แนวโน้มราคาทองคำ: ทำไมราคาน้ำมันที่ลดลงถึงไม่ช่วยหนุนราคาทองคำ

แม้ว่าราคาน้ำมันดิบที่ลดลงมักจะเป็นปัจจัยกระตุ้นสำหรับโลหะมีค่า แต่ทองคำกำลังเผชิญกับอุปสรรคสำคัญที่จำกัดแรงส่งขาขึ้น แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง แต่การแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐประกอบกับสัญญาณนโยบายการเงินที่เข้มงวด (hawkish) จากธนาคารกลาง กำลังทำให้โลหะสีเหลืองนี้ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน

การชิงไหวชิงพริบ: ภูมิรัฐศาสตร์ ปะทะ นโยบายการเงิน

เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน ราคาทองคำสปอตแสดงแนวโน้มขาขึ้นเล็กน้อย โดยซื้อขายอยู่ที่ระหว่าง 4,136 ดอลลาร์ และ 4,221 ดอลลาร์ หลังจากมีความคืบหน้าในเชิงบวกอย่างระมัดระวังในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน การหารือดังกล่าวครอบคลุมประเด็นสำคัญ เช่น ความทะเยอทะยานด้านนิวเคลียร์ของอิหร่าน และความเป็นไปได้ในการยกเลิกการคว่ำบาตรเพื่อแลกกับการเปิดช่องแคบฮอร์มุซ โดย Scott Bessent รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุถึงความเต็มใจที่จะยกเว้นการคว่ำบาตรน้ำมันของอิหร่าน เพื่อรับประกันความมั่นคงทางทะเลและการตรวจสอบโดย IAEA

อย่างไรก็ตาม ความพยายามในการลดความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์เหล่านี้กำลังถูกคานด้วยความเป็นจริงทางเศรษฐกิจมหภาค Praveen Singh หัวหน้าฝ่ายสกุลเงินและสินค้าโภคภัณฑ์ที่ Mirae Asset ShareKhan ระบุว่า มุมมองนโยบายการเงินที่เข้มงวด (hawkish) จากธนาคารกลางกำลังจำกัดการปรับตัวขึ้นของทองคำ เนื่องจากธนาคารกลางส่งสัญญาณความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อ ทำให้แรงจูงใจในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยอย่างทองคำลดน้อยลง

ผลกระทบจากดอลลาร์ที่แข็งค่าและอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น

เหตุผลหลักที่ทองคำกำลังดิ้นรนที่จะรักษาการทะลุแนวต้าน (breakout) คือการฟื้นตัวของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งซื้อขายอยู่ที่ 101.01 ใกล้กับระดับสูงสุดของรอบล่าสุดที่ 101.12 ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นทำให้ทองคำมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อทั่วโลก ซึ่งเป็นการบั่นทอนความต้องการซื้อ

ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ กำลังพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากความกังวลเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ได้กลับขึ้นมาอยู่ที่ระดับสำคัญทางจิตวิทยาที่ 4.50% เพิ่มขึ้นมากกว่า 1% ภายในวันเดียว การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนนี้สร้างต้นทุนค่าเสียโอกาสที่สูงสำหรับนักลงทุนทองคำ แม้ว่าราคาน้ำมันดิบ Brent จะดิ่งลง 38% จากระดับสูงสุดในเดือนเมษายนที่ 126.41 ดอลลาร์ แต่การคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน กำลังกลายเป็นเพดานกั้นราคาทองคำ

แนวโน้ม ETF และโครงสร้างพื้นฐานทองคำระดับโลก

ความเชื่อมั่นของนักลงทุนยังคงอยู่ในระดับระมัดระวัง ดังจะเห็นได้จากการเคลื่อนไหวของกองทุน Exchange Traded Funds (ETFs) แม้ว่าการถือครองทองคำผ่าน ETF ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นเป็น 97.36 MOz เมื่อวันที่ 19 มิถุนายน แต่ในความเป็นจริงแล้ว ETFs มีเงินไหลออกสุทธิเป็นเวลาสี่สัปดาห์ติดต่อกัน โดยลดลง 1.59 MOz (49.44 ตัน) นับตั้งแต่ต้นปี สิ่งนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนสถาบันจำนวนมากกำลังออกจากสถานะเนื่องจากความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง

ในแง่ของโครงสร้าง เอเชียกำลังขยายบทบาทในตลาดทองคำ Bloomberg รายงานว่าธนาคารในฮ่องกงกำลังนำเข้าทองคำแท่งจำนวนมากก่อนการเปิดตัวระบบชำระราคาทองคำ (gold clearing system) ใหม่ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นการดำเนินงานที่คล้ายคลึงกับสิงคโปร์

สรุปประเด็นสำคัญ

• นโยบายการเงินที่เข้มงวดของธนาคารกลาง: การคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ (คาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนกันยายน) และ ECB (คาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม) กำลังจำกัดโอกาสในการปรับตัวขึ้นของทองคำ
• แรงกดดันจากดอลลาร์และอัตราผลตอบแทน: ดัชนีดอลลาร์สหรัฐที่เพิ่มขึ้นและการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี เหนือระดับ 4.50% กำลังทำหน้าที่เป็นอุปสรรคโดยตรงต่อโลหะมีค่า
• ความละเอียดอ่อนทางภูมิรัฐศาสตร์: แม้ว่าการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเกี่ยวกับเรื่องการตรวจสอบนิวเคลียร์และการคว่ำบาตรน้ำมันจะช่วยสร้างเสถียรภาพได้บ้าง แต่ในปัจจุบันปัจจัยเหล่านี้กลับถูกบดบังด้วยการคุมเข้มนโยบายเศรษฐกิจมหภาค