Zyski OMC pod presją z powodu niedoborów przychodów w Q1FY27

Spółki zajmujące się marketingiem ropy (OMC) przygotowują się na trudny okres, gdyż znaczące niedobory przychodów oraz ryzyka regulacyjne zagrażają rentowności w całym roku fiskalnym 2027 (FY27). Mimo ostatnich popraw w nastrojach na rynku ropy naftowej, krajowy dom maklerski Prabhudas Lilladher ostrzega, że kilka czynników strukturalnych i makroekonomicznych może negatywnie wpłynąć na zyski.

Wpływ niedoborów przychodów w Q1FY27

Choć niedawny spadek cen ropy Brent poniżej 80 USD/bbl przyniósł pewną krótkoterminową ulgę, prognozy na Q1FY27 pozostają ostrożne. Prabhudas Lilladher przewiduje znaczące niedobory przychodów, które wpłyną na wynik końcowy. Konkretnie firma spodziewa się niedoborów na poziomie 7 ₹/litr dla benzyny (MS) oraz 10 ₹/litr dla oleju napędowego (HSD), przy założeniu obniżki akcyzy o 10 ₹/litr oraz ograniczeniu marż rafineryjnych (cracks) do odpowiednio 10 USD/bbl i 15 USD/bbl.

Skroplony gaz petrolemowy (LPG) jest identyfikowany jako najpoważniejszy problem dla spółek OMC. Straty na LPG szacuje się na około 500 ₹/cylindr w Q1FY27. Następuje to po zmiennym trendzie obserwowanym w połowie 2026 roku, kiedy niedobory przychodów z LPG wahały się od około 170 ₹/cylindr w kwietniu do poziomu między 610 a 670 ₹/cylindr w maju. Presja ta jest potęgowana przez oczekiwany wzrost cen Saudi CP o 47% w ujęciu kwartał do kwartału w Q1FY27, co jest napędzane ograniczeniami podaży po zakłóceniach w Azji Zachodniej.

Ryzyko wycofania obniżki akcyzy

Głównym obciążeniem dla sektora jest potencjalne wycofanie obniżek akcyzy. Obecna obniżka akcyzy o 10 ₹/litr została wprowadzona jako środek zarządzania kryzysowego, a nie stała polityka. W miarę jak ceny ropy będą się stabilizować, a wprowadzane będą podwyżki cen detalicznych, rośnie prawdopodobieństwo, że rząd może stopniowo wycofywać te korzyści.

Skala tego środka fiskalnego jest znaczna – rząd ponosi obecnie skutki utraty przychodów w wysokości około 1 700 miliardów ₹ rocznie z powodu tych obniżek. Choć przewiduje się, że ewentualne wycofanie nastąpi etapami, sama możliwość takiego kroku pozostaje kluczowym punktem nacisku na zyski OMC i nastroje inwestorów.

Zmienność cen ropy naftowej i dynamika zapasów

Globalny rynek ropy naftowej pozostaje mieczem obosiecznym dla indyjskich spółek OMCs. Z jednej strony, pozytywny rozwój sytuacji na linii USA-Iran oraz normalizacja w Cieśninie Ormuz mogą obniżyć ceny. Z drugiej strony, przewiduje się, że popyt strukturalny na ropę będzie utrzymywać zmienność cen.

W miarę wygasania globalnych konfliktów, oczekuje się, że kraje, które korzystały ze Strategicznych Rezerw Ropy Naftowej (SPR), rozpoczną uzupełnianie swoich zapasów w celu utrzymania optymalnych poziomów zasobów. Ta masowa fala odbudowy zapasów ma wygenerować dodatkowy popyt, co stworzy dolną granicę dla cen ropy i zapobiegnie trwałemu trendowi spadkowemu. W rezultacie spółki OMCs muszą poruszać się w otoczeniu kształtowanym zarówno przez zmiany po stronie podaży, jak i nagłe skoki popytu wynikające z globalnego zarządzania zapasami.

Kluczowe wnioski

• Straty LPG: LPG pozostaje największym czynnikiem obniżającym rentowność, przy szacowanych stratach rzędu 500 ₹ na cylinder w Q1FY27.
• Ryzyko fiskalne: Potencjalne stopniowe wycofywanie obniżki akcyzy o 10 ₹/litr stanowi istotne zagrożenie dla marż spółek OMCs.
• Zmienność cen ropy: Choć łagodzenie napięć geopolitycznych może obniżyć ceny, przewiduje się, że globalne uzupełnianie zapasów wesprze popyt na ropę i utrzyma zmienność cen.