超越七巨头：为何旧经济股票在美国市场飙升
虽然全球投资叙事仍沉迷于 AI 巨头和“七巨头”（Magnificent Seven），但美国股市的底层正在发生重大转变。近期数据表明，资金正从炒作过度的科技股转向估值较低的小盘股和传统的“旧经济”板块。
大轮动：从七巨头到小盘股
在 2023 年和 2024 年的大部分时间里，七巨头（包括 Meta、Amazon、Apple、Nvidia、Google、Microsoft 和 Tesla）贡献了标普 500 指数 50% 以上的涨幅。然而，这种势头在 2025 年显著放缓。今年以来，七巨头仅上涨了 0.6%，其中 Microsoft 等表现落后的股票自 1 月以来下跌了 21%，Meta 也下跌了近 13%。
与此形成鲜明对比的是，追踪美国中型和小盘股的罗素 2000 指数在 2026 年飙升了 20%——是标普 500 指数 9.5% 涨幅的两倍多。这表明投资者正在高度集中的超大盘科技股之外寻求价值。
“无聊”的旧经济股票的韧性
或许最令人惊讶的趋势是传统非科技板块的大幅反弹。道琼斯运输平均指数 (DJTA) 在 2026 年上涨了 30.2%，这主要受到许多人认为“无聊”的行业推动。其中包括：
- 租车公司
- 货运与物流
- 航空公司
- 运输服务
虽然市场炒作仍集中在 "MANGOS"（Meta, Anthropic, Nvidia, Google, OpenAI, SpaceX）上，但实际的市场波动正由这些成熟且具有实物资产的行业支撑。
AI 投资悖论与周期性风险
目前，半导体和硬件公司贡献了今年标普 500 指数近 70% 的波动。在高达 8000 亿美元的 AI 相关资本支出浪潮推动下，即使是 IBM 和 Dell 等传统巨头也从中受益。
然而，专家 Devina Mehra 警告称该行业具有固有的周期性。与渐进式增长的消费品公司不同，半导体公司供应的是资本资产。几年前，其买家的总资本支出仅为 1500 亿美元左右。极有可能的是，一旦当前的 AI 支出热潮降温，这些供应商将面临收入的大幅崩塌。由于这些行业属于资本密集型，且对客户的支出周期高度敏感，因此在应用市盈增长比率 (PEG) 等传统估值指标时，可能会产生误导甚至带来危险。
核心要点
- 市场分化： 虽然超大盘科技股（七巨头）仅上涨 0.6% 处于停滞状态，但小盘股（罗素 2000）和运输股正实现两位数的增长。
- AI 周期性警告： 半导体热潮是由高达 8000 亿美元的 AI 投资周期驱动的，但历史警告我们，此类资本密集型行业容易出现剧烈的周期性衰退。
- 多元化至关重要： 仅仅依赖少数热门科技股或亚洲股票是冒险的，因为市场主题、资产类别和获胜行业在不断演变。