印度旅游业的爆发式增长：为何 Motilal Oswal 看好 TBO Tek 和 Ixigo
印度的旅游和休闲行业正在经历巨大的结构性转变，正从碎片化的线下市场转向高科技、数字化驱动的生态系统。随着可支配收入的增加和数字化普及的加速，在线旅游平台有望占据这一不断扩大的市场中的很大一部分。
巨大的市场扩张即将来临
印度在线旅游市场正蓄势待发，即将迎来爆发式增长，其表现显著优于全球趋势。根据最近的预测，该市场预计将从 2023 财年的约 2.1 万亿卢比扩大到 2028 财年的 3.8 万亿卢比，复合年增长率 (CAGR) 约为 13%，表现强劲。
这一增长的关键驱动力是不断提高的数字化渗透率。目前，在线渠道约占总旅游预订量的 54%，但预计在未来几年这一比例将上升至近 65%。人口结构的优势、交通基础设施的改善以及消费者转向“体验驱动型”消费的趋势，都在推动这一转变。此外，人工智能 (AI) 的整合将通过超个性化规划和实时决策，为该行业带来革命性的变化。
TBO Tek：利用全球规模与协同效应
Motilal Oswal 对 TBO Tek 维持“买入”评级，强调了其在面临地缘政治动荡时表现出的韧性。该公司的一个主要催化剂是 Classic Vacations 的整合，预计这将带来显著的运营协同效应和国际规模。
该公司的财务势头值得关注：在 2026 财年第四季度，受 Classic Vacations 并表推动，营收同比增长 83%，而有机营收同比增长 21%。展望 2025-28 财年预测期，分析师预计将出现强劲的增长轨迹，营收复合年增长率 (CAGR) 为 37%，税后利润 (PAT) 复合年增长率 (CAGR) 为 30%。预计这一增长将由酒店、度假套餐和辅助服务等高利润细分领域驱动。
Ixigo：主导二三线市场
Le Travenues Technology (Ixigo) 通过占领印度中部市场，开辟了一个独特的利基市场。到 2026 财年，按 1870 亿卢比的总交易额 (GTV) 计算，Ixigo 将成为第二大在线旅游代理商 (OTA)，并拥有 8500 万的月活跃用户群。
Ixigo 的独特之处在于其在非大都市市场的深度渗透；其约 94% 的预订订单，其出发地或目的地均为非一线城市。该公司在火车票预订领域占据主导地位，市场份额约为 60%。通过采用多应用、多品牌的策略，Ixigo 成功维持了结构性较低的用户获取成本。分析师预计，到 FY28，Ixigo 的 EBITDA CAGR 将达到惊人的 59%，且受运营杠杆驱动，利润率预计将提升 400bps 至 10%。
核心要点
- 指数级市场增长： 预计到 FY28，印度的在线旅游市场规模将达到 3.8 万亿卢比，以 13% 的 CAGR 增长，增速超过全球趋势。
- TBO Tek 的全球扩张： 在 Classic Vacations 整合的推动下，TBO Tek 预计到 FY28 的营收 CAGR 将达到 37%，重点关注高利润率的酒店及增值服务领域。
- Ixigo 的区域主导地位： 凭借 94% 的预订订单源自或前往非一线城市，Ixigo 在火车票预订领域处于领先地位，并有望实现 59% 的 EBITDA CAGR。