Perspectives sur le cours de l'or : pourquoi la chute des prix du pétrole ne booste pas l'or

Bien que la baisse des prix du pétrole brut agisse généralement comme un catalyseur pour les métaux précieux, l'or fait face à des vents contraires importants qui limitent sa dynamique de hausse. Malgré les mutations géopolitiques au Moyen-Orient, la combinaison d'un renforcement du dollar américain et de signaux restrictifs (hawkish) des banques centrales maintient le métal jaune sous pression.

Le bras de fer : géopolitique contre politique monétaire

Le 22 juin, les prix de l'or au comptant ont montré une légère traction à la hausse, s'échangeant entre 4 136 $ et 4 221 $, suite à des développements positifs timides dans les négociations entre les États-Unis et l'Iran. Les discussions portent sur des questions critiques telles que les ambitions nucléaires de l'Iran et la levée potentielle des sanctions en échange de l'ouverture du détroit d'Ormuz. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a indiqué une volonté de lever les sanctions sur le pétrole iranien afin de garantir la sécurité maritime et les inspections de l'AIEA.

Cependant, ces efforts de désescalade géopolitique sont contrecarrés par les réalités macroéconomiques. Praveen Singh, responsable des devises et des matières premières chez Mirae Asset ShareKhan, note qu'une perspective restrictive de la part des banques centrales freine la hausse de l'or. Alors que les banques centrales signalent d'éventuelles hausses de taux pour lutter contre l'inflation, l'incitation à détenir des actifs non rémunérateurs comme l'or diminue.

L'impact d'un dollar fort et de la hausse des rendements

La raison principale pour laquelle l'or peine à maintenir une cassure à la hausse est la résurgence de l'indice du dollar américain, qui s'échangeait à 101,01, approchant son récent sommet cyclique de 101,12. Un dollar plus fort rend l'or plus coûteux pour les acheteurs internationaux, ce qui freine la demande.

Simultanément, les rendements des obligations américaines grimpent en raison des craintes de hausses de taux. Le rendement à 10 ans a retrouvé le niveau psychologiquement significatif de 4,50 %, en hausse de plus de 1 % sur la journée. Cette hausse des rendements crée un coût d'opportunité élevé pour les investisseurs dans l'or. Alors que les contrats à terme sur le pétrole Brent ont chuté de 38 % par rapport à leur sommet d'avril à 126,41 $, la hausse des taux attendue de la Réserve fédérale en septembre constitue un plafond pour les prix de l'or.

Tendances des ETF et infrastructure mondiale de l'or

Le sentiment des investisseurs reste prudent, comme en témoigne le mouvement des fonds négociés en bourse (ETF). Bien que les avoirs mondiaux en ETF sur l'or soient passés à 97,36 MOz le 19 juin, les ETF ont en réalité enregistré une sortie nette pendant quatre semaines consécutives, soit une baisse de 1,59 MOz (49,44 tonnes) depuis le début de l'année. Cela suggère que de nombreux investisseurs institutionnels sortent de leurs positions par crainte de taux d'intérêt élevés et durables.

Sur le plan structurel, l'Asie étend son empreinte dans le secteur de l'or. Bloomberg rapporte que les banques de Hong Kong importent d'importants lingots d'or avant le lancement d'un nouveau système de compensation de l'or en juillet, suivant une initiative similaire de Singapour.

Points clés à retenir

• Politique restrictive des banques centrales : L'anticipation de hausses de taux par la Réserve fédérale américaine (attendues en septembre) et la BCE (attendue en décembre) limite le potentiel de hausse de l'or.
• Pression du dollar et des rendements : La hausse de l'indice du dollar américain et la montée des rendements du Trésor à 10 ans au-dessus de 4,50 % agissent comme des vents contraires directs pour les métaux précieux.
• Nuance géopolitique : Bien que les discussions entre les États-Unis et l'Iran concernant les inspections nucléaires et les sanctions pétrolières offrent une certaine stabilité, elles sont actuellement éclipsées par le resserrement macroéconomique.