Why Indian Markets Are Primed for Growth Despite Rising Pessimism
While geopolitical tensions and weak consumption trends have fueled investor anxiety, seasoned market veterans suggest the worst of the negativity is already behind us. Prashant Khemka, Founder of WhiteOak Group, argues that the Indian equity market has effectively priced in recent setbacks, creating a compelling entry point for long-term investors.
Uncertainty is the Only Constant in Markets
A common misconception among retail investors is that periods of geopolitical or economic uncertainty are anomalies. However, Prashant Khemka points out that uncertainty is a permanent fixture of the investment landscape. Reflecting on his extensive career, he notes that the only times markets lacked concern were during the massive bubbles of 1992, 2000, and 2007.
Khemka emphasizes that current fears—whether regarding global tariffs or regional tensions—are often transient. Much like the anxieties surrounding Brexit or Grexit, today's headlines are likely to be forgotten by next year. He suggests that markets naturally move on, and clinging to short-term fears often leads to missing the subsequent recovery.
The Hidden Correction: Why Valuations Are More Attractive Than They Look
On the surface, the Indian market appears to be trading near recent highs. However, Khemka provides a deeper mathematical perspective on the current correction. While the headline index shows a mid-to-high single-digit percentage decline from the September 2024 peak, the "real" adjustment is much steeper.
When accounting for the cost of equity and the time value of money—estimated at an additional 5% to 7%—the effective decline is equivalent to more than 25%. This significant adjustment, according to Khemka, has already absorbed a vast amount of pessimism, building a foundation for future profitability. Furthermore, he dismisses the idea of an Indian market bubble, noting that unlike global markets heavily tied to AI speculation, the Indian market's drivers remain distinct.
The Sentiment Gap: Foreign vs. Domestic Investors
One of the most striking insights from Khemka is the massive disconnect between Foreign Institutional Investors (FIIs) and Domestic Institutional Investors (DIIs). He describes the current pessimism among foreign fund managers as higher than anything he has witnessed in his 20-year career.
ปัจจุบัน อินเดียเป็นหนึ่งในประเทศที่มีสัดส่วนการลงทุน "underweight" มากที่สุดในพอร์ตการลงทุนตลาดเกิดใหม่ ความเชื่อมั่นเชิงลบอย่างสุดโต่งในกลุ่มนักลงทุนทั่วโลกมักทำหน้าที่เป็นตัวบ่งชี้สวนทาง (contrarian indicator) แม้ว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนในประเทศจะลดลงเมื่อเทียบกับ 12 เดือนก่อน และปัจจุบันเริ่มเอนเอียงไปทางด้านลบ แต่ก็ยังห่างไกลจาก "จุดสูงสุดของความมองโลกในแง่ร้าย" ที่พบในกลุ่มนักลงทุนต่างชาติ
จากการพักตัวออกข้างสู่แนวโน้มขาขึ้น
ในช่วง 21 เดือนที่ผ่านมา ตลาดหุ้นอินเดียส่วนใหญ่เคลื่อนไหวอยู่ในช่วงออกข้าง (sideways) มากกว่าที่จะเป็นตลาดหมีที่ยืดเยื้อ Khemka คาดว่าช่วงเวลาของการพักตัวนี้จะเปลี่ยนผ่านไปสู่แนวโน้มขาขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปในที่สุด แม้เขาจะเตือนว่าตลาดไม่ได้เคลื่อนที่ในเส้นตรงและจะมีความผันผวนเกิดขึ้น แต่แนวโน้มในระยะยาวนั้นยังคงดูมีความหวัง ในขณะที่ตลาดกำลังดูดซับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้
ประเด็นสำคัญ
- การปรับฐานที่แท้จริง: เมื่อพิจารณาถึงต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น (cost of equity) และมูลค่าของเงินตามเวลา (time value of money) ตลาดมีการปรับตัวลดลงที่แท้จริงมากกว่า 25% จากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน 2024
- โอกาสในการลงทุนสวนทาง: การที่นักลงทุนต่างชาติมีสัดส่วนการลงทุนที่น้อยกว่าปกติอย่างมาก (extreme underweight) บ่งชี้ว่าความรู้สึกเชิงลบส่วนใหญ่ได้สะท้อนเข้าไปในราคาตลาดเรียบร้อยแล้ว
- วัฏจักรตลาด: การเคลื่อนไหวออกข้างในช่วง 21 เดือนที่ผ่านมา ถูกมองว่าเป็นเพียงช่วงของการพักตัว (consolidation phase) มากกว่าที่จะเป็นตลาดหมีเชิงโครงสร้าง