Dlaczego rynki indyjskie są gotowe na ożywienie, według Prashanta Khemki

Choć napięcia geopolityczne i słabe trendy konsumpcyjne nadal rzucają cień na perspektywy gospodarcze, doświadczeni inwestorzy sugerują, że najgorsze może być już uwzględnione w cenach. Prashant Khemka, założyciel WhiteOak Group, twierdzi, że obecne nastroje rynkowe oferują strategiczną okazję do długoterminowego budowania majątku.

Niepewność to stała, a nie kryzys

Powszechnym błędem wśród inwestorów detalicznych jest przekonanie, że obecna globalna niepewność jest bezprecedensowa. Jednak Prashant Khemka utrzymuje, że niepewność jest nieodłączną cechą każdego cyklu rynkowego. Wskazuje on, że jedynymi momentami, w których na rynkach naprawdę brakowało obaw, były okresy baniek spekulacyjnych w latach 1992, 2000 i 2007.

Khemka zauważa, że choć obawy takie jak Brexit, Grexit czy COVID-19 wydawały się wówczas przytłaczające, ostatecznie zacierają się w zbiorowej pamięci. Sugeruje on, że obecne niepokoje dotyczące ceł i globalnej niestabilności prawdopodobnie zostaną zapomniane do przyszłego roku, co wzmacnia tezę, że rynki ostatecznie wykraczają poza cykliczne lęki.

Ukryta głębia ostatniej korekty rynkowej

Choć główne indeksy mogą wykazywać jedynie umiarkowane spadki, Khemka argumentuje, że rzeczywista korekta jest znacznie głębsza, jeśli uwzględni się koszt kapitału własnego oraz wartość pieniądza w czasie.

Indyjski rynek odnotował spadek w przedziale od średnich do wysokich pojedynczych cyfr procentowych w stosunku do szczytu z września 2024 roku. Po dodaniu dodatkowych 5% do 7% w celu uwzględnienia wartości pieniądza w czasie i kosztu kapitału własnego, efektywny spadek jest równy ponad 25%. Ta znacząca korekta, według Khemki, skutecznie uwzględniła wysoki poziom pesymizmu w obecnych wycenach, tworząc korzystny punkt wejścia dla inwestorów.

Obalanie narracji o „bańce rynkowej”

W odpowiedzi na rosnące obawy dotyczące wysokich wycen, Khemka szybko odrzuca pomysł, jakoby w Indiach istniała bańka. Odróżnia on rynek indyjski od trendów globalnych, zauważając, że w przeciwieństwie do wielu rynków zachodnich, wzrost Indii nie jest silnie powiązany ze spekulacyjnym entuzjazmem napędzanym przez AI, który budzi obawy o bańkę w innych miejscach.

Ponadto podkreśla on, że „nowe szczyty” są naturalną cechą rozwijającej się gospodarki i same w sobie nie sygnalizują przewartościowania. Zauważa, że indyjski rynek w ciągu ostatnich 21 miesięcy znajdował się zasadniczo w fazie trendu bocznego, a nie w trwałej bessie, i przewiduje, że faza ta ostatecznie przejdzie w stopniowy trend wzrostowy.

Różnica między sentymentem zagranicznym a krajowym

Istnieje znacząca rozbieżność w tym, jak indyjski rynek postrzegają zagraniczni inwestorzy instytucjonalni (FII) oraz inwestorzy krajowi. Khemka podkreśla, że pesymizm FII wobec Indii jest obecnie na najwyższym poziomie w jego 20-letniej karierze zawodowej. Zarządzający funduszami rynków wschodzących mają znaczną niedoważanie (underweight) Indii, co odzwierciedla głęboko zakorzenioną ostrożność w porównaniu z innymi rynkami globalnymi.

Sentyment krajowy również ochłodził się w porównaniu z ubiegłorocznymi szczytami, przesuwając się z optymizmu w stronę poniżej średniej, nieco pesymistycznej postawy. Khemka zauważa jednak, że krajowi inwestorzy nie są nawet w pobliżu „szczytowego pesymizmu” obserwowanego wśród graczy globalnych, co sugeruje, że lokalne zaufanie pozostaje bardziej odporne niż międzynarodowe postrzeganie.

Kluczowe wnioski

• Głębokie korekty: Uwzględniając koszt kapitału własnego oraz wartość pieniądza w czasie, ostatnia korekta rynku jest równoważna spadkowi o ponad 25%.
• Status niedoważania przez FII: Zagraniczni inwestorzy są obecnie bardziej pesymistyczni wobec Indii niż w jakimkolwiek innym momencie w ciągu ostatnich dwóch dekad, co sprawia, że Indie są znacząco niedoważone w portfelach rynków wschodzących.
• Brak wykrytej bańki: W przeciwieństwie do rynków globalnych napędzanych spekulacją wokół AI, obecna trajektoria rynku indyjskiego jest postrzegana jako naturalna kontynuacja długoterminowego wzrostu, a nie bańka spekulacyjna.