இந்தியாவின் சூப்பர்ஸ்டார் முதலீட்டாளர்கள் ஏன் இந்த பிரம்மாண்டமான NSE IPO-வை தவிர்க்கிறார்கள்

இந்தியாவின் மிகப்பெரிய ஆரம்ப பொதுப் பங்களிப்பு (IPO) ஆக உருவெடுக்கவிருக்கும் தேசிய பங்குச் சந்தை (NSE), அதற்கான முன்னேற்பாடுகளைச் செய்து வரும் வேளையில், அதன் பங்குதாரர்களிடையே ஒரு சுவாரஸ்யமான கருத்து வேறுபாடு உருவாகியுள்ளது. நிறுவன முதலீட்டு ஜாம்பவான்கள் பல தசாப்த கால வளர்ச்சியை பணமாக்கப் போட்டியிடும் நிலையில், இந்தியாவின் மிகவும் புகழ்பெற்ற தனிநபர் முதலீட்டாளர்கள் ஒரு குழுவினர் தங்களது பங்குகளை உறுதியாகத் தக்கவைத்துக் கொள்ள முடிவு செய்துள்ளனர்.

பெரும் பிடிவாதம்: வெளியேறுவதைத் தவிர்க்கும் உயர்மட்ட முதலீட்டாளர்கள்

முன்மொழியப்பட்ட ₹30,000 கோடி மதிப்பிலான NSE IPO, முழுமையாக விற்பனைக்கான சலுகையாக (Offer for Sale - OFS) வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது. அதாவது, தற்போதுள்ள பங்குதாரர்கள் தங்களது பங்குகளை புதிய முதலீட்டாளர்களுக்கு விற்க உள்ளனர். இருப்பினும், பல "சூப்பர்ஸ்டார்" முதலீட்டாளர்கள் இந்த மிகப்பெரிய பணப்புழக்க நிகழ்விலிருந்து விலகியுள்ளனர், இது பங்குச் சந்தையின் நீண்டகால வளர்ச்சிப் பாதையின் மீது அவர்கள் கொண்டுள்ள ஆழ்ந்த நம்பிக்கையை உணர்த்துகிறது.

இந்த பட்டியலில் முன்னணியில் இருப்பவர் சில்லறை விற்பனை ஜாம்பவான் ராதாகிஷன் தாமணி ஆவார். இவர் சுமார் 3.9 கோடி பங்குகளை (1.58% பங்கு) வைத்துள்ளார். சமீபத்திய பட்டியலிடப்படாத சந்தை வர்த்தகத்தின்படி (unlisted market trades), ஒரு பங்கின் விலை ₹2,055 என கணக்கிடப்பட்டுள்ளது. இதன்படி, தாமணியின் பங்குகள் ₹8,032 கோடி மதிப்பிலான ஒரு பிரம்மாண்டமான தொகையாகும்—இது வெளியேறும் பல நிறுவனங்களின் எதிர்பார்க்கப்படும் லாபத்தை விட அதிகமாகும்.

விற்க மறுக்கும் மற்ற குறிப்பிடத்தக்க பெயர்கள்:

  • சுனில் காந்த் முஞ்சால் (Hero Group): ~₹2,040 கோடி மதிப்புள்ள 1.02 கோடி பங்குகளை வைத்துள்ளார்.
  • எஸ். கோபாலகிருஷ்ணன் (Infosys Co-founder): ~₹1,886 கோடி மதிப்புள்ள 94.29 லட்சம் பங்குகளை வைத்துள்ளார்.
  • இக்னேஷியஸ் நவில் நோரோனா (DMart CEO): ~₹600 கோடி மதிப்புள்ள 30 லட்சம் பங்குகளை வைத்துள்ளார்.
  • டாலி கன்னா, ராம்டியோ அகர்வால் மற்றும் மோதிலால் ஓஸ்வால்: இவர்கள் அனைவரும் லாபத்தைப் பதிவு செய்வதற்குப் பதிலாக தங்களது பங்குகளைத் தக்கவைத்துக் கொள்ள முடிவு செய்துள்ளனர்.

