印度旅游科技热潮：为何 Motilal Oswal 看好 TBO Tek 和 Ixigo
印度的旅游和休闲行业正在经历一场巨大的结构性变革，正从碎片化的线下市场转向以数字化为主导的生态系统。随着可支配收入的增加和基础设施的改善推动了需求，在线旅游平台已准备好在这一蓬勃发展的市场中占据重要份额。
快速扩张的在线旅游市场
印度在线旅游市场的增长速度预计将显著超过全球增长趋势。预测显示，该市场规模将从 2023 财年的约 2.1 万亿卢比扩大到 2028 财年的 3.8 万亿卢比，复合年增长率 (CAGR) 高达约 13%。
这一增长的关键驱动力是不断提高的数字化渗透率。目前，在线渠道约占总旅游预订量的 54%，但预计这一比例将上升至近 65%。这一转变受到多种结构性利好的推动，包括有利的人口结构、劳动参与率的提高，以及消费者向体验型消费的转向。此外，人工智能 (AI) 的整合有望通过超个性化规划和实时决策为该行业带来革命性的变化。
TBO Tek：利用全球协同效应
Motilal Oswal 对 TBO Tek 维持“买入”评级，理由是其多元化的平台和强大的执行能力。尽管面临地缘政治动荡，该公司仍表现出了卓越的韧性。在 2026 财年第四季度，TBO Tek 报告营收同比增长 83%，这主要得益于 Classic Vacations 的整合。即使仅看有机增长，营收也同比增长了 21%。
该公司的增长轨迹预计将保持陡峭，在 2025-28 财年预测期内，营收、EBIT 和 PAT 的复合年增长率 (CAGR) 预计将分别达到 37%、35% 和 30%。这一增长预计将由酒店和辅助服务等高利润细分领域驱动，并受益于 Classic Vacations 整合带来的规模扩张。
Ixigo：主导二、三线城市市场
Le Travenues Technology (Ixigo) 通过捕捉非大都市市场的巨大需求，开辟了一个独特的利基市场。凭借 8500 万的月活跃用户群，Ixigo 约 94% 的预订起点或终点均位于非一线城市。
Ixigo 是 OTA 领域的一家强有力玩家，其 2026 财年的总交易额 (GTV) 高达 1870 亿印度卢比。它在火车票预订领域占据了 60% 的市场份额，处于领先地位，同时也正在巩固其在机票 (750 亿印度卢比) 和大巴 (260 亿印度卢比) 预订领域的地位。分析师预计，Ixigo 在 2026-2028 财年（预测）期间的 EBITDA 年复合增长率 (CAGR) 将达到显著的 59%，且通过运营杠杆，利润率预计将提升 400 个基点，到 2028 财年（预测）达到 10%。
核心要点
- 市场扩张： 在数字化预订比例上升至 65% 的推动下，印度在线旅游市场预计将从 2023 财年的 2.1 万亿印度卢比增长到 2028 财年的 3.8 万亿印度卢比。
- TBO Tek 前景展望： 得益于国际业务扩张和 Classic Vacations 的整合，预计其营收年复合增长率 (CAGR) 在 2025-2028 财年（预测）期间将达到 37%。
- Ixigo 的优势领域： 主导非一线城市市场，94% 的预订源自或目的地为非一线城市，并在火车票预订领域占据 60% 的份额。