印度旅游业激增背景下，为何 Motilal Oswal 看好 TBO Tek 和 Ixigo
印度的旅游和休闲行业正在经历巨大的结构性转变，正从碎片化的线下市场转向高增长的数字化生态系统。随着可支配收入的增加和基础设施的改善推动需求增长，在线旅游平台有望在这一转型格局中获取巨大价值。
巨大的增长引擎：3.8 万亿卢比的市场机遇
在数字化普及加速和消费者转向体验式消费的驱动下，印度在线旅游市场的增长势头有望超越全球趋势。根据最新的行业预测，该市场规模预计将从 2023 财年的约 2.1 万亿卢比增长到 2028 财年的 3.8 万亿卢比。这代表了约 13% 的复合年增长率 (CAGR)。
这一扩张的关键驱动力是该行业数字化渗透率的不断提高。目前，数字渠道约占总旅游预订量的 54%，但预计这一数字将攀升至近 65%。技术进步（尤其是人工智能）为这一转变提供了支持，AI 能够实现超个性化的规划和实时决策，使在线平台成为现代旅行者不可或缺的选择。
TBO Tek：通过全球整合实现规模化
Motilal Oswal 对 TBO Tek 维持“买入”评级，理由是其表现出的韧性以及战略扩张。该公司的一个主要催化剂是 Classic Vacations 的整合，预计这将带来显著的运营协同效应和规模效应。
该公司近期的财务势头值得关注：在 Classic Vacations 并表的大力推动下，2026 财年第四季度的营收同比增长了 83%，而有机营收同比增长了 21%。展望未来，分析师预计 TBO Tek 在 2025-28 财年预测期内将实现强劲的复合年增长率，预计营收、EBIT 和 PAT 将分别增长 37%、35% 和 30%。这一增长将由酒店、度假套餐和增值服务等高利润细分领域驱动。
Ixigo：主导二三线市场
Le Travenues Technology (Ixigo) 通过瞄准印度腹地，开辟了一个独特的利基市场。作为 2026 财年总交易额 (GTV) 达 1870 亿卢比的第二大在线旅游平台 (OTA)，Ixigo 拥有 8500 万庞大的月活跃用户群。
Ixigo 的独特之处在于其在非大都市地区的深度渗透；其约 94% 的预订订单的出发地或目的地均为非一线城市。该公司在火车票预订领域占据主导地位，市场份额约为 60%。通过采用多应用、多品牌的策略，Ixigo 成功维持了结构性较低的用户获取成本。分析师预计，在运营杠杆的推动下，到 2028 财年（预测值），其 EBITDA 利润率将大幅提升 400 个基点，达到 10%。
核心要点
- 市场扩张： 预计到 2028 财年，印度的在线旅游市场规模将达到 3.8 万亿卢比，复合年增长率 (CAGR) 为 13%。
- TBO Tek 前景： 在整合 Classic Vacations 的推动下，预计 TBO Tek 到 2028 财年的营收复合年增长率将达到 37%。
- Ixigo 的优势： Ixigo 以 60% 的市场份额主导了火车票预订领域，并在二三线城市保持着深度渗透。