การพุ่งขึ้นของพันธบัตรอินเดียทวนกระแสท่าทีที่เข้มงวดของ Fed ท่ามกลางราคาน้ำมันโลกที่ดิ่งลง

พันธบัตรรัฐบาลอินเดียขยายช่วงขาขึ้นต่อเนื่องเป็นเซสชันที่หกติดต่อกัน โดยมีปัจจัยหนุนจากการลดลงอย่างมากของราคาน้ำมันดิบโลก แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะแสดงท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) อย่างเหนือความคาดหมาย แต่แนวโน้มการนำเข้าพลังงานที่ราคาถูกลงกำลังช่วยเสริมสร้างแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคของอินเดีย และดึงดูดเงินทุนต่างชาติจำนวนมาก

การดิ่งลงของราคาน้ำมันกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของตลาด

ตัวเร่งปฏิกิริยาหลักสำหรับการพุ่งขึ้นในครั้งนี้คือการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมัน หลังจากมีข่าวเกี่ยวกับข้อตกลงชั่วคราวระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน พัฒนาการทางการทูตนี้ทำให้ตลาดคาดการณ์ว่าช่องแคบฮอร์มุซที่มีความสำคัญทางยุทธศาสตร์อาจกลับมาเปิดใช้งานได้อีกครั้ง ซึ่งจะช่วยลดความกังวลด้านอุปทาน

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ Brent ลดลง 0.1% ในการซื้อขายที่เอเชียมาอยู่ที่ 78.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ส่งผลให้ราคาซื้อขายอยู่สูงกว่าระดับก่อนสงครามเพียงประมาณ 6 ดอลลาร์ สำหรับเศรษฐกิจอย่างอินเดียซึ่งต้องพึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างหนัก แนวโน้มขาลงของราคาน้ำมันดิบนี้ถือเป็นสัญญาณบวกที่สำคัญ ราคาน้ำมันที่ต่ำลงช่วยสร้างเสถียรภาพให้อัตราเงินเฟ้อในประเทศและปรับปรุงสถานะทางการคลังของรัฐบาล ทำให้ตราสารหนี้ของอินเดียมีความน่าดึงดูดใจต่อนักลงทุนมากขึ้นเรื่อยๆ

อัตราผลตอบแทนแตะระดับต่ำสุดในรอบสามเดือนแม้จะเผชิญแรงกดดันจาก Fed

ความแข็งแกร่งของตลาดพันธบัตรถูกทดสอบในช่วงต้นของเซสชัน เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ แสดงท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) อย่างเหนือความคาดหมาย แม้ว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่ผู้กำหนดนโยบาย 9 จาก 18 ท่านได้ส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นความเคลื่อนไหวที่กดดันทั้งค่าเงินรูปีและพันธบัตรอินเดียในตอนแรก

อย่างไรก็ตาม ตลาดได้ปรับเปลี่ยนทิศทางอย่างรวดเร็ว โดยให้ความสำคัญกับประโยชน์จากต้นทุนพลังงานที่ต่ำลงมากกว่าท่าทีของ Fed อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอ้างอิงอายุปี 2036 อัตราดอกเบี้ย 6.94% ลดลง 2.4 basis points มาอยู่ที่ 6.8387% ในวันพฤหัสบดี ซึ่งถือเป็นการลดลงอย่างมีนัยสำคัญกว่า 10 basis points ตลอด 6 เซสชันที่ผ่านมา ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอ้างอิงแตะระดับต่ำสุดในรอบกว่าสามเดือน

เงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศที่แข็งแกร่งช่วยสนับสนุนการพุ่งขึ้น

องค์ประกอบสำคัญของการพุ่งขึ้นในครั้งนี้คือการเข้ามามีส่วนร่วมอย่างมากของนักลงทุนต่างชาติ การปฏิรูปเชิงโครงสร้างเมื่อเร็วๆ นี้โดยธนาคารกลางอินเดีย (RBI) และการลดภาษีของรัฐบาลอินเดีย ทำให้พันธบัตรรัฐบาลอินเดียกลายเป็นจุดหมายปลายทางที่ได้รับความนิยมสำหรับเงินทุนจากต่างประเทศ

เฉพาะในเดือนนี้เพียงเดือนเดียว นักลงทุนต่างชาติได้อัดฉีดเงินมากกว่า 2.2 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลอินเดีย สภาพคล่องที่ไหลเข้ามานี้ช่วยพลิกฟื้นการขาดทุนในช่วงแรกที่เกิดจากแนวโน้มของ Fed และช่วยสร้างฐานที่แข็งแกร่งให้กับตลาด แม้ว่าอัตรา overnight index swap (OIS) จะแสดงความระมัดระวังอยู่บ้าง โดยอัตรา swap ระยะเวลาหนึ่งปีอยู่ที่ 5.89% และระยะเวลาห้าปีอยู่ที่ 6.3225% แต่โมเมนตัมในภาพรวมยังคงเป็นขาขึ้นอย่างชัดเจน

ประเด็นสำคัญ

• น้ำมันในฐานะตัวสร้างเสถียรภาพทางมหภาค: ราคาน้ำมันดิบ Brent ที่ลดลง (78.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล) กำลังเป็นเกราะป้องกันที่สำคัญสำหรับอินเดีย โดยช่วยปรับปรุงแนวโน้มด้านเงินเฟ้อและสถานะทางการคลังให้ดีขึ้น
• การบีบตัวของอัตราผลตอบแทน (Yield Compression): อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นตัวชี้วัดหลัก ได้ลดลงกว่า 10 basis points ในช่วง 6 เซสชันที่ผ่านมา และกำลังเข้าใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือน
• ความสนใจจากต่างชาติ: เม็ดเงินไหลเข้าจากต่างชาติจำนวนมหาศาล ซึ่งเกินกว่า 2.2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนนี้ กำลังทำหน้าที่เป็นกลไกสนับสนุนหลักสำหรับตลาดตราสารหนี้ของอินเดีย