ആർബിഐയുടെ ഇടപെടൽ കുറയുന്നതും ആർബിട്രേജ് വർദ്ധിക്കുന്നതും കാരണം രൂപയുടെ മൂല്യത്തിൽ അസ്ഥിരത വർദ്ധിക്കുന്നു

കേന്ദ്ര ബാങ്ക് നയിക്കുന്ന ഡോളർ വിതരണം കുറഞ്ഞതോടെ വ്യാഴാഴ്ച ഇന്ത്യൻ രൂപ വലിയ സമ്മർദ്ദത്തിലാവുകയും തുടക്കത്തിലെ നേട്ടങ്ങൾ നഷ്ടമാവുകയും ചെയ്തു. രൂപയുടെ മൂല്യത്തിലുണ്ടായ ഈ ഇടിവ്, ആർബിട്രേജ് പ്രവാഹങ്ങളും മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന ആഗോള മാക്രോ ഇക്കണോമിക് സൂചനകളും ആഭ്യന്തര വിദേശനാണ്യ വിപണിയെ എത്രത്തോളം സ്വാധീനിക്കുന്നുവെന്ന് വ്യക്തമാക്കുന്നു.

ഡോളർ വിതരണം കുറഞ്ഞതോടെ തുടക്കത്തിലെ നേട്ടങ്ങൾ നഷ്ടമായി

വ്യാപാരത്തിന്റെ തുടക്കത്തിൽ രൂപ കരുത്ത് പ്രകടിപ്പിക്കുകയും 94.9375 എന്ന ഉയർന്ന നിലയിൽ എത്തുകയും ചെയ്തു. ബുധനാഴ്ച രൂപയുടെ മൂല്യം മൂന്നാഴ്ചത്തെ ഏറ്റവും താഴ്ന്ന നിലയിലെത്തിയതിനെത്തുടർന്ന്, മൂല്യം സ്ഥിരപ്പെടുത്തുന്നതിനായി സർക്കാർ ബാങ്കുകൾ നടത്തിയ സജീവമായ ഡോളർ വിൽപ്പനയാണ് ഈ മുന്നേറ്റത്തിന് പ്രധാന കാരണം. രൂപയെ പിന്തുണയ്ക്കുന്നതിനായി ഈ ബാങ്കുകൾ 95 എന്ന നിലയ്ക്ക് അടുത്തായി ഡോളർ വിൽക്കുന്നുണ്ടെന്ന് വ്യാപാരികൾ അറിയിച്ചു.

എന്നാൽ ഈ പിന്തുണ അധികനേരം നീണ്ടുനിന്നില്ല. ഉച്ചയോടെ സർക്കാർ സ്ഥാപനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള ഡോളർ വിതരണം കുറഞ്ഞതോടെ രൂപയുടെ മൂല്യം വീണ്ടും താഴേക്ക് പോയി. നിർണ്ണായകമായ 95 എന്ന നില കൈവിട്ടതോടെ, രൂപയുടെ മൂല്യം ഉയരുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിച്ചവർ നടത്തിയ 'സ്റ്റോപ്പ്-ലോസ്' ഓർഡറുകൾ (stop-loss orders) രൂപയുടെ മൂല്യം ഇനിയും താഴാൻ കാരണമായി. സെഷൻ അവസാനിക്കുമ്പോൾ രൂപ 95.2775 എന്ന നിലയിൽ വ്യാപാരം നടത്തുകയായിരുന്നു, ഇത് രൂപയുടെ കരുത്ത് കുറഞ്ഞതിനെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ആർബിട്രേജ് പ്രവാഹങ്ങളും സാങ്കേതിക കാരണങ്ങളും രൂപയ്ക്ക് സമ്മർദ്ദം നൽകുന്നു

കേന്ദ്ര ബാങ്കിന്റെ ഇടപെടൽ കുറഞ്ഞതല്ലാതെ, രണ്ട് സാങ്കേതിക കാരണങ്ങൾ കൂടി രൂപയുടെ മൂല്യത്തെ ബാധിച്ചു. ഒന്നാമതായി, നോൺ-ഡെലിവറബിൾ ഫോർവേഡ് (NDF), ഓൺഷോർ ഡെലിവറബിൾ മാർക്കറ്റ് എന്നിവയ്ക്കിടയിലുള്ള ആർബിട്രേജ് വ്യാപാരവുമായി ബന്ധപ്പെട്ട ഡോളർ ഡിമാൻഡിലെ പെട്ടെന്നുള്ള വർദ്ധനവ് ആഭ്യന്തര കറൻസിക്ക് സമ്മർദ്ദം നൽകി.

