ตลาดพันธบัตรอินเดียยังคงพุ่งขึ้นต่อเนื่อง เนื่องจากราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยชดเชยท่าทีที่เข้มงวดของเฟด

พันธบัตรรัฐบาลอินเดียปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นเซสชันที่หกติดต่อกัน โดยมีปัจจัยหนุนจากการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของราคาน้ำมันดิบโลก การพุ่งขึ้นของตลาดนี้เกิดขึ้นแม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะยังคงรักษาท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) ซึ่งส่งสัญญาณว่าในขณะนี้เหล่านักลงทุนกำลังให้ความสำคัญกับเสถียรภาพทางการคลังภายในประเทศเป็นอันดับต้นๆ

ราคาน้ำมันที่ร่วงลงฉุดอัตราผลตอบแทนลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือน

ปัจจัยกระตุ้นหลักเบื้องหลังการพุ่งขึ้นของตลาดคือแนวโน้มขาลงของราคาน้ำมันโลก ซึ่งมีชนวนเหตุมาจากการเปิดเผยร่างข้อตกลงชั่วคราวระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน พัฒนาการทางการทูตนี้ได้สร้างความหวังว่าช่องแคบฮอร์มุซอาจกลับมาเปิดใช้งานได้อีกครั้ง ซึ่งจะช่วยบรรเทาความกังวลด้านอุปทาน โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์ล่วงหน้าลดลง 0.1% ในการซื้อขายที่เอเชีย มาอยู่ที่ 78.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งสูงกว่าระดับก่อนสงครามเพียง 6 ดอลลาร์เท่านั้น

สำหรับเศรษฐกิจที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างอินเดีย ราคาน้ำมันดิบที่ถูกลงถือเป็นปัจจัยหนุนที่สำคัญมาก ราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยปรับปรุงแนวโน้มเงินเฟ้อของอินเดียโดยตรง และเสริมสร้างสถานะการขาดดุลทางการคลังให้แข็งแกร่งขึ้น ส่งผลให้หนี้สาธารณะมีความน่าดึงดูดใจมากขึ้นสำหรับทั้งนักลงทุนในประเทศและต่างประเทศ ด้วยเหตุนี้ อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอ้างอิงอายุปี 2036 อัตราดอกเบี้ย 6.94% จึงลดลง 2.4 basis points มาอยู่ที่ 6.8387% ในวันพฤหัสบดี ซึ่งถือเป็นการลดลงกว่า 10 basis points ตลอดหกเซสชันที่ผ่านมา

การสวนทางกับสัญญาณที่เข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ความแข็งแกร่งของตลาดพันธบัตรเป็นสิ่งที่น่าสังเกตอย่างยิ่ง เมื่อพิจารณาจากสัญญาณนโยบายล่าสุดจากธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้ว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่เฟดกลับส่งสัญญาณที่เข้มงวด (hawkish) อย่างเหนือความคาดหมาย โดยผู้กำหนดนโยบาย 9 จาก 18 ท่านส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นความเคลื่อนไหวที่ทำให้นักวิเคราะห์หลายคนคาดไม่ถึง

ในช่วงแรก ตลาดพันธบัตรอินเดียและค่าเงินรูปีต้องเผชิญกับแรงกดดันหลังจากแนวโน้มของเฟดดังกล่าว อย่างไรก็ตาม บรรยากาศเชิงบวกจากการร่วงลงของราคาน้ำมันและเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศที่แข็งแกร่งสามารถพลิกกลับมาลบการขาดทุนในช่วงแรกได้ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าผู้เล่นในตลาดกำลังให้ความสำคัญกับการปรับปรุงทางเศรษฐกิจมหภาคภายในประเทศ ซึ่งขับเคลื่อนโดยต้นทุนพลังงาน มากกว่าแรงกดดันจากภายนอกที่เกิดจากนโยบายการเงินของสหรัฐฯ

เงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศและการปฏิรูปของ RBI ช่วยกระตุ้นความต้องการ

การพุ่งขึ้นของตลาดได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมจากการไหลเข้าของเงินทุนจำนวนมหาศาลจากต่างประเทศ การปฏิรูปเชิงโครงสร้างเมื่อเร็วๆ นี้โดยธนาคารกลางอินเดีย (RBI) และการลดภาษีเชิงกลยุทธ์ของรัฐบาลนิวเดลี ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอินเดียมีความน่าดึงดูดใจมากขึ้นสำหรับพอร์ตการลงทุนทั่วโลก เฉพาะในเดือนนี้เพียงเดือนเดียว นักลงทุนต่างชาติได้อัดฉีดเงินมากกว่า 2.2 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลอินเดีย

แม้ว่าตลาดพันธบัตรจะเป็นขาขึ้น แต่อัตรา Overnight Index Swap (OIS) กลับสะท้อนถึงความระมัดระวังที่แฝงอยู่เกี่ยวกับความมั่นคงของข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน และทิศทางของ Fed ปัจจุบันอัตรา OIS อยู่ที่ 5.89% สำหรับการสวอประยะเวลาหนึ่งปี, 6.0450% สำหรับระยะเวลาสองปี และ 6.3225% สำหรับระยะเวลาห้าปี โดยปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในวันนี้

สรุปประเด็นสำคัญ

• น้ำมันในฐานะปัจจัยขับเคลื่อนมหภาค: ราคาน้ำมันดิบ Brent ที่ลดลง (ใกล้ระดับ 78.50 ดอลลาร์) ทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกันความผันผวนทั่วโลก ซึ่งช่วยปรับปรุงแนวโน้มเงินเฟ้อและสถานะทางการคลังของอินเดียให้ดีขึ้น
• ความแข็งแกร่งท่ามกลางนโยบายของ Fed: พันธบัตรอินเดียสามารถต้านทานท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้สำเร็จ โดยที่อัตราผลตอบแทน (yields) ปรับตัวลงแตะระดับต่ำสุดในรอบเกือบสามเดือน
• ความสนใจที่แข็งแกร่งจากต่างชาติ: การปฏิรูปกฎระเบียบและมาตรการจูงใจทางภาษีได้ดึงดูดเงินลงทุนจากต่างชาติมากกว่า 2.2 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลอินเดียในเดือนนี้