แนวโน้มราคาทองคำ: ทำไมราคาน้ำมันที่ลดลงจึงไม่ได้ช่วยผลักดันให้ทองคำพุ่งสูงขึ้น

แม้ว่าราคาน้ำมันดิบจะดิ่งลงอย่างมาก แต่ทองคำยังคงประสบปัญหาในการรักษาแรงส่งขาขึ้นที่แข็งแกร่ง การผสมผสานระหว่างการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐและสัญญาณเชิงนโยบายที่เข้มงวด (hawkish) จากธนาคารกลางทั่วโลก กำลังสร้างสภาวะการขับเคี่ยวกันในทิศทางราคาของโลหะมีค่าชนิดนี้

การขับเคี่ยว: ภูมิรัฐศาสตร์ ปะทะ นโยบายธนาคารกลาง

เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน ราคาทองคำสปอตแสดงให้เห็นถึงแรงดึงดูดขาขึ้นเล็กน้อย โดยซื้อขายอยู่ที่ระหว่าง 4,136 ถึง 4,221 ดอลลาร์ การเคลื่อนไหวนี้ได้รับแรงหนุนบางส่วนจากการพัฒนาเชิงบวกที่ยังไม่แน่นอนในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งช่วยสร้างความหวังเล็กน้อยต่อเสถียรภาพในตะวันออกกลาง เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ ระบุว่าอิหร่านอาจอนุญาตให้ผู้ตรวจสอบจากทบวงการพลังงานปรมาณูระหว่างประเทศ (IAEA) กลับเข้ามา ซึ่งอาจช่วยลดความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่มักจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนความต้องการทองคำ

อย่างไรก็ตาม กำไรที่เกิดขึ้นถูกจำกัดอย่างรวดเร็วโดยดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งซื้อขายอยู่ที่ 101.01 เมื่อดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ทองคำจะมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ถือครองสกุลเงินอื่น ซึ่งเป็นการลดอุปสงค์ลง นอกจากนี้ Praveen Singh หัวหน้าฝ่ายสกุลเงินและสินค้าโภคภัณฑ์ที่ Mirae Asset ShareKhan ตั้งข้อสังเกตว่า มุมมองเชิงนโยบายที่เข้มงวด (hawkish) จากธนาคารกลาง ซึ่งส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อ กำลังทำหน้าที่เป็นข้อจำกัดสำคัญต่อการพุ่งขึ้นของราคาทองคำ

การดิ่งลงของราคาน้ำมันและผลกระทบต่อสินค้าโภคภัณฑ์

ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์กำลังเห็นความแตกต่างอย่างชัดเจน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent oil futures) มีแนวโน้มที่จะขาดทุนรายสัปดาห์ติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สาม โดยลดลง 3% ในวันจันทร์ ที่น่าตกใจยิ่งกว่านั้นคือ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันได้ดิ่งลงถึง 38% จากระดับสูงสุดของรอบที่ 126.41 ดอลลาร์ เมื่อวันที่ 30 เมษายน

แม้ว่าราคาน้ำมันที่ลดลงมักจะสัมพันธ์กับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ต่ำลง (ซึ่งมักจะช่วยหนุนทองคำ) แต่ตลาดในปัจจุบันให้ความสำคัญกับแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยมากกว่า ขณะนี้เทรดเดอร์กำลังคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน และคาดว่าจะมีการปรับขึ้นครั้งที่สองในเดือนมีนาคม กระแสความเชื่อมั่นเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่ "สูงต่อเนื่องยาวนาน" (higher-for-longer) นี้ เป็นอุปสรรคสำคัญสำหรับสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยอย่างทองคำ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและแนวโน้ม ETF

ตลาดพันธบัตรก็มีบทบาทสำคัญในการจำกัดขาขึ้นของทองคำเช่นกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากความกังวลเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ได้กลับขึ้นมาสู่ระดับสำคัญทางจิตวิทยาที่ 4.50% เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น สินทรัพย์ประเภทรายได้ประจำ (fixed-income) จะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่า ทำให้ทองคำมีความน่าดึงดูดน้อยลงสำหรับนักลงทุน

การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนให้เห็นในข้อมูล ETF แม้ว่าการถือครองทองคำผ่าน ETF ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นเป็น 97.36 MOz เมื่อวันที่ 19 มิถุนายน แต่ ETF กลับมีเงินไหลออกสุทธิติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สี่ ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ETF มียอดลดลง 1.59 MOz (ประมาณ 49.44 ตัน) เนื่องจากนักลงทุนขายทำกำไรเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความกังวลเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย: ท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) จากธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางอื่นๆ กำลังจำกัดการเติบโตของทองคำ เนื่องจากนักลงทุนเตรียมพร้อมรับมือกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ
• ความแข็งแกร่งของดอลลาร์: ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่เพิ่มขึ้นทำหน้าที่เป็นแรงต้านโดยตรงต่อแรงส่งของทองคำ ทำให้โลหะสีเหลืองมีราคาแพงขึ้นในตลาดสากล
• ความละเอียดอ่อนทางภูมิรัฐศาสตร์: แม้ว่าการเจรจาเพื่อลดความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะช่วยสนับสนุนราคาทองคำอยู่บ้าง แต่ผลกระทบดังกล่าวกลับถูกบดบังโดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น และการดิ่งลงอย่างรุนแรงถึง 38% ของราคาน้ำมันจากระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้