Les bénéfices des OMC confrontés à des vents contraires face aux sous-recouvrements du T1FY27
Les sociétés de marketing pétrolier (OMC) se préparent à une période difficile, car d'importants sous-recouvrements et des risques réglementaires menacent de comprimer la rentabilité jusqu'à l'exercice 2027 (FY27). Malgré l'amélioration récente du sentiment mondial sur le brut, la société de courtage nationale Prabhudas Lilladher avertit que plusieurs facteurs structurels et macroéconomiques pourraient peser lourdement sur les bénéfices.
L'impact des sous-recouvrements au T1FY27
Bien que la récente chute du brut Brent sous les 80 USD/baril ait apporté un certain répit à court terme, les perspectives pour le T1FY27 restent prudentes. Prabhudas Lilladher anticipe d'importants sous-recouvrements qui affecteront le résultat net. Plus précisément, la société prévoit des sous-recouvrements de 7 ₹/litre pour l'essence (Motor Spirit - MS) et de 10 ₹/litre pour le diesel à haute vitesse (High-Speed Diesel - HSD), sur la base d'une réduction de la taxe d'accise de 10 ₹/litre et de marges de raffinage (cracks) plafonnées à 10 USD/baril et 15 USD/baril respectivement.
Le gaz de pétrole liquéfié (LPG) est identifié comme le principal point de douleur pour les OMC. Les pertes pour le LPG devraient atteindre environ 500 ₹/bouteille au T1FY27. Cela fait suite à une tendance volatile observée à la mi-2026, où les sous-recouvrements de LPG sont passés d'environ 170 ₹/bouteille en avril à une fourchette de 610–670 ₹/bouteille en mai. Cette pression est accentuée par une augmentation trimestrielle prévue de 47 % des prix CP saoudiens pour le T1FY27, sous l'effet de contraintes d'approvisionnement consécutives aux perturbations en Asie de l'Ouest.
Le risque d'annulation de la taxe d'accise
Une incertitude majeure pour le secteur est l'annulation potentielle des réductions de la taxe d'accise. La réduction actuelle de 10 ₹/litre a été mise en œuvre comme une mesure de gestion de crise plutôt que comme une politique permanente. À mesure que les prix du brut se modèrent et que des hausses de prix de détail sont appliquées, la possibilité que le gouvernement retire progressivement ces avantages s'accroît.
L'ampleur de cette mesure fiscale est substantielle, le gouvernement supportant actuellement un impact sur les recettes d'environ 1 700 milliards de ₹ par an en raison de ces réductions. Bien qu'un éventuel retour en arrière soit attendu de manière progressive, la simple possibilité d'une telle mesure demeure un point de pression clé pour les bénéfices des OMC et le sentiment des investisseurs.
Volatilité du pétrole brut et dynamique des stocks
Le marché mondial du pétrole brut reste une arme à double tranchant pour les OMCs indiennes. D'une part, une évolution positive de la situation entre les États-Unis et l'Iran et un retour à la normale au détroit d'Ormuz pourraient atténuer les prix. D'autre part, la demande structurelle de pétrole devrait maintenir la volatilité des prix.
À mesure que les conflits mondiaux s'apaisent, les pays ayant utilisé leurs réserves stratégiques de pétrole (SPR) devraient commencer à reconstituer leurs stocks afin de maintenir des niveaux de ressources optimaux. Cette vague massive de reconstitution des stocks devrait créer une demande supplémentaire, offrant un plancher aux prix du brut et empêchant une tendance baissière durable. Par conséquent, les OMCs doivent naviguer dans un paysage défini à la fois par des changements du côté de l'offre et des pics de demande soudains provenant de la gestion des stocks mondiaux.
Points clés
- Pertes de GPL : Le GPL reste le principal frein à la rentabilité, avec des pertes estimées à 500 ₹ par bouteille au T1 de l'exercice 2027.
- Risque fiscal : Le retrait progressif potentiel de la réduction de la taxe d'accise de 10 ₹/litre représente une menace significative pour les marges des OMCs.
- Volatilité du brut : Bien qu'un apaisement géopolitique puisse faire baisser les prix, la reconstitution des stocks mondiaux devrait soutenir la demande de brut et maintenir la volatilité des prix.