L'essor du voyage en Inde : pourquoi Motilal Oswal privilégie TBO Tek et Ixigo

Le paysage du voyage en Inde connaît une mutation structurelle massive, alors que l'adoption du numérique et l'augmentation des revenus disponibles transforment le secteur, passant d'un marché dominé par l'offline à un écosystème de haute technologie. Motilal Oswal a identifié TBO Tek et Ixigo comme les principaux bénéficiaires de cette croissance, portée par une augmentation prévue des réservations de voyages en ligne.

L'expansion rapide du marché indien du voyage en ligne

Le marché indien du voyage en ligne est sur le point de dépasser largement les tendances de croissance mondiales. Selon des projections récentes, le marché devrait passer d'environ 2,1 billions de roupies (INR) en exercice 2023 à 3,8 billions de roupies d'ici l'exercice 2028, ce qui représente un taux de croissance annuel composé (CAGR) d'environ 13 %.

Cette croissance est alimentée par plusieurs vents favorables structurels, notamment l'amélioration des infrastructures de transport, l'augmentation de la participation à la population active et un changement de comportement des consommateurs vers des dépenses axées sur l'expérience. De plus, la pénétration du numérique devrait passer de 54 % actuellement à près de 65 % de l'ensemble des réservations de voyages. À mesure que le secteur mûrit, l'évolutivité dépendra de plus en plus de l'intégration technologique, en particulier de l'utilisation de l'intelligence artificielle pour une planification hyper-personnalisée et une prise de décision en temps réel.

TBO Tek : une croissance par l'intégration mondiale

Motilal Oswal maintient une recommandation à l'« ACHAT » sur TBO Tek, citant sa performance résiliente et l'intégration réussie de Classic Vacations. Malgré les perturbations géopolitiques dans certains corridors, l'entreprise a fait preuve d'un potentiel de croissance significatif. Au 4e trimestre de l'exercice 2026 (4QFY

Le Travenues Technology (Ixigo) has carved out a unique niche by targeting the heart of India. With a monthly active user base of 85 million, approximately 94% of Ixigo’s bookings involve origins or destinations in non-tier-1 cities. This deep penetration into Tier-2 and Tier-3 towns provides a significant competitive moat.

Ixigo stands as a market leader in train ticketing with a massive ~60% market share, while also maintaining a strong presence in flights and bus bookings. In FY26, the company recorded a Gross Transaction Value (GTV) of INR 187 billion. Looking ahead to FY26-28E, Ixigo is expected to deliver a staggering PAT CAGR of 51%, with EBITDA margins projected to improve by 400 basis points to reach 10% by FY28, driven by operating leverage and efficient customer acquisition costs.

Key Takeaways

  • Massive Market Upside: India's online travel market is projected to grow from INR 2.1 trillion (FY23) to INR 3.8 trillion (FY28) at a 13% CAGR.
  • TBO Tek’s Global Edge: Driven by the Classic Vacations integration, TBO Tek is expected to see a 37% revenue CAGR through FY28.
  • Ixigo’s Regional Dominance: By capturing the non-metro segment, Ixigo holds a ~60% share in train ticketing and is poised for a 51% PAT CAGR.