פריחת ענף הנסיעות בהודו: מדוע Motilal Oswal אופטימית לגבי TBO Tek ו-Ixigo

מגזר הנסיעות והפנאי של הודו עובר טרנספורמציה מבנית מאסיבית, תוך מעבר משוק אופליין מפוזר לאקוסיסטם דיגיטלי מתוחכם. ככל שההכנסה הפנויה העולה והתשתית המשופרת מניעות את הביקוש, פלטפורמות הנסיעות המקוונות ממוצבות לתפוס ערך משמעותי בשוק המתרחב הזה.

התרחבות שוק מאסיבית באופק

שוק הנסיעות המקוון ההודי ערוך לצמיחה מתפרצת, בקצב שעוקף משמעותית את המגמות העולמיות. על פי תחזיות התעשייה, השוק צפוי להתרחב מכ-2.1 טריליון רופי (INR) בשנת הכספים 23 (FY23) לכ-3.8 טריליון רופי עד שנת הכספים 28 (FY28), מה שמייצג שיעור צמיחה שנתי מורכב (CAGR) של כ-13%.

מנוע מרכזי של אבולוציה זו הוא החדירה הדיגיטלית הגוברת, שצפויה לעלות מ-54% הנוכחיים לכמעט 65% מכלל הזמנות הנסיעות. שינוי זה מונע על ידי רוחות גביות מבניות כגון דמוגרפיה נוחה, השתתפות גוברת בכוח העבודה, ומעבר צרכני להוצאות מונעות חוויות. יתרה מכך, שילוב הבינה המלאכותית (AI) עתיד להגדיר מחדש את התעשייה באמצעות תכנון מותאם אישית באופן קיצוני (hyper-personalized) ואריזת חבילות דינמית.

TBO Tek: מינוף קנה מידה גלובלי וסינרגיות

Motilal Oswal שומרת על עמדת "קנייה" (BUY) לגבי TBO Tek, תוך הדגשת יכולתה להישאר עמידה למרות שיבושים גיאופוליטיים. זרז מרכזי עבור החברה הוא האינטגרציה של Classic Vacations, אשר צפויה לשפר את הסינרגיות התפעוליות ואת קנה המידה.

המסלול הפיננסי של TBO Tek נותר חזק. ב-4QFY26, החברה דיווחה על צמיחה של 83% ב-YoY בהכנסות, בגיעה על ידי האיחוד עם Classic Vacations, בעוד שההכנסות האורגניות צמחו ב-21% YoY. במבט קדימה לעבר תקופת FY25-28E, אנליסטים צופים CAGR משמעותי בהכנסות (37%), ב-EBIT (35%) וב-PAT (30%). צמיחה זו צפויה להיות מונעת על ידי מגזרים בעלי שולי רווח גבוהים יותר כמו מלונות ושירותים נלווים, לצד התרחבות בינלאומית אגרסיבית.

Ixigo: דומיננטיות בשוקי Tier-2 ו-Tier-3

Le Travenues Technology (Ixigo) יצרה נישה ייחודית על ידי כיבוש של המטייל ה-"Bharat". עם בסיס משתמשים פעילים חודשי של 85 מיליון, Ixigo נהנית מחדירה עמוקה באזורים שאינם מטרופוליניים, כאשר לכ-94% מההזמנות שלה יש נקודת מוצא או יעד בעיירות Tier-2 או Tier-3.

Ixigo מחזיקה בעמדה שוקית דומיננטית, במיוחד בתחום כרטיסי הרכבת, שם היא שומרת על נתח שוק של כ-60%. שווי העסקאות הכולל (GTV) שלה לשנת הכספים FY26 עמד על 187 מיליארד רופי (INR), המתחלק בין טיסות (75 מיליארד רופי), רכבות (83 מיליארד רופי) ואוטובוסים (26 מיליארד רופי). האסטרטגיה הרב-אפליקטיבית של החברה אפשרה לה לשמור על עלויות רכישת לקוחות נמוכות יותר. אנליסטים צופים CAGR עצום של 59% ל-EBITDA עבור Ixigo לאורך השנים FY26-28E, כאשר הרווחיות צפויה להשתפר ב-400 נקודות בסיס ולהגיע ל-10% עד FY28E.

נקודות מרכזיות

• צמיחה מהירה בשוק: שוק הנסיעות המקוון של הודו צפוי לצמוח ב-CAGR של 13% ולהגיע ל-3.8 טריליון רופי (INR) עד FY28, מונע על ידי אימוץ דיגיטלי גובר.
• היתרון הגלובלי של TBO Tek: באמצעות האינטגרציה של Classic Vacations, TBO Tek ממוצבת לצמיחה גבוהה בהכנסות וברווחים, המונעת על ידי מגזרי מלונות ושירותים נלווים (ancillary) בעלי אחוז עמלה (take-rate) גבוה.
• הדומיננטיות האזורית של Ixigo: Ixigo היא מובילת שוק בתחום כרטיסי הרכבת עם נוכחות אדירה בערים בדרג 2 ודרג 3 (Tier-2 and Tier-3), מה שמניע רכישת לקוחות יעילה ופוטנציאל צמיחה גבוה.