વધતા નિરાશાવાદ છતાં ભારતીય બજારો વૃદ્ધિ માટે તૈયાર કેમ છે

ભલે ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને નબળા વપરાશના વલણોએ રોકાણકારોમાં ચિંતા વધારી છે, પરંતુ અનુભવી બજારના નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે નકારાત્મકતાનો સૌથી ખરાબ સમય હવે પાછળ રહી ગયો છે. WhiteOak Group ના સ્થાપક પ્રશાંત ખેમકા દલીલ કરે છે કે ભારતીય ઇક્વિટી બજારે તાજેતરના અવરોધોને અસરકારક રીતે સમાવી લીધા છે (priced in), જે લાંબા ગાળાના રોકાણકારો માટે પ્રવેશનું એક આકર્ષક બિંદુ બનાવે છે.

બજારોમાં અનિશ્ચિતતા એ જ એકમાત્ર સ્થિર બાબત છે

રિટેલ રોકાણકારોમાં એક સામાન્ય ગેરસમજ એ છે કે ભૌગોલિક રાજકીય અથવા આર્થિક અનિશ્ચિતતાના સમયગાળા એ અસામાન્ય ઘટનાઓ છે. જોકે, પ્રશાંત ખેમકા જણાવે છે કે અનિશ્ચિતતા એ રોકાણના લેન્ડસ્કેપનો કાયમી ભાગ છે. તેમના લાંબા કારકિર્દીના અનુભવ પર પ્રકાશ પાડતા, તેઓ નોંધે છે કે બજારમાં ચિંતાનો અભાવ માત્ર 1992, 2000 અને 2007 ના મોટા બબલ્સ (bubbles) દરમિયાન જ જોવા મળ્યો હતો.

ખેમકા ભાર મૂકીને કહે છે કે વર્તમાન ડર—પછી તે વૈશ્વિક ટેરિફ વિશે હોય કે પ્રાદેશિક તણાવ વિશે—મોટે ભાગે ક્ષણિક હોય છે. બ્રેક્ઝિટ (Brexit) અથવા ગ્રેક્ઝિટ (Grexit) ને લઈને થયેલી ચિંતાની જેમ જ, આજની હેડલાઇન્સ આવતા વર્ષ સુધીમાં ભૂલી જવામાં આવશે તેવી શક્યતા છે. તેઓ સૂચવે છે કે બજારો કુદરતી રીતે આગળ વધે છે, અને ટૂંકા ગાળાના ડરને વળગી રહેવાથી ઘણીવાર તે પછીના સુધારા (recovery) ને ગુમાવવાનો ખતરો રહે છે.

છુપાયેલું સુધારો (Correction): મૂલ્યાંકન (Valuations) દેખાય છે તેના કરતા વધુ આકર્ષક કેમ છે

ઉપરછલ્લી રીતે જોતા, ભારતીય બજાર તાજેતરના ઉચ્ચ સ્તરોની નજીક ટ્રેડિંગ કરતું હોય તેવું લાગે છે. જોકે, ખેમકા વર્તમાન સુધારા (correction) પર ઊંડો ગાણિતિક દ્રષ્ટિકોણ રજૂ કરે છે. જ્યારે હેડલાઇન ઇન્ડેક્સ સપ્ટેમ્બર 2024 ના શિખરથી મધ્યમથી ઊંચા સિંગલ-ડિજિટ ટકાવારીનો ઘટાડો દર્શાવે છે, ત્યારે "વાસ્તવિક" એડજસ્ટમેન્ટ ઘણું વધારે છે.

