印度旅游业的爆发式增长：为何 Motilal Oswal 看好 TBO Tek 和 Ixigo
印度的旅游和休闲行业正在经历巨大的结构性转型，正从碎片化的线下市场转向成熟的数字化生态系统。随着可支配收入的增加和基础设施的改善推动需求增长，在线旅游平台有望在这一不断扩大的市场中获取巨大价值。
巨大的市场扩张即将来临
印度在线旅游市场正蓄势待发，即将迎来爆发式增长，其增速显著超过全球趋势。根据行业预测，该市场规模预计将从 2023 财年的约 2.1 万亿卢比扩大到 2028 财年的 3.8 万亿卢比，复合年增长率 (CAGR) 约为 13%。
这一演变的关键驱动力是数字化渗透率的不断提高，预计所有旅游预订中的数字化比例将从目前的 54% 上升到近 65%。这一转变受到结构性利好的推动，例如人口结构的优势、劳动参与率的提高以及消费者向体验型消费的转变。此外，人工智能 (AI) 的整合将通过超个性化规划和动态打包服务重新定义该行业。
TBO Tek：利用全球规模与协同效应
Motilal Oswal 对 TBO Tek 维持“买入”评级，强调了该公司在面对地缘政治动荡时保持韧性的能力。该公司的一个主要催化剂是 Classic Vacations 的整合，预计这将增强运营协同效应并扩大规模。
TBO Tek 的财务轨迹依然强劲。在 2026 财年第四季度，受 Classic Vacations 并表推动，公司报告营收同比增长 83%，而有机营收同比增长 21%。展望 2025-28 财年预测期，分析师预计其营收 (37%)、EBIT (35%) 和 PAT (30%) 均将实现显著的复合年增长率。这一增长预计将由酒店和辅助服务等高利润细分领域以及积极的国际扩张所驱动。
Ixigo：主导二三线城市市场
Le Travenues Technology (Ixigo) 通过捕捉“Bharat”（印度本土）旅客，开辟了一个独特的利基市场。Ixigo 拥有 8500 万月的活跃用户群，在非大都市地区拥有极高的渗透率，其约 94% 的预订出发地或目的地位于二三线城镇。
Ixigo 拥有强大的市场地位，特别是在火车票务领域，其市场份额维持在约 60%。其 2026 财年的总交易额 (GTV) 为 1870 亿卢比，分布在机票 (750 亿卢比)、火车票 (830 亿卢比) 和巴士票 (260 亿卢比) 领域。该公司的多应用策略使其能够维持较低的获客成本。分析师预计，在 2026-28 财年期间，Ixigo 的 EBITDA 年复合增长率 (CAGR) 将达到惊人的 59%，利润率预计将提高 400 个基点，到 2028 财年达到 10%。
核心要点
- 市场快速增长： 在数字化普及率不断提高的推动下，预计到 2028 财年，印度在线旅游市场将以 13% 的年复合增长率 (CAGR) 增长，达到 3.8 万亿卢比。
- TBO Tek 的全球优势： 通过整合 Classic Vacations，TBO Tek 凭借高抽成率的酒店及增值服务板块，有望实现营收和利润的高速增长。
- Ixigo 的区域主导地位： Ixigo 是火车票务领域的市场领导者，在二、三线城市拥有广泛的影响力，从而实现了高效的获客并具备巨大的增长潜力。