2027 회계연도 1분기 미회수 손실로 인한 OMC 수익성 역풍
정유 마케팅 기업(OMC)들은 상당한 미회수 손실과 규제 리스크가 2027 회계연도까지 수익성을 압박할 위협에 직면함에 따라 힘든 시기에 대비하고 있습니다. 최근 글로벌 원유 시장 심리가 개선되었음에도 불구하고, 국내 증권사인 Prabhudas Lilladher는 여러 구조적 및 거시경제적 요인이 수익에 큰 부담을 줄 수 있다고 경고합니다.
2027 회계연도 1분기 미회수 손실의 영향
최근 브렌트유 가격이 배럴당 80달러 미만으로 하락하며 단기적인 완화 요인이 되었으나, 2027 회계연도 1분기 전망은 여전히 신중합니다. Prabhudas Lilladher는 순이익에 영향을 미칠 상당한 규모의 미회수 손실을 예상하고 있습니다. 구체적으로, 이 회사는 리터당 10루피의 소비세 인하와 각각 배럴당 10달러 및 15달러로 제한된 크랙 스프레드를 기준으로, 휘발유(MS)에서 리터당 7루피, 경유(HSD)에서 리터당 10루피의 미회수 손실이 발생할 것으로 예상합니다.
액화석유가스(LPG)는 OMC의 가장 큰 고충 요인으로 지목되었습니다. 2027 회계연도 1분기 LPG 손실은 용기당 약 500루피에 달할 것으로 추정됩니다. 이는 2026년 중반에 관찰된 변동성 큰 추세의 연장선상에 있는데, 당시 LPG 미회수 손실은 4월에 용기당 약 170루피에서 5월에는 610~670루피 사이로 급등했습니다. 이러한 압박은 서아시아 지역의 혼란에 따른 공급 제약으로 인해 2027 회계연도 1분기 사우디 CP 가격이 전 분기 대비 47% 상승할 것으로 예상됨에 따라 더욱 가중될 전망입니다.
소비세 환원 리스크
이 섹터의 주요 불확실성 중 하나는 소비세 인하 조치의 환원 가능성입니다. 현재 시행 중인 리터당 10루피의 소비세 인하는 영구적인 정책이 아닌 위기 관리 조치로 도입되었습니다. 원유 가격이 안정화되고 소매 가격 인상이 시행됨에 따라, 정부가 이러한 혜택을 점진적으로 철회할 가능성이 커지고 있습니다.
이러한 재정 조치의 규모는 상당하며, 정부는 현재 이 인하 조치로 인해 연간 약 1조 7,000억 루피의 세수 손실을 감수하고 있습니다. 환원이 이루어지더라도 단계적으로 진행될 것으로 예상되지만, 그러한 움직임이 나타날 수 있다는 가능성 자체만으로도 OMC 수익과 투자 심리에 주요 압박 요인으로 남아 있습니다.
원유 변동성 및 재고 역학
글로벌 원유 시장은 인도 정유사(OMCs)들에게 양날의 검과 같습니다. 한편으로는 미-이란 관계의 긍정적인 진전과 호르무즈 해협의 상황 정상화가 유가를 하락시킬 수 있습니다. 다른 한편으로는 석유에 대한 구조적 수요로 인해 유가 변동성이 지속될 것으로 예상됩니다.
글로벌 갈등이 완화됨에 따라, 전략 비축유(SPR)를 활용했던 국가들이 최적의 자원 수준을 유지하기 위해 재고를 다시 채우기 시작할 것으로 보입니다. 이러한 대규모 재고 확충 물결은 추가적인 수요를 창출하여 원유 가격의 하한선을 형성하고 지속적인 하락세를 방지할 것으로 예상됩니다. 결과적으로, 정유사들은 공급 측면의 변화와 글로벌 재고 관리로 인한 갑작스러운 수요 급증이 공존하는 상황을 헤쳐 나가야 합니다.
핵심 요약
- LPG 손실: LPG는 수익성을 저해하는 가장 큰 요인으로 남아 있으며, 2027 회계연도 1분기(Q1FY27)에는 실린더당 약 500루피의 손실이 발생할 것으로 추정됩니다.
- 재정적 리스크: 리터당 10루피의 소비세(excise duty) 감면 조치를 단계적으로 철회할 가능성은 정유사들의 마진에 상당한 위협이 됩니다.
- 원유 변동성: 지정학적 긴장 완화로 유가가 하락할 수 있지만, 글로벌 재고 확충이 원유 수요를 뒷받침하며 유가 변동성을 유지할 것으로 예상됩니다.