أرباح شركات تسويق النفط تواجه رياحاً معاكسة وسط نقص في استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027

تستعد شركات تسويق النفط (OMCs) لفترة صعبة، حيث يهدد النقص الكبير في استرداد التكاليف والمخاطر التنظيمية بتقليص الربحية حتى نهاية السنة المالية 2027. وعلى الرغم من التحسن الأخير في توجهات أسعار الخام العالمية، تحذر شركة الوساطة المحلية Prabhudas Lilladher من أن العديد من العوامل الهيكلية والاقتصادية الكلية قد تؤثر بشدة على الأرباح.

تأثير نقص استرداد التكاليف في الربع الأول من السنة المالية 2027

في حين أن الانخفاض الأخير في خام برنت إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل قد وفر بعض الانفراجة قصيرة المدى، إلا أن التوقعات للربع الأول من السنة المالية 2027 لا تزال حذرة. وتتوقع Prabhudas Lilladher نقصاً كبيراً في استرداد التكاليف سيؤثر على صافي الأرباح. وتحديداً، تتوقع الشركة نقصاً في استرداد التكاليف قدره 7 روبيات للتر لبنزين السيارات (MS) و10 روبيات للتر للديزل عالي السرعة (HSD)، بناءً على خفض ضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبيات للتر وتحديد هوامش التكرير (cracks) عند 10 دولارات للبرميل و15 دولاراً للبرميل على التوالي.

تم تحديد غاز البترول المسال (LPG) باعتباره التحدي الأكبر لشركات تسويق النفط. ومن المقدر أن تصل خسائر غاز البترول المسال إلى حوالي 500 روبية للأسطوانة في الربع الأول من السنة المالية 2027. ويأتي ذلك في أعقاب اتجاه متقلب لوحظ في منتصف عام 2026، حيث تراوح نقص استرداد تكاليف غاز البترول المسال من حوالي 170 روبية للأسطوانة في أبريل إلى ما بين 610 و670 روبية للأسطوانة في مايو. ويتفاقم هذا الضغط بسبب الزيادة المتوقعة بنسبة 47% على أساس ربع سنوي في أسعار CP السعودية للربع الأول من السنة المالية 2027، مدفوعة بقيود الإمدادات في أعقاب الاضطرابات في غرب آسيا.

مخاطر التراجع عن خفض ضريبة الإنتاج

يمثل التراجع المحتمل عن تخفيضات ضريبة الإنتاج عبئاً رئيسياً على القطاع. فقد تم تنفيذ الخفض الحالي لضريبة الإنتاج بمقدار 10 روبيات للتر كإجراء لإدارة الأزمات وليس كسياسة دائمة. ومع استقرار أسعار الخام وتطبيق زيادات في أسعار التجزئة، تزداد احتمالية قيام الحكومة بسحب هذه المزايا تدريجياً.

إن حجم هذا الإجراء المالي كبير، حيث تتحمل الحكومة حالياً أثراً على الإيرادات يقدر بنحو 1,700 مليار روبية سنوياً بسبب هذه التخفيضات. وبينما يُتوقع أن يتم أي تراجع بشكل تدريجي، فإن مجرد احتمال اتخاذ مثل هذه الخطوة يظل نقطة ضغط رئيسية على أرباح شركات تسويق النفط ومعنويات المستثمرين.

تقلبات النفط الخام وديناميكيات المخزون

لا تزال سوق النفط الخام العالمية بمثابة سلاح ذي حدين لشركات الـ OMCs الهندية. فمن ناحية، قد يؤدي التقدم الإيجابي في الوضع بين الولايات المتحدة وإيران وعودة الاستقرار في مضيق هرمز إلى خفض الأسعار. ومن ناحية أخرى، من المتوقع أن يحافظ الطلب الهيكلي على النفط على تقلب الأسعار.

ومع انحسار الصراعات العالمية، من المتوقع أن تبدأ الدول التي استخدمت الاحتياطيات الاستراتيجية للبترول (SPRs) في إعادة ملء مخزوناتها للحفاظ على المستويات المثلى للموارد. ومن المتوقع أن تؤدي هذه الموجة الضخمة من إعادة بناء المخزونات إلى خلق طلب إضافي، مما يوفر حداً أدنى لأسعار الخام ويمنع اتجاهاً هبوطياً مستداماً. وبناءً على ذلك، يجب على شركات الـ OMCs التعامل مع مشهد يتسم بالتحولات في جانب العرض والارتفاعات المفاجئة في الطلب الناتجة عن إدارة المخزون العالمي.

أهم النقاط المستخلصة

• خسائر الـ LPG: لا يزال الـ LPG يمثل العائق الأكبر أمام الربحية، مع خسائر تقدر بنحو 500 روبية لكل أسطوانة في Q1FY27.
• المخاطر المالية: يشكل التراجع التدريجي المحتمل لخفض ضريبة الإنتاج البالغة 10 روبية للتر تهديداً كبيراً لهوامش ربح شركات الـ OMCs.
• تقلب أسعار الخام: في حين أن التهدئة الجيوسياسية قد تؤدي إلى خفض الأسعار، فمن المتوقع أن يدعم إعادة ملء المخزونات العالمية الطلب على الخام ويحافظ على تقلب الأسعار.