인도의 트래블 테크 붐: Motilal Oswal이 TBO Tek과 Ixigo를 선호하는 이유
인도의 여행 및 레저 부문은 파편화된 오프라인 시장에서 디지털 중심의 생태계로 전환되며 거대한 구조적 변화를 겪고 있습니다. 가처분 소득의 증가와 인프라 개선이 수요를 자극함에 따라, 온라인 여행 플랫폼은 이 급성장하는 시장의 상당 부분을 점유할 수 있는 위치에 있습니다.
급격히 확장되는 온라인 여행 시장
인도의 온라인 여행 시장은 글로벌 성장 트렌드를 크게 앞지를 것으로 예상됩니다. 전망에 따르면 시장 규모는 FY23의 약 2.1조 루피에서 FY28까지 3.8조 루피로 확대될 것이며, 이는 약 13%의 견고한 CAGR을 나타냅니다.
이러한 성장의 핵심 동력은 디지털 침투율의 증가입니다. 현재 온라인 채널이 전체 여행 예약의 약 54%를 차지하고 있으나, 이는 거의 65%까지 상승할 것으로 예상됩니다. 이러한 변화는 유리한 인구 통계, 노동 참여율 증가, 경험 중심 소비로의 소비자 전환 등 여러 구조적 순풍에 힘입어 추진되고 있습니다. 또한, 인공지능(AI)의 통합은 초개인화된 계획과 실시간 의사결정을 통해 이 분야에 혁신을 가져올 것으로 기대됩니다.
TBO Tek: 글로벌 시너지 활용
Motilal Oswal은 TBO Tek의 다각화된 플랫폼과 강력한 실행 능력을 근거로 '매수(BUY)' 의견을 유지하고 있습니다. 지정학적 혼란에도 불구하고, 이 회사는 놀라운 회복력을 보여주었습니다. 4QFY26에 TBO Tek은 Classic Vacations의 통합에 힘입어 전년 동기 대비(YoY) 83%의 매출 성장을 기록했습니다. 유기적 성장(organic growth) 측면에서 보더라도 매출은 전년 대비 21% 증가했습니다.
이 회사의 성장 궤도는 FY25-28E 기간 동안 매출, EBIT, PAT의 CAGR이 각각 37%, 35%, 30%로 예상됨에 따라 가파른 상태를 유지할 것으로 보입니다. 이러한 성장은 Classic Vacations 통합을 통해 얻은 규모의 경제와 더불어 호텔 및 부가 서비스와 같은 고마진 부문에 의해 주도될 것으로 예상됩니다.
Ixigo: 티어 2 및 티어 3 세그먼트 장악
Le Travenues Technology (Ixigo)는 비수도권 시장의 막대한 수요를 포착함으로써 독특한 니치 마켓을 개척했습니다. 월간 활성 사용자(MAU) 8,500만 명을 보유한 Ixigo 예약의 약 94%는 티어 1 이외의 도시에서 출발하거나 도착합니다.
Ixigo는 OTA 분야의 강력한 플레이어로, 2026 회계연도(FY26) 총 거래액(GTV) 1,870억 루피(INR)를 기록하며 위상을 떨치고 있습니다. 기차 예매 부문에서 60%라는 압도적인 시장 점유율을 보유하고 있으며, 항공(750억 루피) 및 버스(260억 루피) 예약 분야에서도 입지를 공고히 하고 있습니다. 분석가들은 Ixigo가 FY26-28E 기간 동안 59%라는 상당한 EBITDA CAGR을 달성할 것으로 예상하며, 영업 레버리지를 통해 수익률이 400bps 개선되어 FY28E에는 10%에 도달할 것으로 전망하고 있습니다.
핵심 요약
- 시장 확대: 인도의 온라인 여행 시장은 디지털 예약 비중이 65%로 증가함에 따라, 2.1조 루피(FY23)에서 3.8조 루피(FY28) 규모로 성장할 것으로 전망됩니다.
- TBO Tek 전망: 해외 시장 확장 및 Classic Vacations 인수에 힘입어 37%의 매출 CAGR(FY25-28E)을 기록할 것으로 예상됩니다.
- Ixigo의 틈새시장: 예약의 94%가 비(非) 티어 1 도시에서 출발하거나 해당 도시로 향하는 등 비메트로 시장을 장악하고 있으며, 기차 예매 부문에서 60%의 점유율을 차지하고 있습니다.