ראלי האג"ח ההודי מתנגד לעמדת הפד המחמירה על רקע צניחה במחירי הנפט העולמיים

אג"ח ממשלתיות של הודו האריכו את רצף העליות שלהן לשישה ישיבות רצופות, מונעות על ידי ירידה משמעותית במחירי הנפט הגולמי העולמיים. למרות עמדה שוקחת (hawkish) מפתיעה מצד הפדרל ריזרב האמריקאי, הסיכוי לייבוא אנרגיה זול יותר מחזק את התחזית המקרו-כלכלית של הודו ומושך הון חוץ משמעותי.

צניחת מחירי הנפט הופכת למנוע העיקרי בשוק

הגורם המרכזי לראלי הנוכחי הוא הירידה החדה במחירי הנפט בעקבות חדשות על הסכם זמני בין ארצות הברית לאיראן. התפתחות דיפלומטית זו העלתה את ציפיות השוק כי מצר הורמוז האסטרטגי עשוי להיפתח מחדש, מה שעשוי להקל על החששות בנוגע לאספקה.

חוזים עתידיים על נפט בנט ירדו ב-0.1% במסחר האסיאתי ל-78.50 דולר לחבית, מה שמציב את החוזה רק כ-6 דולר מעל רמות טרום-המלחמה. עבור כלכלה כמו הודו, התלויה מאוד בייבוא אנרגיה, מגמת ירידה זו במחירי הנפט הגולמי היא אות חיובי משמעותי. מחירי נפט נמוכים יותר עוזרים לייצב את האינפלציה המקומית ולשפר את המצב הפיסקלי של הממשלה, מה שהופך את החוב ההודי לאטרקטיבי יותר ויותר עבור משקיעים.

התשואות הגיעו לשפל של שלושה חודשים למרות הלחץ מצד הפד

החוסן של שוק האג"ח נבחן בשלב מוקדם של הישיבה, כאשר הפדרל ריזרב האמריקאי הפגין נטייה שוקחת מפתיעה. למרות שהפד השאיר את שיעורי הריבית ללא שינוי, תשעה מתוך 18 מקבלי החלטות רמזו על אפשרות להעלאות ריבית, מהלך שהפעיל בתחילה לחץ הן על הרופי והן על האג"ח ההודית.

עם זאת, השוק השתנה במהירות, כשהוא נותן עדיפות ליתרונות של עלויות אנרגיה נמוכות יותר על פני עמדתו של הפד. התשואה על אג"ח הייחוס של 6.94% לשנת 2036 ירדה ב-2.4 נקודות בסיס ל-6.8387% ביום חמישי. זה מסמן ירידה משמעותית של למעלה מ-10 נקודות בסיס לאורך שש הישיבות האחרונות, מה שדוחף את תשואות הייחוס לשפל של למעלה משלושה חודשים.

זרימת הון חוץ חזקה תומכת בראלי

מרכיב קריטי בראלי זה הוא ההשתתפות האגרסיבית של משקיעים זרים. רפורמות מבניות שנערכו לאחרונה על ידי הבנק המרכזי של הודו (RBI) וקיצוצי המס של ניו דלהי הפכו את האג"ח הממשלתיות של הודו ליעד מועדף להון חוץ.

רק החודש, משקיעים זרים שפכו יותר מ-2.2 מיליארד דולר לאג"ח ממשלתי הודי. זרימת נזילות זו סייעה להפוך הפסדים מוקדמים שנגרמו בשל תחזית ה-Fed, וסיפקה רצפה חזקה לשוק. בעוד ששיעורי ה-overnight index swap (OIS) הראו זהירות מסוימת — כאשר שיעור הסוואפ לשנה אחת עומד על 5.89% והשיעור לחמש שנים על 6.3225% — המומנטום הרחב נותר שורי בבירור.

נקודות מרכזיות

• נפט כמייצב מאקרו: הירידה במחירי נפט Brent crude ($78.50 לחבית) מספקת להודו מגן קריטי על ידי שיפור תחזיות האינפלציה והמצב הפיסקלי.
• דחיסת תשואה: תשואת אג"ח ה-10 שנים המקובלת (benchmark) ירדה ביותר מ-10 נקודות בסיס בשישה ישיבות מסחר, ומתקרבת לשפל של שלושה חודשים.
• עניין זר: זרימות הון זרות משמעותיות, העולות על 2.2 מיליארד דולר החודש, משמשות כמנגנון תמיכה עיקרי לשוק החוב ההודי.