การพุ่งขึ้นของพันธบัตรอินเดียทวนกระแส Fed ที่มีท่าทีเข้มงวด ขณะที่ราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยหนุนแนวโน้ม

พันธบัตรรัฐบาลอินเดียขยายช่วงขาขึ้นต่อเนื่องเป็นเซสชันที่หกติดต่อกัน โดยมีปัจจัยหนุนจากการลดลงอย่างมากของราคาน้ำมันดิบโลก การพุ่งขึ้นนี้ยังคงดำเนินต่อไปแม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะแสดงท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) อย่างเหนือความคาดหมาย ซึ่งส่งสัญญาณว่าเสถียรภาพทางการคลังภายในประเทศกำลังเป็นสิ่งที่นักลงทุนให้ความสำคัญเป็นอันดับแรก

การดิ่งลงของราคาน้ำมันฉุดให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง

ปัจจัยกระตุ้นหลักสำหรับการพุ่งขึ้นในครั้งนี้คือการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงของราคาน้ำมัน ภายหลังจากมีข่าวเกี่ยวกับข้อตกลงชั่วคราวระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านที่มีเป้าหมายเพื่อยุติความขัดแย้ง การเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์นี้ทำให้เกิดความคาดหวังว่าช่องแคบฮอร์มุซที่สำคัญอาจกลับมาเปิดใช้งานได้อีกครั้ง ซึ่งจะช่วยลดความกังวลด้านอุปทาน โดยราคาน้ำมันดิบ Brent ล่วงหน้าลดลงเหลือ 78.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในการซื้อขายที่เอเชีย ซึ่งสูงกว่าระดับก่อนสงครามเพียง 6 ดอลลาร์เท่านั้น

สำหรับเศรษฐกิจที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างอินเดีย ราคาน้ำมันดิบที่ถูกลงถือเป็นปัจจัยหนุนที่สำคัญมาก ราคาน้ำมันที่ต่ำลงจะช่วยปรับปรุงแนวโน้มเงินเฟ้อของอินเดียโดยตรงและลดแรงกดดันทางการคลัง ทำให้หลักทรัพย์รัฐบาลมีความน่าดึงดูดมากขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอ้างอิง (benchmark) รุ่น 6.94% ปี 2036 ลดลง 2.4 basis points มาอยู่ที่ 6.8387% ในวันพฤหัสบดี ซึ่งถือเป็นการลดลงกว่า 10 basis points ตลอด 6 เซสชันที่ผ่านมา

ความแข็งแกร่งท่ามกลางท่าทีที่เข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ความแข็งแกร่งของตลาดพันธบัตรนั้นน่าสังเกตเป็นพิเศษเมื่อพิจารณาจากสัญญาณเชิงนโยบายล่าสุดจากธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้ว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่ก็ได้แสดงท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) อย่างเหนือความคาดหมาย โดยผู้กำหนดนโยบาย 9 จาก 18 ท่านระบุว่าพวกเขาอาจสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นความเคลื่อนไหวที่กดดันค่าเงินรูปีอินเดียและตลาดพันธบัตรในตอนแรก

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนเลือกที่จะให้ความสำคัญกับประโยชน์จากภูมิทัศน์ด้านพลังงานที่มีความเสี่ยงลดลง (de-risked) มากกว่าแรงกดดันจากนโยบายการเงินของสหรัฐฯ โดย Amit Modani ผู้จัดการอาวุโสด้านรายได้ประจำ (fixed income) ที่ Shriram AMC ตั้งข้อสังเกตว่าตลาดอินเดียมีการตอบสนองในเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน และการลดลงของราคาน้ำมันดิบที่ตามมา ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมจากมาตรการล่าสุดของธนาคารกลางอินเดีย (RBI)

เงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศและความเชื่อมั่นของตลาด

ปัจจัยสำคัญที่ช่วยพยุงการปรับตัวขึ้นครั้งนี้คือการไหลเข้าอย่างรุนแรงของเงินทุนต่างชาติเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ของอินเดีย การลดภาษีเชิงกลยุทธ์ของรัฐบาลนิวเดลีและการปฏิรูปโดย RBI ประสบความสำเร็จในการวางตำแหน่งให้อินเดียเป็นจุดหมายปลายทางที่นักลงทุนต่างชาติชื่นชอบ เฉพาะในเดือนนี้เพียงเดือนเดียว นักลงทุนต่างชาติได้อัดฉีดเงินมากกว่า 2.2 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่พันธบัตรรัฐบาล ซึ่งช่วยเพิ่มสภาพคล่องที่จำเป็นในการพลิกฟื้นจากภาวะขาดทุนในช่วงเช้า

แม้ว่าแนวโน้มของพันธบัตรจะเป็นขาขึ้น แต่ในตลาดอนุพันธ์ยังคงมีความระมัดระวังอยู่บ้าง อัตรา Overnight Index Swap (OIS) ของอินเดียแสดงให้เห็นถึงการปรับตัวขึ้นเล็กน้อย ซึ่งสะท้อนถึงความเสี่ยงที่แฝงอยู่เกี่ยวกับความมั่นคงของข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน และทิศทางนโยบายของ Fed อัตรา swap ระยะเวลาหนึ่งปีอยู่ที่ 5.89% ในขณะที่อัตราห้าปีแตะระดับ 6.3225%

สรุปประเด็นสำคัญ

• ปัจจัยหนุนด้านพลังงาน: ราคาน้ำมันดิบ Brent ที่ลดลงเนื่องจากแนวโน้มสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน กำลังช่วยปรับปรุงแนวโน้มเงินเฟ้อและสถานะทางการคลังของอินเดียอย่างมีนัยสำคัญ
• แนวโน้มอัตราผลตอบแทน: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นตัวชี้วัดหลัก กำลังเข้าใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือน โดยลดลงกว่า 10 basis points ภายในเวลาเพียงหกตลาด
• การลงทุนจากต่างชาติ: เงินทุนไหลเข้าที่แข็งแกร่งซึ่งมากกว่า 2.2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนนี้ กำลังเป็นแรงสนับสนุนสำคัญให้กับตลาดตราสารหนี้ของอินเดีย แม้จะมีสัญญาณเชิงนโยบายที่เข้มงวด (hawkish) จาก Fed ก็ตาม