மிகப்பெரிய பங்குதாரரான இந்திய ஆயுள் காப்பீட்டுக் கழகமும் (LIC), இந்த OFS-இல் பங்கேற்காமல், தனது ~11% பங்குகளை அப்படியே தக்கவைத்துக் கொள்ளத் தேர்ந்தெடுத்துள்ளது.

முரண்பாடு: நிறுவனங்களின் பெரும் லாபமும் அதீத வருவாயும்

தனிநபர் முதலீட்டாளர்கள் பங்குகளைத் தக்கவைத்துக் கொண்டிருக்கும் அதே வேளையில், பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் வரலாற்றுச் சிறப்புமிக்க வெளியேற்றத்திற்குத் தயாராகி வருகின்றன. இந்த நிறுவனங்களின் லாப அளவு கற்பனை செய்ய முடியாத அளவிற்கு உள்ளது. ஸ்டேட் பேங்க் ஆஃப் இந்தியா (SBI) 2.47 கோடி பங்குகளை விற்கிறது, இது அதன் அசல் முதலீட்டில் 256,775% என்ற பிரம்மாண்டமான லாபத்தைத் தரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

அதேபோல், நியூ இந்தியா அஷ்யூரன்ஸ் மற்றும் நேஷனல் இன்சூரன்ஸ் போன்ற பொதுத்துறை காப்பீட்டு நிறுவனங்கள்—ஆரம்பத்தில் வெறும் 32 பைசாவுக்குப் பங்குகளைப் பெற்றவை—6,422 மடங்கு வரை வருவாயைப் பார்க்கின்றன. டெமாசெக் (Temasek) மற்றும் மோர்கன் ஸ்டான்லி (Morgan Stanley) போன்ற உலகளாவிய நிறுவனங்களும் இதில் பங்கேற்று, 31 முதல் 33 மடங்கு வரையிலான வருவாயை எதிர்பார்க்கின்றன.

மதிப்பீடு மற்றும் சந்தை சூழல்

ஒரு பங்கின் தோராயமான விலை ₹2,000 எனக் கருதினால், NSE IPO மூலம் இந்த பரிமாற்றத்தின் மதிப்பு சுமார் ₹5 லட்சம் கோடி ($52 பில்லியன்) இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. FY26 வருவாய் கணிப்புகளின் அடிப்படையில், இது இந்த பரிமாற்றத்திற்கு 49 என்ற price-to-earnings (P/E) விகிதத்தையும், 15 என்ற price-to-book (P/B) விகிதத்தையும் வழங்குகிறது.

சுவாரஸ்யமான விஷயம் என்னவென்றால், சந்தையில் ஆதிக்கம் செலுத்தும் பங்களிப்பைக் கொண்டிருந்தாலும், இந்த மதிப்பீடு NSE-ஐ அதன் போட்டியாளரான BSE-ஐ விட "மலிவானதாக" காட்டுகிறது; BSE 66-க்கும் அதிகமான அதிகப்படியான P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. ஒழுங்குமுறை விதிகளின்படி ஒரு பரிமாற்றம் (exchange) தனது சொந்த தளத்தில் பட்டியலிடப்படுவதைத் தடுப்பதால், NSE பங்குகள் BSE-இல் பட்டியலிடப்படும்.

முக்கிய அம்சங்கள்

  • மூலோபாய ரீதியான தயக்கம் (Strategic Holdouts): ராதாகிஷன் தாமணி மற்றும் LIC போன்ற உயர்மட்ட முதலீட்டாளர்கள் ₹30,000 கோடி மதிப்பிலான OFS-இல் பங்கேற்க மறுப்பதன் மூலம், தங்களின் நீண்டகால நம்பிக்கையை வெளிப்படுத்துகின்றனர்.
  • முன்னெப்போதும் இல்லாத லாபம்: SBI மற்றும் New India Assurance போன்ற நிறுவன விற்பனையாளர்கள் ஆயிரக்கணக்கான முதல் பல லட்சம் சதவீதங்கள் வரையிலான அபரிமிதமான லாபத்தைப் பெற உள்ளனர்.
  • சாதனை அளவிலான அளவு: NSE IPO, Hyundai Motor India அமைத்த ₹27,000 கோடி என்ற சாதனையை முறியடிக்கும், இது இந்திய மூலதனச் சந்தையில் ஒரு மைல்கல்லாக அமையும்.