هدنة الشرق الأوسط تخفف الضغوط عن الشركات الهندية: تقرير كريسيل (Crisil)

تحول احتمال نشوب صراع طويل الأمد في الشرق الأوسط من تهديد اقتصادي كبير إلى خطر يمكن إدارته للشركات الهندية. ففي أعقاب مذكرة تفاهم هشة بين الولايات المتحدة وإيران وإعادة فتح مضيق هرمز، خفضت وكالة "كريسيل" للتصنيفات الائتمانية (Crisil Ratings) توقعاتها القاتمة للقطاع المؤسسي الهندي بشكل كبير.

انخفاض التأثير على هوامش التشغيل

أدى الاستقرار الجيوسياسي الذي أحدثته الهدنة بين الولايات المتحدة وإيران إلى نظرة مستقبلية أكثر تفاؤلاً للشركات الهندية. في السابق، خشيت كريسيل أن تؤدي الاضطرابات في مضيق هرمز إلى تراجع هوامش التشغيل بمقدار 200 نقطة أساس في السنة المالية 2027. ومع ذلك، ومع ظهور علامات استقرار في أسواق الطاقة، تم تقليص هذا التوقع إلى انخفاض قدره 100 نقطة أساس فقط.

يفترض تحليل الوكالة، الذي يغطي قطاعات تمثل ما يقرب من 65% من ديون الشركات المصنفة، أن متوسط سعر خام برنت سيتراوح بين 80 و85 دولاراً للبرميل خلال هذه السنة المالية. وبينما قد تستمر اضطرابات إمدادات الغاز لمدة أربعة أشهر تقريباً، فإن انخفاض أسعار النفط يوفر مساحة تنفس يحتاجها الاقتصاد بشكل كبير.

الرابحون والخاسرون على مستوى القطاعات

تقلص نطاق تأثير الأزمة بشكل كبير. فبموجب افتراضات سيناريوهات الضغط السابقة، كان من المتوقع أن تتضرر 22 قطاعاً من أصل 34 قطاعاً تتابعها كريسيل؛ وقد انخفض هذا الرقم الآن إلى 10 قطاعات فقط. ومن الجدير بالذكر أن كريسيل ذكرت أنه من غير المرجح أن يشهد أي قطاع تأثيراً "شديداً" على الإيرادات أو الربحية.

وبينما يشهد معظم الاقتصاد حالة من الارتياح، تظل بعض الصناعات عرضة للمخاطر بسبب ارتفاع تكاليف المدخلات ومحدودية القدرة على تحديد الأسعار. وتحمل ستة قطاعات حالياً نظرة ائتمانية سلبية معتدلة:

• شركات الطيران (رغم دعمها بائتمان حكومي محدد)
• السيراميك
• المواد الكيميائية المتخصصة
• المنسوجات البوليستر
• التغليف المرن
• صقل الألماس

وفي المقابل، ستكون شركات تسويق النفط ومصنعو الأسمدة هم أكبر المستفيدين من انخفاض أسعار الطاقة. فبعد تعرض شركات بيع الوقود المملوكة للدولة لصافي عجز في التحصيل يتراوح بين 40,000 و45,000 كرور روبية بين شهري مارس ومايو، من المتوقع أن تعود هذه الشركات إلى الربحية التشغيلية خلال هذه السنة المالية.

الدعم الحكومي والتحوطات السياساتية

للتخفيف من تأثير ضغوط رأس المال العامل، لا سيما بالنسبة للمؤسسات المتناهية الصغر والصغيرة والمتوسطة (MSMEs)، استحدثت الحكومة "مخطط ضمان خط الائتمان الطارئ" (ECLGS) 5.0. يقدم هذا المخطط ائتماناً مضموناً بقيمة 2.55 لخر كرور روبية، بما في ذلك 5,000 كرور روبية مخصصة تحديداً لدعم صناعة الطيران. ومن المتوقع أن يدعم هذا الدعم السياسي، إلى جانب الطلب المحلي المستقر والإنفاق على البنية التحتية، نمو الإيرادات في جميع أنحاء البلاد.

مخاطر مستمرة يجب مراقبتها

على الرغم من تحسن النظرة المستقبلية، تحذر كريسيل من أن الوضع لا يزال متقلباً. فالتفاهم بين الولايات المتحدة وإيران غير ملزم ومؤقت حالياً، مما يعني أن خطر تجدد الأعمال العدائية لا يزال مرتفعاً. بالإضافة إلى ذلك، يشكل ظهور ظروف "النينيو" (El Niño) تهديداً ثانوياً، حيث يمكن أن يؤدي ضعف أمطار الموسم إلى إضعاف الطلب الريفي. وبناءً على ذلك، من المتوقع أن تتبنى العديد من الشركات الهندية موقفاً حذراً، مع التركيز على تنويع سلاسل التوريد للتحوط ضد التقلبات الجيوسياسية المستقبلية.

النقاط الرئيسية المستخلصة

• تخفيف الضغط على الهوامش: تم تقليص التأثير المتوقع على هوامش التشغيل للسنة المالية 2027 إلى النصف، من 200 إلى 100 نقطة أساس، بسبب استقرار أسواق الطاقة.
• تقلص نطاق التأثير: من المتوقع أن تواجه 10 قطاعات فقط من أصل 34 قطاعاً تتابعها كريسيل انخفاضات ملموسة في الربحية، انخفاضاً من التقدير السابق البالغ 22 قطاعاً.
• التباين القطاعي: في حين تستعد شركات النفط والأسمدة للتعافي، تظل قطاعات مثل الطيران والمواد الكيميائية والمنسوجات تحت ضغط ائتماني معتدل.