인도의 여행 붐: Motilal Oswal이 TBO Tek와 Ixigo를 선호하는 이유
인도의 여행 및 레저 부문은 파편화된 오프라인 시장에서 하이테크 기반의 디지털 주도 생태계로 이동하며 거대한 구조적 변화를 겪고 있습니다. 가처분 소득이 증가하고 디지털 채택이 가속화됨에 따라, 온라인 여행 플랫폼은 이 확장되는 시장의 상당 부분을 점유할 수 있는 유리한 위치를 선점하고 있습니다.
눈앞에 다가온 거대한 시장 확장
인도의 온라인 여행 시장은 글로벌 트렌드를 크게 상회하며 폭발적인 성장을 앞두고 있습니다. 최근 전망에 따르면, 시장 규모는 2023 회계연도(FY23)의 약 2.1조 루피(INR)에서 2028 회계연도(FY28)까지 3.8조 루피로 확대될 것으로 예상되며, 이는 약 13%의 견고한 연평균 성장률(CAGR)을 나타냅니다.
이러한 성장의 핵심 동력은 디지털 침투율의 증가입니다. 현재 온라인 채널은 전체 여행 예약의 약 54%를 차지하고 있으나, 향후 몇 년 내에 이 수치는 거의 65%까지 상승할 것으로 예상됩니다. 이러한 변화는 유리한 인구 통계학적 특성, 개선된 교통 인프라, 그리고 '경험 중심' 소비 트렌드에 의해 가속화되고 있습니다. 또한, 인공지능(AI)의 통합은 초개인화된 계획 수립과 실시간 의사결정을 통해 이 분야에 혁신을 가져올 전망입니다.
TBO Tek: 글로벌 규모와 시너지 활용
Motilal Oswal은 지정학적 혼란에도 불구하고 TBO Tek의 회복력 있는 실적을 강조하며 '매수(BUY)' 의견을 유지해 왔습니다. 이 회사의 주요 촉매제는 Classic Vacations의 통합으로, 이를 통해 상당한 운영 시너지와 국제적 규모를 확보할 것으로 기대됩니다.
이 회사의 재무적 모멘텀은 주목할 만합니다. 2026 회계연도 4분기(4QFY26) 매출은 Classic Vacations의 통합에 힘입어 전년 동기 대비(YoY) 83% 급증했으며, 자체 매출(organic revenue)은 전년 대비 21% 성장했습니다. 2025~2028 회계연도 예상(FY25-28E) 기간을 전망할 때, 분석가들은 매출 CAGR 37%, 세후 이익(PAT) CAGR 30%를 기록하며 강력한 성장 궤도를 그릴 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 성장은 호텔, 휴가 패키지, 부가 서비스와 같은 고마진 부문에 의해 주도될 것으로 보입니다.
Ixigo: 티어 2 및 티어 3 시장 장악
Le Travenues Technology (Ixigo)는 인도의 중소 도시(middle India)의 마음을 사로잡으며 독보적인 니치 마켓을 개척했습니다. 2026 회계연도(FY26) 총 거래액(GTV) 1,870억 루피(INR)를 기준으로 두 번째로 큰 온라인 여행사(OTA)인 Ixigo는 8,500만 명의 월간 활성 사용자(MAU)를 보유하고 있습니다.
Ixigo의 차별점은 비수도권 시장에 대한 압도적인 침투력입니다. 예약의 약 94%가 비티어1(non-tier-1) 도시를 출발지 또는 목적지로 하고 있습니다. 이 회사는 약 60%의 시장 점유율을 차지하며 열차 예매 분야에서 지배적인 위치를 점하고 있습니다. 멀티 앱, 멀티 브랜드 전략을 활용함으로써 Ixigo는 구조적으로 낮은 고객 획득 비용을 유지해 왔습니다. 분석가들은 Ixigo가 2028 회계연도까지 59%라는 막대한 EBITDA CAGR을 기록할 것으로 전망하며, 영업 레버리지 효과로 인해 마진은 400bps 개선되어 10%에 도달할 것으로 예상합니다.
핵심 요약
- 기하급수적인 시장 성장: 인도의 온라인 여행 시장은 13%의 CAGR로 성장하며 글로벌 트렌드를 앞질러, 2028 회계연도까지 3.8조 루피(INR) 규모에 달할 것으로 전망됩니다.
- TBO Tek의 글로벌 확장: Classic Vacations 인수에 힘입어, TBO Tek은 고마진 호텔 및 부가 서비스(ancillary) 부문에 집중하며 2028 회계연도까지 37%의 매출 CAGR을 기록할 것으로 예상됩니다.
- Ixigo의 지역적 지배력: 예약의 94%가 비티어1 도시를 출발지 또는 목적지로 함에 따라, Ixigo는 열차 예매 분야의 선두 주자로서 59%의 EBITDA CAGR을 달성할 준비를 마쳤습니다.