วิกฤต AI กำลังจะเกิดขึ้นหรือไม่? ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้ดิ่งลง 8%

การพุ่งขึ้นของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกต้องเผชิญกับการทดสอบความเป็นจริงครั้งใหญ่เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา เมื่อดัชนี Kospi ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิงของเกาหลีใต้ดิ่งลงกว่า 8% ทำลายสถิติสูงสุดที่เพิ่งทำไว้ก่อนหน้านี้ การเทขายอย่างกะทันหันนี้มีสาเหตุมาจากความกังวลเรื่องมูลค่าหุ้น (valuation) ที่สูงเกินไปในกลุ่ม AI ส่งผลให้ตลาดหลักทรัพย์เกาหลี (Korea Exchange) ต้องเปิดใช้งานระบบ circuit breakers และระงับการซื้อขายชั่วคราว

ยักษ์ใหญ่เซมิคอนดักเตอร์นำการเทขายครั้งใหญ่

ความผันผวนนี้มีสาเหตุหลักมาจากการเทขายหุ้นกลุ่มผู้ผลิตชิปรายใหญ่ ซึ่งเป็นกลไกสำคัญในการขับเคลื่อนการเติบโตของตลาดเกาหลีใต้ในช่วงที่ผ่านมา โดยหุ้นของ SK Hynix Inc. ร่วงลงมากกว่า 11% ในขณะที่ Samsung Electronics Co. ลดลงกว่า 8%

การดิ่งลงครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากที่ SK Hynix มีการเติบโตอย่างโดดเด่น โดยราคาหุ้นพุ่งขึ้นมากกว่า 2% ติดต่อกันถึง 8 วัน ส่งผลให้ผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (year-to-date) พุ่งสูงเกือบ 350% นักวิเคราะห์ตลาด รวมถึง Lee Jae Mahn จาก Hana Securities ตั้งข้อสังเกตว่าการพุ่งขึ้นของราคาหุ้นดูเหมือนจะขาดความสมดุล โดยเสนอว่าหุ้นของ Samsung ควรจะเป็นผู้นำตลาดมากกว่า SK Hynix เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่งกว่า

"บททดสอบ Micron" และภาวะตลาดร้อนแรงเกินไป

ความเชื่อมั่นของนักลงทุนเริ่มเปราะบางลงหลังจากการซื้อขายในตลาดสหรัฐฯ อ่อนแอลง ซึ่งแม้แต่หุ้นที่เคยพุ่งแรงอย่าง SpaceX ก็ยังปรับตัวลดลง ขณะนี้สายตาทุกคู่กำลังจับจ้องไปที่ Micron Technology Inc. ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ เนื่องจากรายงานผลประกอบการรายไตรมาสที่กำลังจะมาถึง ถูกมองว่าเป็นบททดสอบสำคัญ (litmus test) สำหรับฝั่งฮาร์ดแวร์ของการซื้อขายในกลุ่ม AI

คาดว่าหากผลประกอบการของ Micron ออกมาแข็งแกร่ง จะเป็นสัญญาณบวกโดยตรงต่อ Samsung และ SK Hynix ในทางกลับกัน หากรายงานออกมาอ่อนแอ อาจเป็นสัญญาณว่าการพุ่งขึ้นของกลุ่มฮาร์ดแวร์ AI ได้สูญเสียแรงส่งไปแล้ว ความกังวลเรื่องภาวะตลาดร้อนแรงเกินไปนี้ยังถูกซ้ำเติมด้วยการไหลออกของเงินทุนจากสถาบันจำนวนมหาศาล โดยนักลงทุนต่างชาติได้เทขายหุ้น Kospi ไปมากกว่า 4 ล้านล้านวอน (2.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เมื่อถึงช่วงเที่ยงวัน

ความกังวลด้านกฎระเบียบและปัจจัยลบทางเศรษฐกิจมหภาค

ความผันผวนของราคาอย่างรุนแรงทำให้หน่วยงานกำกับดูแลของเกาหลีใต้ต้องเฝ้าระวังอย่างใกล้ชิด โดยหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน (FSS) กำลังพิจารณามาตรการสร้างเสถียรภาพเพื่อควบคุมผลกระทบจากกองทุน ETFs ที่มีการใช้เลเวอเรจสูง (highly leveraged ETFs) ซึ่งอ้างอิงหุ้น Samsung และ SK Hynix โดย Lee Chan-jin ผู้ว่าการ FSS ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับลักษณะที่มีความเสี่ยงสูงของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ ซึ่งเป็นตัวขยายความผันผวนของตลาดในช่วงที่ผ่านมา

ปัจจัยที่เพิ่มแรงกดดันขาลงคือการเปลี่ยนแปลงของภูมิทัศน์เศรษฐกิจมหภาคในสหรัฐอเมริกา โดยขณะนี้ตลาดกำลังคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะมีท่าทีที่เข้มงวดขึ้น (hawkish) ซึ่งสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย Fed funds futures ระบุว่ามีความเป็นไปได้ถึง 75% ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในเดือนกันยายน วงจรดอกเบี้ยแบบ "faster-for-longer" ที่คาดการณ์ไว้นี้ส่งผลให้เงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น สร้างแรงกดดันอย่างมากต่อสกุลเงินในตลาดเกิดใหม่ของเอเชีย และทำให้สภาพแวดล้อมการลงทุนทั่วโลกมีความซับซ้อนมากขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความเปราะบางของกลุ่มชิป: การลดลงอย่างรุนแรงของ SK Hynix (-11%) และ Samsung (-8%) ตอกย้ำถึงความเสี่ยงจากการกระจุกตัวอย่างมากในหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่เชื่อมโยงกับ AI
• ตัวเร่งจากผลประกอบการที่สำคัญ: ผลประกอบการรายไตรมาสที่กำลังจะมาถึงของ Micron Technology จะเป็นตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนว่าความต้องการฮาร์ดแวร์ AI ทั่วโลกยังคงยั่งยืนหรือไม่
• แรงกดดันด้านมหภาคและกฎระเบียบ: การผสมผสานระหว่างท่าทีที่เข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความผันผวนของ leveraged ETFs กำลังนำไปสู่การตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้นจากหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน