インドの旅行ブーム：なぜMotilal OswalはTBO TekとIxigoを推奨するのか
インドの旅行・レジャー部門は、断片化されたオフライン市場から、ハイテクでデジタル主導のエコシステムへと、大規模な構造的変化を遂げている。可処分所得の上昇とデジタル導入の加速に伴い、オンライン旅行プラットフォームはこの拡大する市場の大部分を獲得できる位置にあります。
目前に迫る大規模な市場拡大
インドのオンライン旅行市場は爆発的な成長を遂げる構えであり、世界的なトレンドを大幅に上回っています。最近の予測によると、市場規模は2023年度（FY23）の約2.1兆ルピーから、2028年度（FY28）までに3.8兆ルピーへと拡大し、約13%という力強い年平均成長率（CAGR）を示す見込みです。
この成長の重要な原動力は、デジタル浸透率の向上です。現在、オンラインチャネルは旅行予約全体の約54%を占めていますが、今後数年間で65%近くまで上昇すると予想されています。この変化は、良好な人口動態、交通インフラの整備、そして「体験重視」の消費トレンドによって加速しています。さらに、人工知能（AI）の統合により、超パーソナライズされたプランニングやリアルタイムの意思決定が可能となり、このセクターに革命をもたらすと期待されています。
TBO Tek：グローバルな規模とシナジーの活用
Motilal Oswalは、地政学的な混乱にもかかわらず、TBO Tekの回復力のあるパフォーマンスを高く評価し、「買い（BUY）」のスタンスを維持しています。同社にとっての大きな起爆剤はClassic Vacationsの統合であり、これにより大きな運営シナジーと国際的な規模の拡大が期待されています。
同社の財務的な勢いは注目に値します。2026年度第4四半期（4QFY26）の売上高は、Classic Vacationsの連結により前年同期比（YoY）で83%急増し、オーガニック売上高は前年同期比21%増となりました。2025年度から2028年度（FY25-28E）にかけて、アナリストは売上高CAGR 37%、税引後利益（PAT）CAGR 30%という強力な成長軌道を予測しています。この成長は、ホテル、ホリデーパッケージ、付随サービスなどの高利益率セグメントによって牽引される見込みです。
Ixigo：ティア2およびティア3市場の独占
Le Travenues Technology (Ixigo) は、インドの中核層（ミドル・インディア）を取り込むことで、独自のニッチな地位を築き上げました。2026年度（FY26）の総取引額（GTV）1,870億ルピーにおいて、第2位のオンライン旅行代理店（OTA）となるIxigoは、8,500万人の月間アクティブユーザー数を誇ります。
Ixigoの強みは、非メトロ圏市場への圧倒的な浸透力にあります。予約の約94%が、出発地または目的地として非ティア1都市を含んでいます。同社は鉄道チケット予約において支配的な勢力であり、約60%の市場シェアを保持しています。マルチアプリ・マルチブランド戦略を活用することで、Ixigoは構造的に低い顧客獲得コストの維持を実現してきました。アナリストは、Ixigoの2028年度までのEBITDA CAGRを59%という驚異的な数字と予測しており、営業レバレッジによってマージンは400bps改善し、10%に達すると見込まれています。
主な要点
- 指数関数的な市場成長: インドのオンライン旅行市場は、13%のCAGRで成長し、世界のトレンドを上回るペースで、2028年度までに3.8兆ルピーに達すると予測されています。
- TBO Tekのグローバル展開: Classic Vacationsの統合を原動力として、TBO Tekは高利益率のホテルおよび付帯サービス部門に注力することで、2028年度までの売上高CAGRが37%に達すると予想されています。
- Ixigoの地域的優位性: 予約の94%が非ティア1都市を出発地または目的地としているIxigoは、鉄道チケット予約のリーダーであり、59%のEBITDA CAGRを見込んでいます。