แนวโน้มราคาทองคำ: ทำไมราคาน้ำมันที่ลดลงจึงไม่ช่วยผลักดันตลาดขาขึ้น

แม้ว่าราคาน้ำมันดิบที่ลดลงมักจะเป็นปัจจัยหนุนสำหรับโลหะมีค่า แต่แรงส่งขาขึ้นของทองคำกลับยังคงถูกจำกัดอย่างไม่คาดคิด เนื่องจากการผสมผสานระหว่างสัญญาณนโยบายการเงินที่เข้มงวดจากธนาคารกลาง และการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ กำลังทำให้เกิดสภาวะการดึงกันไปมาสำหรับโลหะสีเหลืองชนิดนี้

การดึงกันไปมา: ภูมิรัฐศาสตร์ ปะทะ ความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ย

เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน ราคาทองคำสปอต (spot gold) แสดงให้เห็นถึงแรงส่งขาขึ้นเล็กน้อย โดยซื้อขายกันในช่วงระหว่าง 4,136 ดอลลาร์ ถึง 4,221 ดอลลาร์ การเคลื่อนไหวนี้ได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากพัฒนาการเชิงบวกที่ยังไม่แน่นอนในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน โดยรองประธานาธิบดีสหรัฐฯ Vance ได้กล่าวชื่นชมการหารือทางเทคนิคเกี่ยวกับความทะเยอทะยานด้านนิวเคลียร์และการคว่ำบาตรของอิหร่านว่าเป็นไปในทิศทางบวก ซึ่งบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ในการลดความตึงเครียดในตะวันออกกลาง

อย่างไรก็ตาม ความผ่อนคลายทางภูมิรัฐศาสตร์นี้ถูกหักล้างด้วยปัจจัยลบทางเศรษฐกิจมหภาค Praveen Singh หัวหน้าฝ่ายสกุลเงินและสินค้าโภคภัณฑ์ที่ Mirae Asset ShareKhan ระบุว่า มุมมองนโยบายการเงินที่เข้มงวดจากธนาคารกลางกำลังทำหน้าที่เป็นข้อจำกัดหลัก เนื่องจากธนาคารกลางส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อ ทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยอย่างทองคำเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเป็นการลดความต้องการของนักลงทุน

ราคาน้ำมันที่ดิ่งลงและการแข็งค่าของดอลลาร์

ตลาดพลังงานเผชิญกับการปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยราคาน้ำมันดิบ Brent ล่วงหน้าเผชิญกับการขาดทุนรายสัปดาห์ติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สาม โดยลดลง 3% ในวันดังกล่าว ที่น่าสังเกตคือ ราคาน้ำมันล่วงหน้าได้ดิ่งลงถึง 38% จากระดับสูงสุดของรอบที่ 126.41 ดอลลาร์ เมื่อวันที่ 30 เมษายน แม้ว่าราคาน้ำมันที่ต่ำลงมักจะช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ซึ่งตามทฤษฎีแล้วควรจะส่งผลดีต่อทองคำ แต่ตลาดกลับตอบสนองต่อความเคลื่อนไหวของค่าเงินอย่างรุนแรงมากกว่า

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index) แข็งค่าขึ้น โดยซื้อขายอยู่ที่ 101.01 และเข้าใกล้ระดับสูงสุดของรอบล่าสุดที่ 101.12 การแข็งค่าของดอลลาร์ประกอบกับการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ได้พรากแรงส่งของทองคำไป โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ได้กลับขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 4.50% ซึ่งเป็นระดับที่มีความสำคัญทางจิตวิทยา โดยเพิ่มขึ้นมากกว่า 1% ในวันเดียว

การเคลื่อนไหวของธนาคารกลางและแนวโน้มของ ETF

แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญต่อทิศทางของทองคำในระยะสั้น ขณะนี้เทรดเดอร์กำลังคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน และอาจมีการปรับขึ้นครั้งที่สองในเดือนมีนาคม นอกจากนี้ ยังมีการจับตามองความคาดหวังที่คล้ายคลึงกันสำหรับธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ (Bank of England) ซึ่งทั้งคู่คาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม

ความเชื่อมั่นเรื่องอัตราดอกเบี้ยแบบ "สูงค้างไว้นานกว่าที่คาด" (higher-for-longer) สะท้อนให้เห็นในการเคลื่อนไหวของทองคำ ETF แม้ว่ายอดถือครองทองคำ ETF ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 97.36 MOz เมื่อวันที่ 19 มิถุนายน แต่แนวโน้มในภาพรวมแสดงให้เห็นถึงการไหลออกสุทธิเป็นเวลาสี่สัปดาห์ติดต่อกัน โดยตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ETF มียอดลดลง 1.59 MOz (ประมาณ 49.44 ตัน) เนื่องจากนักลงทุนทยอยออกจากสถานะเนื่องจากความกังวลเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

สรุปประเด็นสำคัญ

• แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ย: สัญญาณนโยบายการเงินที่เข้มงวดจาก Fed และธนาคารกลางหลักอื่นๆ กำลังจำกัดการปรับตัวขึ้นของทองคำ เนื่องจากนักลงทุนเตรียมพร้อมรับมือกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2026
• ปัจจัยลบจากค่าเงิน: การแข็งค่าของดัชนีดอลลาร์สหรัฐและการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี (ที่กลับขึ้นมาแตะระดับ 4.50%) กำลังทำหน้าที่เป็นแนวต้านสำคัญสำหรับราคาทองคำ
• ความเป็นกลางทางภูมิรัฐศาสตร์: แม้ว่าการหารือระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะช่วยสร้างเสถียรภาพได้บ้าง แต่การที่ยังไม่มีข้อตกลงที่ชัดเจนและความตึงเครียดในภูมิภาคที่ยังคงดำเนินอยู่ในเลบานอน ทำให้ไม่เกิดการพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงของความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย