インドのトラベルテック・ブーム：なぜMotilal OswalはTBO TekとIxigoを推奨するのか
インドの旅行・レジャー部門は、断片化されたオフライン市場からデジタル主導のエコシステムへと、大規模な構造的変革を遂げている。可処分所得の増加とインフラの整備が需要を押し上げる中、オンライン旅行プラットフォームはこの急成長する市場の大きなシェアを獲得できる位置にいる。
急速に拡大するオンライン旅行市場
インドのオンライン旅行市場は、世界の成長トレンドを大幅に上回る見通しである。予測によると、市場規模はFY23の約2.1兆ルピーからFY28までに3.8兆ルピーへと拡大し、約13%という力強いCAGR（年平均成長率）を示す。
この成長の重要な原動力は、デジタル浸透率の向上である。現在、オンラインチャネルは旅行予約全体の約54%を占めているが、これは65%近くまで上昇すると予想されている。このシフトは、好ましい人口動態、労働力率の向上、そして体験重視の消費への転換など、いくつかの構造的な追い風によって推進されている。さらに、人工知能（AI）の統合により、超パーソナライズされたプランニングやリアルタイムの意思決定を通じて、このセクターに革命が起きることが期待されている。
TBO Tek：グローバルなシナジーの活用
Motilal Oswalは、同社の多角的なプラットフォームと強力な実行力を挙げ、TBO Tekに対して「BUY（買い）」のスタンスを維持している。地政学的な混乱にもかかわらず、同社は驚異的な回復力を示している。FY26第4四半期（4QFY26）において、TBO TekはClassic Vacationsの統合に大きく支えられ、前年同期比（YoY）で83%の収益成長を報告した。オーガニック成長のみで見ても、収益は前年同期比で21%増加している。
同社の成長軌道は引き続き急上昇すると予想されており、FY25-28Eの期間における収益、EBIT、およびPATのCAGRは、それぞれ37%、35%、30%と予測されている。この成長は、Classic Vacationsの統合による規模の拡大に加え、ホテルや付随サービス（ancillary services）といった高利益率セグメントによって牽引される見込みである。
Ixigo：ティア2およびティア3セグメントでの支配
Le Travenues Technology (Ixigo) は、非メトロ圏における膨大な需要を取り込むことで、独自のニッチを確立している。月間アクティブユーザー数8,500万人を抱えるIxigoの予約のうち、約94%がティア1以外の都市を出発地または目的地としている。
IxigoはOTA分野における強力なプレーヤーであり、2026年度の総取引額（GTV）は1,870億ルピーに達する見込みです。同社は鉄道チケット予約セグメントで60%という圧倒的な市場シェアを誇る一方で、航空券（750億ルピー）およびバス予約（260億ルピー）においても存在感を高めています。アナリストの予測によれば、Ixigoは2026年度から2028年度（予測）にかけて59%という大幅なEBITDA年平均成長率（CAGR）を達成し、営業レバレッジを通じてマージンは400bps改善し、2028年度（予測）までに10%に達すると見られています。
主なポイント
- 市場拡大: インドのオンライン旅行市場は、デジタル予約率が65%に上昇することに牽引され、2.1兆ルピー（2023年度）から3.8兆ルピー（2028年度）へと成長すると予測されています。
- TBO Tekの見通し: 海外展開およびClassic Vacationsの統合により、2025年度から2028年度（予測）にかけて37%の売上高CAGRが見込まれています。
- Ixigoのニッチ市場: 予約の94%が非ティア1都市の発着であることから、非メトロ市場を支配しており、鉄道チケット予約では60%のシェアを保持しています。