インドの旅行ブーム：Motilal OswalがTBO TekとIxigoを推奨する理由
デジタル化の進展と可処分所得の増加により、インドの旅行業界はオフライン主導の市場からハイテクなエコシステムへと変貌を遂げており、大規模な構造的変化が起きています。Motilal Oswalは、オンライン旅行予約の急増が予測される中、この成長の主な恩恵を受ける企業としてTBO TekとIxigoを特定しています。
インドのオンライン旅行市場の急速な拡大
インドのオンライン旅行市場は、世界の成長トレンドを大幅に上回る勢いです。最新の予測によると、市場規模は2023年度（FY23）の約2.1兆ルピーから、2028年度（FY28）までに3.8兆ルピーへと拡大し、年平均成長率（CAGR）は約13%に達すると見込まれています。
この成長は、交通インフラの整備、労働力率の向上、そして「体験型消費」への消費者行動の変化といった、いくつかの構造的な追い風によって促進されています。さらに、デジタル浸透率は現在の54%から、全旅行予約の約65%近くまで上昇すると予想されています。業界が成熟するにつれ、スケーラビリティ（拡張性）は技術的な統合、特に超パーソナライズされたプランニングやリアルタイムの意思決定のための人工知能（AI）の活用にますます依存していくことになるでしょう。
TBO Tek：グローバルな統合による規模拡大
Motilal Oswalは、TBO Tekの回復力のある業績とClassic Vacationsの統合成功を理由に、「買い（BUY）」のスタンスを維持しています。特定の地域における地政学的な混乱にもかかわらず、同社は大きな成長ポテンシャルを示しています。2026年度第4四半期（4QFY26）において、TBO TekはClassic Vacationsの連結により前年同期比83%の増収を記録しましたが、オーガニックな収益（既存事業の成長）は21%の増加でした。
同社の成長戦略は、ホテルや付随サービス（アンシラリー・サービス）といった高利益率のセグメントに大きく依存しています。アナリストは、2025年度から2028年度（FY25-28E）の期間において、収益、EBIT、およびPATのCAGRがそれぞれ37%、35%、30%と堅調に推移すると予測しています。この楽観的な見通しは、TBO Tekが国際的な足跡を拡大し、最近の買収によるシナジーを活用できる能力に裏打ちされています。
Ixigo：ティア2およびティア3市場の独占
Le Travenues Technology (Ixigo) は、インドの地方部をターゲットにすることで、独自のニッチな地位を築き上げてきました。月間アクティブユーザー数は8,500万人に達し、Ixigoの予約の約94%が非ティア1都市を出発地または目的地としています。このようにティア2およびティア3の都市へ深く浸透していることが、強力な競争優位性（モート）となっています。
Ixigoは、約60%という圧倒的な市場シェアを誇る鉄道チケット予約の市場リーダーであると同時に、航空券やバスの予約においても強力な存在感を示しています。FY26において、同社は1,870億ルピーの総取引額（GTV）を記録しました。FY26-28Eの予測では、営業レバレッジと効率的な顧客獲得コストに支えられ、Ixigoは51%という驚異的な純利益（PAT）の年平均成長率（CAGR）を達成すると期待されています。また、EBITDAマージンは400ベーシスポイント改善し、FY28までに10%に達すると予測されています。
主なポイント
- 巨大な市場の成長性: インドのオンライン旅行市場は、CAGR 13%で、2.1兆ルピー（FY23）から3.8兆ルピー（FY28）へと成長すると予測されています。
- TBO Tekのグローバルな優位性: Classic Vacationsの統合により、TBO TekはFY28まで37%の収益CAGRを記録すると見込まれています。
- Ixigoの地域的な支配力: 非メトロセグメントを取り込むことで、Ixigoは鉄道チケット予約において約60%のシェアを保持しており、51%のPAT CAGRを見込んでいます。