L'essor du voyage en Inde : pourquoi Motilal Oswal est optimiste à l'égard de TBO Tek et Ixigo
Le secteur du voyage et des loisirs en Inde subit une transformation structurelle massive, passant d'un marché hors ligne fragmenté à un écosystème numérique sophistiqué. Alors que l'augmentation des revenus disponibles et l'amélioration des infrastructures stimulent la demande, les plateformes de voyage en ligne sont positionnées pour capturer une valeur significative sur ce marché en pleine expansion.
Une expansion massive du marché à l'horizon
Le marché indien du voyage en ligne est sur le point de connaître une croissance explosive, dépassant largement les tendances mondiales. Selon les projections du secteur, le marché devrait passer d'environ 2,1 billions de roupies (INR) en exercice 2023 (FY23) à 3,8 billions de roupies d'ici l'exercice 2028 (FY28), ce qui représente un taux de croissance annuel composé (CAGR) d'environ 13 %.
L'un des principaux moteurs de cette évolution est la pénétration numérique croissante, qui devrait passer de 54 % actuellement à près de 65 % de toutes les réservations de voyages. Ce changement est alimenté par des vents favorables structurels tels que des données démographiques favorables, une participation accrue à la population active et un changement de comportement des consommateurs vers des dépenses axées sur l'expérience. De plus, l'intégration de l'intelligence artificielle (IA) est destinée à redéfinir l'industrie grâce à une planification hyper-personnalisée et à des offres dynamiques (dynamic packaging).
TBO Tek : tirer parti de l'échelle mondiale et des synergies
Motilal Oswal maintient une recommandation à l'« ACHAT » sur TBO Tek, soulignant sa capacité à rester résiliente malgré les perturbations géopolitiques. Un catalyseur majeur pour l'entreprise est l'intégration de Classic Vacations, qui devrait renforcer les synergies opérationnelles et l'échelle de l'entreprise.
La trajectoire financière de TBO Tek reste robuste. Au quatrième trimestre de l'exercice 2026 (4QFY26), l'entreprise a fait état d'une croissance de son chiffre d'affaires de 83 % en glissement annuel (YoY), soutenue par la consolidation de Classic Vacations, tandis que le chiffre d'affaires organique a progressé de 21 % en glissement annuel (YoY). En prévision de la période FY25-28E, les analystes prévoient un CAGR significatif du chiffre d'affaires (37 %), de l'EBIT (35 %) et du résultat net (PAT) (30 %). Cette croissance devrait être portée par des segments à plus forte marge, tels que les hôtels et les services auxiliaires, parallèlement à une expansion internationale agressive.
Ixigo : dominer les marchés de niveau 2 et 3 (Tier-2 et Tier-3)
Le Travenues Technology (Ixigo) s'est taillé une niche unique en captant le voyageur « Bharat ». Avec une base d'utilisateurs actifs mensuels de 85 millions, Ixigo bénéficie d'une profonde pénétration dans les zones non métropolitaines, environ 94 % de ses réservations ayant une origine ou une destination dans des villes de niveau 2 ou 3 (Tier-2 ou Tier-3).
Ixigo holds a commanding market position, particularly in train ticketing, where it maintains a ~60% market share. Its FY26 Gross Transaction Value (GTV) stood at INR 187 billion, spread across flights (INR 75b), trains (INR 83b), and buses (INR 26b). The company’s multi-app strategy has allowed it to maintain lower customer acquisition costs. Analysts project a massive EBITDA CAGR of 59% for Ixigo through FY26-28E, with margins expected to improve by 400 basis points to reach 10% by FY28E.
Key Takeaways
- Rapid Market Growth: India's online travel market is projected to grow at a 13% CAGR to reach INR 3.8 trillion by FY28, fueled by rising digital adoption.
- TBO Tek’s Global Edge: Through the integration of Classic Vacations, TBO Tek is positioned for high revenue and profit growth driven by high-take-rate hotel and ancillary segments.
- Ixigo’s Regional Dominance: Ixigo is a market leader in train ticketing with a massive footprint in Tier-2 and Tier-3 cities, driving efficient customer acquisition and high growth potential.