อธิบายสาเหตุราคาทองคำดิ่งเหว: ทำไมอัตราดอกเบี้ยถึงลดลง และควรซื้อเมื่อไหร่
ราคาทองคำเผชิญกับการปรับฐานครั้งใหญ่ โดยลดลงประมาณ 30% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่บันทึกไว้เมื่อเดือนมกราคม 2026 การลดลงอย่างกะทันหันนี้ทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามถึงความมั่นคงของสินทรัพย์ "ปลอดภัย" (safe-haven) และกำลังมองหาสัญญาณของการฟื้นตัวที่อาจเกิดขึ้น
ปัจจัยกระตุ้นทางเศรษฐกิจมหภาคเบื้องหลังการดิ่งลงของราคา
ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการเทขายทองคำคือการเปลี่ยนแปลงของนโยบายการเงินโลกและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ แม้ว่าโดยปกติแล้วทองคำจะเป็นสินทรัพย์ที่ใช้ป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอน แต่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านในปัจจุบันกลับส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวลดลงแทนที่จะพุ่งสูงขึ้น ซึ่งเป็นเรื่องที่ย้อนแย้ง
ตามความเห็นของ Praveen Singh หัวหน้าฝ่ายสินค้าโภคภัณฑ์ที่ Mirae Asset Sharekhan ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ได้ก่อให้เกิดภาวะช็อกด้านพลังงานที่ทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง สิ่งนี้บีบให้ต้องมีการปรับราคาคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง แทนที่จะเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าสองครั้งตามที่ตลาดเคยคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ ความคาดหวังได้เปลี่ยนไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยประมาณ 40 basis points ภายในสิ้นปีนี้ โดยตลาดกำลังเตรียมรับมือกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ในเดือนตุลาคมปีนี้และเดือนมีนาคมปีหน้า
เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปของดอกเบี้ย (non-yielding asset) การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยจึงทำให้เครื่องมือทางการเงินที่มีรายได้ประจำ เช่น พันธบัตร มีความน่าดึงดูดมากขึ้น ประกอบกับการแข็งค่าของดัชนีเงินดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index) ซึ่งพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี ได้ลดความน่าสนใจของทองคำต่อนักลงทุนทั่วโลกอย่างมีนัยสำคัญ
ข้อมูลตลาด: แนวโน้มระหว่างประเทศเทียบกับในประเทศ
การลดลงนี้เห็นได้ชัดเจนทั้งในตลาดระหว่างประเทศและตลาดอินเดีย แม้ว่าผลกระทบจะแตกต่างกัน:
- ตลาดระหว่างประเทศ: ราคาทองคำพุ่งแตะระดับสูงสุดตลอดกาลที่ $5,595 ในเดือนมกราคม 2026 แต่ปัจจุบันซื้อขายกันต่ำกว่า $4,000 ซึ่งคิดเป็นการลดลง 7.6% ตั้งแต่ต้นปี
- ตลาดอินเดีย (MCX): การลดลงในตลาด MCX อยู่ที่ประมาณ 22% ซึ่งเป็นการลดลงที่รุนแรงน้อยกว่าระดับสากล ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการปรับขึ้นภาษีนำเข้าเมื่อเร็วๆ นี้
- ความเชื่อมั่นของนักลงทุน: กองทุน Gold ETF มีเงินไหลออกอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีปริมาณการถือครองลดลง 3.6 Moz นับตั้งแต่เริ่มเกิดความขัดแย้ง
ระดับแนวรับและเส้นทางสู่การฟื้นตัว
แม้จะมีความผันผวน แต่ผู้เชี่ยวชาญหลายคนเชื่อว่าการปรับฐานในปัจจุบันเป็นโอกาสในการซื้อระยะยาว Hareesh V หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์ที่ Geojit Investments Limited เสนอว่าทองคำอาจพบแนวรับในระยะสั้นใกล้ระดับ $3,850 ในตลาดสากล และประมาณ 1,29,000 รูปีต่อ 10 กรัมในตลาด MCX
แม้ว่าแนวโน้มในระยะสั้นจะยังคงเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบแคบ แต่นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นถึงปัจจัยหลายประการที่อาจจุดประกายการฟื้นตัว:
- การผ่อนคลายนโยบายการเงิน: การชะลอตัวของความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐและการหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ย
- ความต้องการตามฤดูกาล: ในอินเดีย ฤดูกาลเทศกาลและงานแต่งงานในไตรมาสที่ 3 ที่กำลังจะมาถึง มักจะเป็นตัวขับเคลื่อนความต้องการทองคำแท่ง
- การปิดสถานะขายชอร์ต (Short Covering): หลังจากมีการเทขายอย่างรุนแรง คาดว่าจะมีการดีดตัวกลับทางเทคนิค (technical relief rally)
สำหรับเงิน (silver) ซึ่งราคาดิ่งลงมากกว่า 50% ผู้เชี่ยวชาญอย่าง Vedika Narvekar คาดการณ์ว่าอาจมีการดีดตัวกลับไปยังระดับ $64/oz ในตลาดสปอต (spot market)
สรุปประเด็นสำคัญ
- แรงกดดันจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย: การเปลี่ยนทิศทางไปสู่การใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวด (hawkish) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ และเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ทองคำสูญเสียความน่าดึงดูดในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย
- โซนแนวรับสำคัญ: คาดว่าทองคำจะพบแนวรับเชิงโครงสร้างใกล้ระดับ 1,29,000 รูปีต่อ 10 กรัมในตลาด MCX และ $3,850 ในตลาดสากล
- แนวโน้มระยะยาว: แม้จะมีความผันผวนในระยะสั้น แต่ผู้เชี่ยวชาญแนะนำให้สะสมทองคำในช่วงที่ราคาปรับตัวลดลง 4–6% โดยอ้างถึงความต้องการตามฤดูกาลในอินเดียและการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่จะเกิดขึ้นในที่สุด