ઇક્વિટીના ખર્ચ અને નાણાંના સમયના મૂલ્યને ધ્યાનમાં લેતા—જે અંદાજે વધારાના 5% થી 7% છે—અસરકારક ઘટાડો 25% થી વધુ બરાબર છે. ખેમકાના જણાવ્યા અનુસાર, આ નોંધપાત્ર એડજસ્ટમેન્ટે પહેલેથી જ મોટા પ્રમાણમાં નિરાશાને શોષી લીધી છે, જે ભવિષ્યની નફાકારકતા માટે પાયો નાખે છે. વધુમાં, તેઓ ભારતીય બજારના બબલનો વિચાર નકારી કાઢે છે, અને નોંધે છે કે AI અટકળ સાથે ગાઢ રીતે જોડાયેલા વૈશ્વિક બજારોથી વિપરીત, ભારતીય બજારના ડ્રાઇવર્સ અલગ છે.

સેન્ટિમેન્ટ ગેપ: વિદેશી વિરુદ્ધ સ્થાનિક રોકાણકારો

ખેમકાના સૌથી નોંધપાત્ર અવલોકનોમાંનું એક વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારો (FIIs) અને સ્થાનિક સંસ્થાકીય રોકાણકારો (DIIs) વચ્ચેનું મોટું અંતર છે. તેઓ વિદેશી ફંડ મેનેજરોમાં વર્તમાન નિરાશાને તેમની 20 વર્ષની કારકિર્દીમાં જોયેલી કોઈપણ બાબત કરતા વધુ વધારે ગણાવે છે.

હાલમાં, ભારત ઉભરતા બજારના પોર્ટફોલિયોમાં સૌથી વધુ "underweight" દેશોમાંનું એક છે. વૈશ્વિક રોકાણકારોમાં રહેલો આ અત્યંત નિરાશાવાદ ઘણીવાર એક વિરોધાભાસી સૂચક (contrarian indicator) તરીકે કામ કરે છે. જોકે ૧૨ મહિના પહેલાની સરખામણીમાં સ્થાનિક રોકાણકારોની ભાવના ઠંડી પડી છે અને હાલમાં તે નિરાશાવાદી પક્ષ તરફ ઝૂકી રહી છે, તેમ છતાં તે વિદેશી રોકાણકાર સમુદાયમાં જોવા મળતા "નિરાશાવાદના શિખર" થી ઘણું દૂર છે.

સાઇડવેઝ કન્સોલિડેશનથી અપટ્રેન્ડ તરફ આગળ વધવું

છેલ્લા ૨૧ મહિનાથી, ભારતીય ઇક્વિટી બજાર લાંબા સમય સુધી ચાલતા મંદીના બજારને બદલે મોટે ભાગે સાઇડવેઝ તબક્કામાં રહ્યું છે. ખેમકા અપેક્ષા રાખે છે કે કન્સોલિડેશનનો આ સમયગાળો અંતે ધીમે ધીમે ઉપર તરફના ટ્રેન્ડ તરફ આગળ વધશે. જોકે તેઓ ચેતવણી આપે છે કે બજારો સીધી રેખામાં ચાલતા નથી અને તેમાં અસ્થિરતા જોવા મળશે, તેમ છતાં બજાર તાજેતરની આર્થિક અનિશ્ચિતતાઓને પચાવી રહ્યું હોવાથી લાંબા ગાળાનો પ્રવાહ આશાસ્પદ રહે છે.

મુખ્ય તારણો

• અસરકારક કરેક્શન: ઇક્વિટીનો ખર્ચ અને નાણાંના સમય મૂલ્યને ધ્યાનમાં લેતા, બજારમાં સપ્ટેમ્બર ૨૦૨૪ ના શિખરથી ૨૫% થી વધુ વાસ્તવિક ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.
• વિરોધાભાસી તક: વિદેશી રોકાણકારો દ્વારા લેવામાં આવેલી અત્યંત અંડરવેઇટ પોઝિશન સૂચવે છે કે મોટાભાગની નકારાત્મકતા બજારમાં પહેલેથી જ સમાવિષ્ટ છે.
• બજાર ચક્ર: વર્તમાન ૨૧ મહિનાની સાઇડવેઝ હિલચાલને માળખાગત મંદીના બજારને બદલે કન્સોલિડેશન તબક્કા તરીકે જોવામાં આવે છે.