Prashant Khemka가 말하는 인도 시장이 회복 준비를 마친 이유
지정학적 긴장과 소비 트렌드의 약화가 경제 전망을 계속해서 흐리게 하고 있지만, 노련한 투자자들은 최악의 상황이 이미 가격에 반영되었을 수 있다고 시사합니다. WhiteOak Group의 설립자인 Prashant Khemka는 현재의 시장 심리가 장기적인 부의 창출을 위한 전략적 기회를 제공한다고 주장합니다.
불확실성은 위기가 아닌 상수이다
개인 투자자들 사이에서 흔히 하는 오해 중 하나는 현재의 글로벌 불확실성이 전례 없는 것이라는 점입니다. 하지만 Prashant Khemka는 불확실성이 모든 시장 사이클의 내재적 특징이라고 주장합니다. 그는 시장이 진정으로 우려가 없었던 시기는 1992년, 2000년, 2007년의 투기적 거품 시기뿐이었다고 지적합니다.
Khemka는 브렉시트(Brexit), 그렉시트(Grexit), 코로나19(COVID-19)와 같은 공포가 당시에는 압도적으로 느껴졌지만, 결국 집단 기억 속에서 사라진다는 점에 주목합니다. 그는 관세 및 글로벌 불안정에 대한 현재의 불안감도 내년이면 잊힐 가능성이 높다고 시사하며, 시장은 결국 주기적인 공포를 극복하고 나아간다는 생각을 뒷받침합니다.
최근 시장 조정의 숨겨진 깊이
주요 지수는 완만한 하락만을 보여줄 수 있지만, Khemka는 자기자본비용(cost of equity)과 화폐의 시간 가치를 고려하면 실제 조정 폭은 훨씬 더 깊다고 주장합니다.
인도 시장은 2024년 9월 정점 대비 한 자릿수 중후반의 하락률을 기록했습니다. 여기에 화폐의 시간 가치와 자기자본비용을 고려하여 5%에서 7%를 추가하면, 실질적인 하락 폭은 25% 이상에 해당합니다. Khemka에 따르면, 이러한 상당한 조정은 현재 밸류에이션에 높은 수준의 비관론을 효과적으로 반영시켰으며, 투자자들에게 유리한 진입 시점을 만들어냈습니다.
"시장 거품" 내러티브의 허구성을 밝히다
높아진 밸류에이션에 대한 우려가 커지는 것에 대해, Khemka는 인도가 거품 상태에 있다는 생각을 단호히 일축합니다. 그는 인도 시장을 글로벌 트렌드와 차별화하며, 많은 서구 시장과 달리 인도의 성장은 다른 곳에서 거품 우려를 부채질하는 AI 중심의 투기적 열풍과 밀접하게 연관되어 있지 않다고 지적합니다.
또한 그는 '신고가'가 성장하는 경제의 자연스러운 특징이며, 그 자체로 고평가를 의미하는 것은 아니라고 강조합니다. 그는 인도 시장이 지난 21개월 동안 지속적인 약세장이 아닌 본질적으로 횡보 국면에 있었다고 관찰하며, 이 단계가 결국 점진적인 상승 추세로 전환될 것으로 예상합니다.
외국인과 국내 투자 심리 사이의 격차
외국인 기관 투자자(FII)와 국내 투자자가 인도를 바라보는 관점 사이에는 상당한 괴리가 존재합니다. 켐카(Khemka)는 인도에 대한 FII의 비관론이 그의 20년 경력 중 현재 가장 높은 수준이라고 강조합니다. 신흥 시장 펀드 매니저들은 다른 글로벌 시장에 비해 깊은 경계심을 반영하여 인도에 대해 상당한 비중 축소(underweight) 상태를 유지하고 있습니다.
국내 투자 심리 또한 작년의 고점과 비교해 냉각되었으며, 낙관론에서 평균 이하의 약간 비관적인 태도로 변화했습니다. 그러나 켐카는 국내 투자자들이 글로벌 플레이어들 사이에서 나타나는 '비관론의 정점'에는 전혀 미치지 못한다는 점을 언급하며, 현지 신뢰도가 국제적 인식보다 더 견고하게 유지되고 있음을 시사했습니다.
핵심 요약
- 깊은 조정: 자기자본비용과 화폐의 시간 가치를 고려할 때, 최근 시장의 조정은 25% 이상의 하락과 맞먹는 수준입니다.
- FII 비중 축소 상태: 외국인 투자자들은 지난 20년 중 어느 때보다 인도에 대해 비관적이며, 이로 인해 신흥 시장 포트폴리오 내 인도 비중이 상당히 축소된 상태입니다.
- 버블 미감지: AI 투기에 의해 주도되는 글로벌 시장과 달리, 인도 시장의 현재 궤적은 투기적 버블이라기보다는 장기 성장의 자연스러운 과정으로 간주됩니다.