لماذا يتجاهل كبار المستثمرين في الهند الاكتتاب العام الضخم لبورصة NSE

بينما تستعد البورصة الوطنية الهندية (NSE) لما يُتوقع أن يكون أكبر اكتتاب عام أولي في تاريخ الهند، ظهر انقسام مثير للاهتمام بين مساهميها. فبينما تتسابق المؤسسات العملاقة لتحويل عقود من النمو إلى سيولة نقدية، اختارت مجموعة من أشهر المستثمرين الأفراد في الهند التمسك بمراكزهم بقوة.

الصمود الكبير: مستثمرون بارزون يرفضون الخروج

تم تصميم الاكتتاب العام المقترح لبورصة NSE بقيمة 30,000 كرور روبية بالكامل كعرض للبيع (OFS)، مما يعني أن المساهمين الحاليين يبيعون حصصهم لمستثمرين جدد. ومع ذلك، يختار العديد من المستثمرين "النابغين" عدم المشاركة في حدث السيولة الضخم هذا، مما يشير إلى ثقة عميقة في المسار طويل الأجل للبورصة.

ويتصدر القائمة قطب تجارة التجزئة رادهاكيشان داماني، الذي يمتلك حوالي 3.9 كرور سهم (حصة بنسبة 1.58%). وبناءً على تداولات السوق غير المدرجة الأخيرة بسعر 2,055 روبية للسهم، تُقدر قيمة حصة داماني بمبلغ هائل قدره 8,032 كرور روبية، وهو مبلغ يتجاوز العائدات المتوقعة لعدة مؤسسات مغادرة.

وتشمل الأسماء البارزة الأخرى التي ترفض البيع ما يلي:

• سونيل كانت مونجال (مجموعة Hero): يمتلك 1.02 كرور سهم بقيمة ~2,040 كرور روبية.
• إس. غوبالكريشنان (المؤسس المشارك لشركة Infosys): يمتلك 94.29 لاخ سهم بقيمة ~1,886 كرور روبية.
• إغناطيوس نافيل نورونها (الرئيس التنفيذي لشركة DMart): يمتلك 30 لاخ سهم بقيمة ~600 كرور روبية.
• دولي خانا، ورامديو أغراوال، وموتيلال أوسوال: اختاروا جميعاً الاحتفاظ بحصصهم بدلاً من جني الأرباح.

وحتى أكبر مساهم، وهي مؤسسة التأمين على الحياة في الهند (LIC)، لا تشارك في عرض البيع (OFS)، حيث اختارت الحفاظ على حصتها البالغة ~11% دون تغيير.

التباين: أرباح مؤسسية وعوائد ضخمة

بينما يتمسك الأساطير الأفراد بمراكزهم، تستعد مؤسسات القطاع العام لعمليات خروج تاريخية. إن حجم الأرباح لهذه الكيانات يكاد يكون غير قابل للتصور؛ حيث تبيع بنك الدولة الهندي (SBI) 2.47 كرور سهم، ومن المتوقع أن يحقق ربحاً هائلاً بنسبة 256,775% من استثماره الأصلي.

وبالمثل، تتطلع شركات التأمين العامة مثل New India Assurance وNational Insurance — التي استحوذت في الأصل على الأسهم بسعر 32 بايسة فقط — إلى عوائد تصل إلى 6,422 ضعفاً. كما تشارك شركات عالمية مثل Temasek وMorgan Stanley، وتتطلع إلى عوائد تتراوح بين 31 إلى 33 ضعفاً.

التقييم وسياق السوق

يُتوقع أن يمنح الاكتتاب العام الأولي (IPO) لـ NSE البورصة قيمة تقارب 5 لـاخ كرور روبية (52 مليار دولار)، بافتراض سعر استرشادي قدره 2,000 روبية للسهم الواحد. وهذا يضع البورصة عند مكرر ربحية (P/E) يبلغ 49 ومضاعف قيمة دفترية (P/B) يبلغ 15، بناءً على الأرباح المتوقعة للسنة المالية 2026 (FY26).

ومن المثير للاهتمام أنه على الرغم من حصتها المهيمنة في السوق، فإن هذا التقييم يجعل NSE تبدو "أرخص" من منافستها BSE، التي يتم تداولها بمكرر ربحية (P/E) أعلى بكثير يتجاوز 66. ونظرًا لأن القواعد التنظيمية تمنع البورصة من الإدراج على منصتها الخاصة، فسيتم إدراج أسهم NSE في بورصة BSE.

أهم النقاط المستخلصة

• الممتنعون الاستراتيجيون: يرفض كبار المستثمرين مثل Radhakishan Damani وLIC المشاركة في عرض البيع الإضافي (OFS) البالغ 30,000 كرور روبية، مما يشير إلى قناعة طويلة الأمد.
• عائدات غير مسبوقة: من المقرر أن يحقق البائعون من المؤسسات مثل SBI وNew India Assurance أرباحاً فلكية، تتراوح من آلاف إلى مئات الآلاف من النسب المئوية.
• حجم قياسي: سيتجاوز الاكتتاب العام الأولي لـ NSE الرقم القياسي البالغ 27,000 كرور روبية الذي سجلته شركة Hyundai Motor India، مما يجعله حدثاً تاريخياً في أسواق رأس المال الهندية.