インドの旅行ブームの中、Motilal OswalがTBO TekとIxigoに対して強気な姿勢を示す理由
インドの旅行・レジャー部門は、断片化されたオフライン市場から高成長のデジタルエコシステムへと、大規模な構造的変化を遂げつつあります。可処分所得の増加とインフラの整備が需要を後押しする中、オンライン旅行プラットフォームはこの変革する状況において、大きな価値を獲得できる立場にあります。
巨大な成長エンジン：3.8兆ルピーの機会
インドのオンライン旅行市場は、急速なデジタル普及と、消費者の「体験重視」の支出へのシフトに後押しされ、世界の成長トレンドを上回る勢いです。最近の業界予測によると、市場規模は2023年度の約2.1兆ルピーから、2028年度までには驚異的な3.8兆ルピーに拡大すると予想されています。これは、年平均成長率（CAGR）にして約13%に相当します。
この拡大の重要な原動力となっているのが、同セクター内におけるデジタル浸透率の上昇です。現在、デジタルチャネルは旅行予約全体の約54%を占めていますが、この数値は65%近くまで上昇すると予想されています。このシフトは技術の進歩、特に人工知能（AI）によって支えられており、AIは超パーソナライズされたプランニングやリアルタイムの意思決定を可能にし、現代の旅行者にとってオンラインプラットフォームを不可欠なものにしています。
TBO Tek：グローバルな統合による規模拡大
Motilal Oswalは、TBO Tekの堅調な業績と戦略的な拡大を理由に、「買い（BUY）」のスタンスを維持しています。同社にとっての大きな要因はClassic Vacationsの統合であり、これにより大きな運営上のシナジーと規模の拡大が期待されています。
同社の最近の財務的な勢いは注目に値します。2026年度第4四半期の売上高は、主にClassic Vacationsの連結による恩恵を受け、前年同期比で83%増加しましたが、オーガニック売上高でも前年同期比21%の増加を記録しました。将来を見据えると、アナリストはTBO Tekが2025年度〜2028年度（予測）の期間において堅調なCAGRを実現すると予想しており、売上高、EBIT、PATはそれぞれ37%、35%、30%の成長が見込まれています。この成長は、ホテル、ホリデーパッケージ、付随サービスといった高利益率のセグメントによって推進されるでしょう。
Ixigo：ティア2およびティア3市場での支配
Le Travenues Technology (Ixigo) は、インドの地方部をターゲットにすることで、独自のニッチな地位を築き上げました。2026年度の総取引額（GTV）が1,870億ルピーに達し、オンライン旅行代理店（OTA）として第2位の規模を誇るIxigoは、8,500万人という膨大な月間アクティブユーザー数を有しています。
Ixigoを際立たせているのは、非メトロ圏への深い浸透です。予約の約94%において、出発地または目的地のいずれかが非ティア1都市となっています。同社は鉄道チケット予約において圧倒的な勢力を持っており、約60%の市場シェアを占めています。マルチアプリ・マルチブランド戦略を活用することで、Ixigoは構造的に低い顧客獲得コストを維持することに成功しています。アナリストは、オペレーティング・レバレッジにより、2028年度までにEBITDAマージンが400ベーシスポイント改善し、10%に達すると予測しています。
主なポイント
- 市場拡大: インドのオンライン旅行市場は、年平均成長率（CAGR）13%で成長し、2028年度までに3.8兆ルピーに達すると予測されています。
- TBO Tekの見通し: Classic Vacationsの統合により、TBO Tekは2028年度まで37%の売上CAGRを記録すると予想されています。
- Ixigoの優位性: Ixigoは60%の市場シェアで鉄道チケット予約セグメントを支配しており、ティア2およびティア3都市において深い浸透を維持しています。