インドの旅行ブーム：Motilal OswalがTBO TekとIxigoを強気に見る理由
インドの旅行・レジャー部門は、断片化されたオフライン市場から洗練されたデジタルエコシステムへと移行し、大規模な構造的変革を遂げつつあります。可処分所得の増加とインフラの整備が需要を押し上げる中、オンライン旅行プラットフォームはこの拡大する市場において、大きな価値を獲得できるポジションにあります。
目前に迫る大規模な市場拡大
インドのオンライン旅行市場は、世界的なトレンドを大幅に上回る爆発的な成長を遂げる構えです。業界の予測によると、市場規模はFY23の約2.1兆ルピーからFY28までに3.8兆ルピーへと拡大し、年平均成長率（CAGR）は約13%に達すると見込まれています。
この進化の主な要因はデジタル浸透率の上昇であり、全旅行予約に占める割合は現在の54%から、ほぼ65%にまで上昇すると予想されています。このシフトは、良好な人口動態、労働力率の向上、そして「体験重視」の消費へのシフトといった構造的な追い風によって加速しています。さらに、人工知能（AI）の統合により、超パーソナライズされたプランニングやダイナミック・パッケージングを通じて、業界が再定義されることになります。
TBO Tek：グローバルな規模とシナジーの活用
Motilal Oswalは、地政学的な混乱にもかかわらず回復力を維持できる能力を強調し、TBO Tekに対して「買い（BUY）」のスタンスを維持しています。同社にとっての大きな起爆剤はClassic Vacationsの統合であり、これにより運営上のシナジーと規模の拡大が期待されています。
TBO Tekの財務的な軌道は引き続き堅調です。4QFY26において、同社はClassic Vacationsの連結により、前年同期比（YoY）83%の増収を報告しましたが、そのうちオーガニックな収益は前年同期比21%の成長でした。FY25-28Eの期間に向けて、アナリストは収益（37%）、EBIT（35%）、およびPAT（30%）の著しいCAGRを予想しています。この成長は、積極的な海外展開に加え、ホテルや付随サービスといった高利益率セグメントによって牽引される見込みです。
Ixigo：ティア2およびティア3市場の独占
Le Travenues Technology (Ixigo)は、「Bharat」の旅行客を取り込むことで独自のニッチな地位を築いています。月間アクティブユーザー数8,500万人を誇るIxigoは、非メトロ圏において深い浸透を実現しており、予約の約94%がティア2またはティア3の都市を出発地または目的地としています。
Ixigoは、特に鉄道チケット予約において約60%の市場シェアを維持しており、圧倒的な市場地位を築いています。同社の2026年度（FY26）総取引額（GTV）は1,870億ルピーに達し、その内訳は航空券（750億ルピー）、鉄道（830億ルピー）、バス（260億ルピー）となっています。同社のマルチアプリ戦略により、顧客獲得コストを低く抑えることができています。アナリストは、Ixigoの2026年度から2028年度（FY26-28E）にかけて、EBITDAが年平均成長率（CAGR）59%という大幅な成長を遂げると予測しており、利益率は400ベーシスポイント改善して2028年度（FY28E）までに10%に達する見込みです。
主な要点
- 急速な市場成長: デジタル化の進展を背景に、インドのオンライン旅行市場は年平均成長率（CAGR）13%で成長し、2028年度（FY28）までに3.8兆ルピーに達すると予測されています。
- TBO Tekのグローバルな優位性: Classic Vacationsの統合を通じて、TBO Tekは手数料率の高いホテルおよび付帯サービス部門を原動力として、高い収益と利益の成長を実現できるポジションにあります。
- Ixigoの地域的な支配力: Ixigoは鉄道チケット予約の市場リーダーであり、ティア2およびティア3の都市で広大なプレゼンスを確立しています。これにより、効率的な顧客獲得と高い成長ポテンシャルを実現しています。