രണ്ടാമതായി, 95 എന്ന മനഃശാസ്ത്രപരമായ (psychological) നില കൈവിട്ടത് മൂല്യം ഇനിയും കുറയാൻ കാരണമായി. 95 എന്ന പരിധി തകർന്നതോടെ, ചില സർക്കാർ ബാങ്കുകൾ ഡോളർ വിൽക്കുന്നതിന് പകരം വാങ്ങുന്നതായും വിപണി നിരീക്ഷകർ കണ്ടെത്തി. റിസർവ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യയിൽ (RBI) നിന്നുള്ള സ്ഥിരമായ ഡോളർ വിതരണം ഇല്ലാതിരുന്നാൽ USD/INR ജോഡിയിൽ രൂപയുടെ മൂല്യം ഇനിയും കുറയാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് മുംബൈയിലെ വ്യാപാരികൾ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകി.

ആഗോള മാക്രോ ഘടകങ്ങൾ: ഫെഡ് (Fed), യുഎസ് പേറോൾസ് (US Payrolls)

രൂപയുടെ ഈ പ്രതിസന്ധി ഒറ്റപ്പെട്ട ഒരു സംഭവമല്ല. നിക്ഷേപകർ അമേരിക്കയിലേക്ക് ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിച്ചതോടെ വ്യാഴാഴ്ച ഭൂരിഭാഗം ഏഷ്യൻ കറൻസികളും പരിമിതമായ മാറ്റങ്ങൾ മാത്രമാണ് കാണിച്ചത്. ജൂണിലെ നിർണ്ണായകമായ നോൺ-ഫാം പേറോൾസ് (non-farm payrolls) റിപ്പോർട്ടിനായി വിപണി കാത്തിരിക്കുകയാണ്, ഇത് വിപണിയിൽ വലിയ അസ്ഥിരത ഉണ്ടാക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

പേറോൾസ് ഡാറ്റ പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ ശക്തമാണെങ്കിൽ, യുഎസ് ട്രഷറി യീൽഡുകൾ (U.S. Treasury yields) ഉയരാൻ സാധ്യതയുണ്ട്, ഇത് ഡോളറിനെ ശക്തിപ്പെടുത്തുകയും രൂപ പോലുള്ള വളർന്നുവരുന്ന വിപണികളിലെ കറൻസികൾക്ക് സമ്മർദ്ദം വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും ചെയ്യും. കൂടാതെ, പണപ്പെരുപ്പം നിയന്ത്രിക്കുന്നതിനും 2026-ൽ പലിശ നിരക്ക് വർദ്ധിപ്പിക്കാനുള്ള സാധ്യതകൾ ഉറപ്പിക്കുന്നതിനും മുൻഗണന നൽകിക്കൊണ്ടുള്ള ഫെഡറൽ റിസർവ് ചെയർമാൻ കെവിൻ വാർഷിന്റെ (Kevin Warsh) സമീപകാല പ്രസ്താവനകൾ ഡോളറിന് കൂടുതൽ കരുത്ത് നൽകുകയും ആഗോള നിക്ഷേപകരെ ജാഗ്രതയിലാക്കുകയും ചെയ്തിട്ടുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഇടപെടലുകൾ കുറയുന്നു: സർക്കാർ ബാങ്കുകളുടെ ഡോളർ വിൽപ്പന കുറഞ്ഞതോടെ രൂപയുടെ തുടക്കത്തിലെ തിരിച്ചുവരവ് പരാജയപ്പെടുകയും, 94.9375 എന്ന ഉയർന്ന നിലയിൽ നിന്ന് 95.2775 എന്ന നിലയിലേക്ക് മൂല്യം താഴുകയും ചെയ്തു.
• സാങ്കേതിക സമ്മർദ്ദം: 95 എന്ന നില കൈവിട്ടത് രൂപയുടെ മൂല്യം ഉയരുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിച്ചവരുടെ സ്റ്റോപ്പ്-ലോസ് ഓർഡറുകൾക്ക് കാരണമാവുകയും, NDF-ഓൺഷോർ ആർബിട്രേജ് വ്യാപാരത്തിലൂടെ ഡോളറിന് നിന്നുള്ള ഡിമാൻഡ് വർദ്ധിക്കുകയും ചെയ്തു.
• ആഗോള സ്വാധീനം: യുഎസ് സാമ്പത്തിക വിവരങ്ങൾക്കും, പ്രത്യേകിച്ച് വരാനിരിക്കുന്ന നോൺ-ഫാം പേറോൾസ് റിപ്പോർട്ടിനും ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് മാറ്റങ്ങൾക്കും അനുസൃതമായി ആഭ്യന്തര കറൻസി വലിയ മാറ്റങ്ങൾക്ക് വിധേയമായി തുടരുന്നു.