金価格の見通し：原油価格の下落が金価格を押し上げない理由
原油価格の下落は通常、貴金属にとっての起爆剤となりますが、金は上昇の勢いを抑える大きな逆風に直面しています。中東における地政学的な変化にもかかわらず、米ドル高と中央銀行のタカ派的なシグナルの組み合わせが、金に圧力をかけ続けています。
綱引き：地政学 vs 金融政策
6月22日、米イラン交渉における前向きな進展の兆しを受け、スポット金価格は4,136ドルから4,221ドルの間で取引され、緩やかな上昇傾向を見せました。協議には、イランの核開発への野心や、ホルムズ海峡の開放と引き換えとなる制裁解除の可能性といった重要な問題が含まれています。米国財務長官のスコット・ベセント氏は、海上の安全確保とIAEA（国際原子力機関）の査察を確実にするため、イラン産石油への制裁を解除する意向を示しました。
しかし、こうした地政学的な緊張緩和の動きは、マクロ経済の現実によって相殺されています。Mirae Asset ShareKhanの通貨・コモディティ部門責任者であるプラビーン・シン氏は、中央銀行のタカ派的な見通しが金の価格上昇を抑制していると指摘しています。中央銀行がインフレ対策として利上げの可能性を示唆するにつれ、金のような利息を生まない資産を保有するインセンティブが低下しています。
ドル高と利回りの上昇による影響
金がブレイクアウトを維持できずに苦戦している主な理由は、米ドル指数の再上昇です。ドル指数は101.01で取引されており、直近のサイクル高値である101.12に近づいています。ドル高は国際的な買い手にとって金の価格を割高にし、需要を減退させます。
同時に、利上げへの懸念から米債利回りが上昇しています。10年債利回りは、心理的に重要な節目である4.50%の水準を回復し、当日は1%以上上昇しました。この利回りの上昇は、金投資家にとって高い機会費用を生み出します。ブレント原油先物が4月の高値126.41ドルから38%下落している一方で、9月に予想される米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げが、金価格の上値を抑える要因となっています。
ETFの動向と世界の金インフラ
上場投資信託（ETF）の動きが示すように、投資家心理は依然として慎重です。6月19日時点で世界の金ETF保有量は97.36百万オンス（MOz）に増加しましたが、ETFは実際には4週連続で純流出となっており、年初来で1.59百万オンス（49.44トン）減少しています。これは、多くの機関投資家が高金利の継続を懸念してポジションを解消していることを示唆しています。
構造的な側面では、アジアが金の存在感を拡大させています。ブルームバーグの報道によると、シンガポールと同様の動きとして、香港の銀行は7月に開始される新しい金清算システムの導入に先立ち、大量の金地金を輸入しています。
主なポイント
- 中央銀行のタカ派姿勢: 米連邦準備制度理事会（9月予想）および欧州中央銀行（ECB、12月予想）による利上げへの期待が、金の価格上昇余地を制限しています。
- ドルと利回りの圧力: 米ドル指数の上昇と10年債利回りの4.50%超への上昇が、貴金属にとって直接的な逆風となっています。
- 地政学的なニュアンス: 核査察や石油制裁に関する米イラン協議は一定の安定をもたらしているものの、現在はマクロ経済の引き締め要因の方が上回っています。