印度旅游业的爆发式增长：为何 Motilal Oswal 看好 TBO Tek 和 Ixigo
印度的旅游格局正在经历巨大的结构性转变，随着数字化普及和可支配收入的增加，该行业正从以线下为主导的市场转型为高科技生态系统。Motilal Oswal 已将 TBO Tek 和 Ixigo 确定为这一增长的主要受益者，其驱动力来自于预计将大幅增长的在线旅游预订量。
印度在线旅游市场的快速扩张
印度在线旅游市场的增长势头有望显著超过全球增长趋势。根据最近的预测，该市场预计将从 2023 财年的约 2.1 万亿卢比扩大到 2028 财年的 3.8 万亿卢比，复合年增长率 (CAGR) 约为 13%。
这一增长受到多种结构性利好的推动，包括交通基础设施的改善、劳动参与率的提高以及消费者向体验型消费的转变。此外，数字化渗透率预计将从目前的 54% 上升到占所有旅游预订量的近 65%。随着行业的成熟，规模化能力将越来越依赖于技术集成，特别是利用人工智能进行超个性化规划和实时决策。
TBO Tek：通过全球整合实现规模化
Motilal Oswal 对 TBO Tek 维持“买入”评级，理由是其表现出的韧性以及对 Classic Vacations 的成功整合。尽管某些航线存在地缘政治干扰，该公司仍展现出了巨大的增长潜力。在 2026 财年第四季度，受 Classic Vacations 并表推动，TBO Tek 的营收同比增长了 83%，而有机营收增长了 21%。
该公司的增长战略严重依赖于酒店和增值服务等高利润细分领域。分析师预计，在 2025-28 财年预测期内，其营收、EBIT 和 PAT 的复合年增长率 (CAGR) 将分别达到 37%、35% 和 30%。这种乐观情绪源于 TBO Tek 扩大国际版图并利用近期收购产生的协同效应的能力。
Ixigo：主导二三线市场
Le Travenues Technology (Ixigo) 通过瞄准印度腹地，开辟了一个独特的利基市场。凭借 8500 万的月活跃用户群，Ixigo 约 94% 的预订涉及非一线城市的出发地或目的地。这种对二三线城市的深度渗透构成了显著的竞争护城河。
Ixigo 在火车票预订领域处于市场领导地位，拥有约 60% 的庞大市场份额，同时在机票和巴士预订方面也保持着强大的影响力。在 2026 财年，公司的总交易额 (GTV) 达到 1870 亿卢比。展望 2026-28 财年（预测），在运营杠杆和高效获客成本的推动下，Ixigo 的税后利润 (PAT) 复合年增长率 (CAGR) 预计将达到惊人的 51%，息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 率预计将提高 400 个基点，到 2028 财年达到 10%。
核心要点
- 巨大的市场增长潜力： 预计印度在线旅游市场将以 13% 的复合年增长率，从 2.1 万亿卢比（2023 财年）增长到 3.8 万亿卢比（2028 财年）。
- TBO Tek 的全球优势： 在 Classic Vacations 整合的推动下，TBO Tek 的营收预计在 2028 财年前将实现 37% 的复合年增长率。
- Ixigo 的区域主导地位： 通过占领非大都市市场，Ixigo 在火车票预订中占据了约 60% 的份额，并有望实现 51% 的税后利润复合年增长率。