दक्षता बढ़ाने के लिए SEBI ने मार्जिन ट्रेडिंग फैसिलिटी (MTF) में सुधारों का प्रस्ताव दिया

भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) ने मार्जिन ट्रेडिंग फैसिलिटी (MTF) ढांचे में महत्वपूर्ण संरचनात्मक परिवर्तनों का प्रस्ताव देते हुए एक परामर्श पत्र (consultation paper) जारी किया है। इन सुधारों का उद्देश्य भारतीय पूंजी बाजारों में बढ़ते ट्रेडिंग वॉल्यूम के बीच ब्रोकरों के लिए व्यापार करने की सुगमता और आवश्यक जोखिम प्रबंधन संवर्द्धन के बीच संतुलन बनाना है।

ब्रोकर स्थिरता और पात्रता को मजबूत करना

यह सुनिश्चित करने के लिए कि केवल अच्छी तरह से पूंजीकृत संस्थाएं ही मार्जिन ट्रेडिंग का प्रबंधन करें, SEBI ने MTF प्रदान करने वाले ब्रोकरों के लिए न्यूनतम नेट-वर्थ (net-worth) की आवश्यकता को वर्तमान ₹3 करोड़ से बढ़ाकर ₹5 करोड़ करने का प्रस्ताव दिया है। इस कदम का उद्देश्य बढ़ते लेनदेन के पैमाने को संभालने में सक्षम एक अधिक लचीला पारिस्थितिकी तंत्र (ecosystem) बनाना है।

इसके अलावा, नियामक लिमिटेड लायबिलिटी पार्टनरशिप (LLPs) को MTF की पेशकश करने की अनुमति देकर सेवा प्रदाताओं की पात्रता का विस्तार करने की योजना बना रहा है, जिससे वर्तमान प्रतिबंधों से आगे बढ़ा जा सके जो मुख्य रूप से कॉर्पोरेट ब्रोकरों को लाभ पहुँचाते हैं। इस समावेशिता से ब्रोकरेज उद्योग के भीतर अधिक प्रतिस्पर्धा और विविध सेवाओं को बढ़ावा मिलने की उम्मीद है।

फंडिंग का विविधीकरण और कोलैटरल (Collateral) का अनुकूलन

सबसे प्रभावशाली प्रस्तावों में से एक यह है कि ब्रोकर अपने MTF संचालन के लिए फंडिंग कैसे करते हैं। वर्तमान में, ब्रोकर बैंक उधारी, NBFC ऋण, कमर्शियल पेपर और प्रमोटर ऋण पर निर्भर रहते हैं। SEBI ने व्यापक तरलता (liquidity) प्रदान करने के लिए नॉन-कन्वर्टिबल डिबेंचर (NCDs) और अन्य ऋण साधनों (debt instruments) जैसे नए रास्ते पेश करने का सुझाव दिया है।

नियामक का लक्ष्य कैश मार्केट में क्लियरिंग कॉरपोरेशन्स द्वारा स्वीकार किए गए सभी कोलैटरल को MTF के लिए समान रूप से उपयोग करने की अनुमति देकर कोलैटरल प्रबंधन को सुव्यवस्थित करना भी है। इसके अतिरिक्त, विशिष्ट शर्तों के तहत नए MTF पोजीशन के लिए कोलैटरल के रूप में "अर्ली पे-इन" (EPI) सेल क्रेडिट की अनुमति दी जा सकती है, जिससे बाजार प्रतिभागियों को अधिक परिचालन लचीलापन मिलेगा।

जोखिम न्यूनीकरण और परिचालन लचीलापन

चूंकि स्टॉक वर्गीकरण बार-बार बदलते रहते हैं, इसलिए SEBI ने 30-दिन की रीबैलेंसिंग विंडो का प्रस्ताव दिया है। यह तब लागू होगा यदि किसी फंडेड सिक्योरिटी को ग्रुप I श्रेणी से बाहर पुनर्वर्गीकृत किया जाता है, ट्रेड-फॉर-ट्रेड सेगमेंट में स्थानांतरित किया जाता है, या ट्रेडिंग निलंबन का सामना करना पड़ता है। यह विंडो ब्रोकरों और ग्राहकों को तत्काल संकट के बिना अपनी पोजीशन प्रबंधित करने के लिए एक बफर प्रदान करती है।

एक्सपोज़र सीमाओं के संबंध में, सेबी (SEBI) का प्रस्ताव है कि हालांकि ब्रोकर्स अपनी नेट वर्थ का एक हिस्सा MTF के लिए उपयोग कर सकते हैं, उन्हें मुख्य ब्रोकिंग संचालन के लिए विशेष रूप से एक विशिष्ट हिस्सा सुरक्षित रखना होगा। कुल एक्सपोज़र ब्रोकर की नेट वर्थ के 5.5 गुना तक सीमित रहेगा। दिलचस्प बात यह है कि नियामक क्लाइंट-स्तरीय एक्सपोज़र सीमाओं के "पैसिव ब्रीच" (passive breaches) के लिए 30 दिनों की राहत अवधि का भी प्रस्ताव करता है—ऐसे मामले जहाँ उल्लंघन क्लाइंट की कार्रवाई के कारण नहीं, बल्कि ब्रोकर के कुल MTF एक्सपोज़र में कमी आने के कारण होता है।

मानकीकरण और क्लाइंट सुरक्षा

निवेशकों के लिए जटिलता को कम करने के लिए, सेबी का इरादा सभी स्टॉक एक्सचेंजों में MTF क्लाइंट्स के लिए एक्सचेंज-विशिष्ट प्रारूपों को एक एकल, सामान्य "अधिकार और दायित्व" (Rights and Obligations) दस्तावेज़ से बदलने का है। अन्य तकनीकी सुधारों में MTF और गैर-MTF क्लाइंट लेजर की फंगिबिलिटी (fungibility) की अनुमति देना, मेंटेनेंस मार्जिन के लिए फंडेड शेयरों का ऑटो-प्लेज सक्षम करना, और अतिरिक्त नकद कोलैटरल के आवधिक निपटान की अनुमति देना शामिल है।

मुख्य बातें

• उच्च प्रवेश बाधाएं (Higher Entry Barriers): वित्तीय स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए MTF ब्रोकर्स के लिए न्यूनतम नेट-वर्थ आवश्यकता को ₹3 करोड़ से बढ़ाकर ₹5 करोड़ करने का प्रस्ताव है।
• विस्तारित फंडिंग और पात्रता: ब्रोकर्स जल्द ही NCDs के माध्यम से फंड जुटा सकते हैं, और LLPs को मार्जिन ट्रेडिंग सुविधाएं प्रदान करने की अनुमति दी जाएगी।
• परिचालन बफर (Operational Buffers): नए नियमों में उन शेयरों के पुनर्संतुलन (rebalancing) के लिए 30 दिनों की विंडो शामिल है जो पुनर्वर्गीकरण या सेगमेंट शिफ्ट से गुजरते हैं।