ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้ดิ่งลง 10%: ทำไมการพุ่งขึ้นของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์จึงหยุดชะงัก

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้เผชิญกับการกลับตัวอย่างรุนแรงในสัปดาห์นี้ โดยเปลี่ยนจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ไปสู่การเทขายครั้งใหญ่ ดัชนี Kospi ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิงร่วงลงเกือบ 10% ในการซื้อขายเพียงเซสชันเดียว โดยมีชนวนเหตุมาจากความผันผวนอย่างหนักในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และความกังวลเกี่ยวกับการเก็งกำไรที่มากเกินไป

การดิ่งลงของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ทำให้ต้องระงับการซื้อขายชั่วคราว

ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการดิ่งลงของตลาดคือการทรุดตัวอย่างกะทันหันของผู้ผลิตชิปรายใหญ่ Samsung Electronics และ SK Hynix ซึ่งมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมกันมากกว่า 50% ของดัชนี Kospi ต่างเห็นราคาหุ้นของตนร่วงลงมากกว่า 12% ต่อราย

การลดลงอย่างรวดเร็วนี้รุนแรงมากจนทำให้ต้องมีการระงับการซื้อขายทั่วทั้งตลาดเป็นเวลา 20 นาที เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดความตื่นตระหนกไปมากกว่านี้ ดัชนี Kospi ปิดตลาดที่ 8,203.84 จุด ลดลงอย่างมหาศาลถึง 910.71 จุด (9.99%) เพียงหนึ่งวันหลังจากที่ดัชนีเพิ่งสร้างสถิติใหม่ด้วยการทะลุระดับ 9,100 จุด ความผันผวนนี้เห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษสำหรับ SK Hynix ซึ่งก่อนหน้านี้มีราคาพุ่งขึ้นอย่างเหนือความคาดหมายเกือบ 350% นับตั้งแต่ต้นปี

เงินทุนไหลออกของต่างชาติ เทียบกับการเก็งกำไรของรายย่อย

การเทขายครั้งนี้มีลักษณะเด่นคือความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อย เมื่อถึงช่วงกลางวัน นักลงทุนต่างชาติได้เทขายหุ้น Kospi ไปมากกว่า 4 ล้านล้านวอน (ประมาณ 2.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในทางตรงกันข้าม นักลงทุนรายย่อยกลับพยายาม "ช้อนซื้อเมื่อราคาลดลง" (buy the dip) โดยเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามด้วยการเข้าซื้อหุ้นในขณะที่ราคาตกลง

นักวิเคราะห์ตลาด รวมถึง Alexander Redman หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านหุ้นของ CLSA ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับการเข้ามามีส่วนร่วมของรายย่อย ความกังวลนี้อยู่ที่การใช้ margin debt และผลิตภัณฑ์การลงทุนแบบใช้เลเวอเรจ (leveraged investment products) อย่างหนัก หน่วยงานกำกับดูแลเคยเตือนนักลงทุนเกี่ยวกับระดับหนี้ที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนมิถุนายน นอกจากนี้ การอนุญาตให้มี leveraged single-security ETFs เมื่อเร็วๆ นี้ ยังถูกผู้เชี่ยวชาญบางรายมองว่าเป็นการ "เติมเชื้อไฟ" ซึ่งยิ่งทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น

แรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคและบริบทโลก

นอกเหนือจากการเก็งกำไรภายในประเทศแล้ว ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคภายนอกยังส่งผลกระทบอย่างหนักต่อเศรษฐกิจเกาหลีใต้ โดยค่าเงินวอนของเกาหลีใต้ได้อ่อนค่าลง 6.5% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ ซึ่งเป็นการเพิ่มแรงกดดันต่อตลาดในท้องถิ่น

นักลงทุนยังกำลังจับตาดูสหรัฐอเมริกาอย่างใกล้ชิด ซึ่งความคาดหวังต่อการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นนั้นทวีความรุนแรงขึ้น โดย Fed funds futures ในปัจจุบันบ่งชี้ว่ามีโอกาส 75% ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในเดือนกันยายน โดยสถาบันการเงินรายใหญ่ เช่น BofA Global Research และ Deutsche Bank คาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นก่อนสิ้นปี เพื่อตอบสนองต่อความไม่แน่นอนเหล่านี้ ตลาดตราสารหนี้จึงมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย โดยอัตราผลตอบแทน (yield) ของพันธบัตรรัฐบาลเกาหลีอายุ 3 ปีที่มีการซื้อขายมากที่สุดลดลงเหลือ 3.772%

แม้จะมีการปรับฐานอย่างรุนแรงเช่นนี้ แต่สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือดัชนี Kospi ยังคงมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในปีนี้ โดยยังคงรักษาผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปี (year-to-date gain) ไว้ที่ 94.67%

สรุปประเด็นสำคัญ

• อิทธิพลของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์: การที่ Samsung Electronics และ SK Hynix มีน้ำหนักมากในดัชนี Kospi หมายความว่าความผันผวนในกลุ่มชิปจะเป็นตัวกำหนดทิศทางของดัชนีโดยตรง
• ความเสี่ยงจากเลเวอเรจ: ระดับ margin debt ของรายย่อยที่สูงและการนำ leveraged single-security ETFs เข้ามาใช้ ได้เพิ่มความเปราะบางของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ
• อิทธิพลของนโยบายการเงินโลก: ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ กำลังสร้างปัจจัยลบต่อค่าเงินวอนและตลาดหุ้นในท้องถิ่น