Laba OMC Menghadapi Hambatan di Tengah Under-Recovery pada Q1FY27

Perusahaan Pemasaran Minyak (OMC) sedang bersiap menghadapi periode yang menantang karena under-recovery yang signifikan dan risiko regulasi mengancam akan menekan profitabilitas hingga FY27. Meskipun ada perbaikan baru-baru ini dalam sentimen minyak mentah global, perusahaan pialang domestik Prabhudas Lilladher memperingatkan bahwa beberapa faktor struktural dan makroekonomi dapat membebani laba secara signifikan.

Dampak Under-Recovery pada Q1FY27

Meskipun penurunan harga minyak mentah Brent di bawah USD 80/bbl baru-baru ini memberikan sedikit kelegaan jangka pendek, prospek untuk Q1FY27 tetap berhati-hati. Prabhudas Lilladher mengantisipasi under-recovery signifikan yang akan berdampak pada laba bersih. Secara khusus, perusahaan tersebut memperkirakan under-recovery sebesar ₹7/liter untuk Motor Spirit (MS) dan ₹10/liter untuk High-Speed Diesel (HSD), berdasarkan pemotongan cukai sebesar ₹10/liter dan margin crack yang dibatasi masing-masing sebesar USD 10/bbl dan USD 15/bbl.

Liquefied Petroleum Gas (LPG) diidentifikasi sebagai titik masalah paling signifikan bagi OMC. Kerugian untuk LPG diperkirakan mencapai sekitar ₹500/tabung pada Q1FY27. Hal ini mengikuti tren fluktuatif yang diamati pada pertengahan 2026, di mana under-recovery LPG berfluktuasi dari sekitar ₹170/tabung pada bulan April menjadi antara ₹610–₹670/tabung pada bulan Mei. Tekanan ini diperparah oleh ekspektasi kenaikan harga CP Saudi sebesar 47% secara kuartal-ke-kuartal untuk Q1FY27, yang didorong oleh kendala pasokan menyusul gangguan di Asia Barat.

Risiko Pembatalan Pemotongan Cukai

Ketidakpastian utama bagi sektor ini adalah potensi pembatalan pemotongan cukai. Pemotongan cukai sebesar ₹10/liter saat ini diterapkan sebagai langkah manajemen krisis, bukan sebagai kebijakan permanen. Seiring dengan melandainya harga minyak mentah dan penerapan kenaikan harga eceran, terdapat kemungkinan yang semakin besar bahwa pemerintah secara bertahap akan menarik kembali manfaat ini.

Skala langkah fiskal ini sangat besar, di mana pemerintah saat ini menanggung dampak pendapatan sekitar ₹1.700 miliar per tahun akibat pemotongan tersebut. Meskipun pembatalan apa pun diharapkan terjadi secara bertahap, sekadar kemungkinan adanya langkah tersebut tetap menjadi titik tekanan utama bagi laba OMC dan sentimen investor.

Volatilitas Minyak Mentah dan Dinamika Inventaris

Pasar minyak mentah global tetap menjadi pedang bermata dua bagi OMC India. Di satu sisi, perkembangan positif dalam situasi AS-Iran dan normalisasi di Selat Hormuz dapat menurunkan harga. Di sisi lain, permintaan struktural terhadap minyak diperkirakan akan membuat harga tetap volatil.

Seiring meredanya konflik global, negara-negara yang menggunakan Cadangan Minyak Strategis (SPRs) diperkirakan akan mulai mengisi kembali stok mereka untuk menjaga tingkat sumber daya yang optimal. Gelombang besar pembangunan kembali inventaris ini diperkirakan akan menciptakan permintaan tambahan, memberikan batas bawah bagi harga minyak mentah dan mencegah tren penurunan yang berkelanjutan. Akibatnya, OMC harus menavigasi lanskap yang ditentukan oleh pergeseran sisi penawaran sekaligus lonjakan permintaan mendadak dari manajemen inventaris global.

Poin Penting

  • Kerugian LPG: LPG tetap menjadi penghambat terbesar bagi profitabilitas, dengan estimasi kerugian sebesar ₹500 per tabung pada Q1FY27.
  • Risiko Fiskal: Potensi pembatalan bertahap atas pemotongan cukai sebesar ₹10/liter menimbulkan ancaman signifikan terhadap margin OMC.
  • Volatilitas Minyak Mentah: Meskipun pelonggaran geopolitik dapat menurunkan harga, pengisian kembali inventaris global diperkirakan akan mendukung permintaan minyak mentah dan menjaga volatilitas harga.