炼油商对冲霍尔木兹风险，印度实现石油进口多元化

印度正在积极重新调整其能源采购策略，通过增加从俄罗斯和阿联酋购买原油，以缓解供应链的不确定性。在全球能源市场等待霍尔木兹海峡运输全面恢复之际，印度炼油商正利用折价的俄罗斯原油和大西洋盆地的多元化供应来确保能源安全。

俄罗斯巩固其作为印度最大石油供应商的地位

海事情报公司 Kpler 的数据显示，印度对俄罗斯原油的依赖程度显著上升。6 月份（截至 6 月 19 日），印度从俄罗斯平均每天进口 266 万桶原油 (bpd)，较 5 月份记录的 191 万 bpd 大幅增加。

这一上升趋势是由俄罗斯原油的竞争性定价驱动的，这些原油继续为印度炼油商提供极具吸引力的折扣。专家认为，由于其提供的有利经济效益和长期供应安全性，即使中东供应趋于稳定，俄罗斯原油仍将成为印度进口篮子的基石。

霍尔木兹海峡波动背景下的战略对冲

近期霍尔木兹海峡的供应中断——该海峡是承载全球约 20% 石油消费的关键动脉——迫使作为世界第三大能源进口国的印度寻求替代方案。虽然随着美伊停火协议带来的海峡重新开放带来了希望，但这种和平的持久性仍存在不确定性。

为了对冲潜在的波动，印度炼油商维持了接近纪录水平的阿联酋进口量，6 月份达到 63.6 万 bpd。此外，采购组合也发生了显著变化：

• 委内瑞拉： 已成为关键参与者，出货量达到 20.9 万 bpd，尽管 6 月份的估计表明这一数字可能会上升到 30 万至 40 万 bpd 之间。
• 美国： 出现大幅下降，进口量从 5 月份的 25.2 万 bpd 降至 9.1 万 bpd。
• 沙特阿拉伯： 仍是主要供应商，供应量为 38.4 万 bpd。

能源大宗商品的阶段性复苏

根据 Kpler 高级建模经理 Sumit Ritolia 的说法，霍尔木兹海峡能源流的正常化可能会是循序渐进的，而非立即发生。预计复苏将遵循特定的层级：预计 LPG 流将首先恢复正常，随后是液化天然气 (LNG)，最后是原油。

这是因为印度炼油商已经通过建立 LPG 的替代采购路线，适应了数月的供应中断。虽然挂有印度国旗的油轮（包括运载超过 86 万吨原油的油轮）恢复运输是一个积极信号，但随着保险公司和航运公司重建对该水道的信心，贸易模式可能需要数月才能完全恢复到危机前的水平。

核心要点

• 俄罗斯的主导地位： 6 月份俄罗斯原油进口量升至 266 万 bpd，凭借显著的价格折扣，巩固了莫斯科作为印度主要能源合作伙伴的地位。
• 多元化策略： 印度炼油商正越来越多地转向委内瑞拉和阿联酋，以抵消与霍尔木兹海峡相关的地缘政治风险。
• 市场逐步正常化： 虽然海峡的重新开放缓解了压力，但能源供应的恢复将是渐进的，预计 LPG 的稳定速度将快于原油和 LNG。