อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอินเดียเริ่มทรงตัว หลังการพุ่งขึ้นที่ขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมันชะลอตัวลง

การพุ่งขึ้นของพันธบัตรรัฐบาลอินเดียในช่วงสี่สัปดาห์ที่ผ่านมาได้เข้าสู่ช่วงของการพักตัว (consolidation) เนื่องจากแรงส่งจากการลดลงของราคาน้ำมันดิบเริ่มแผ่วลง นักลงทุนกำลังเปลี่ยนความสนใจไปยังปัจจัยกระตุ้นสำคัญที่กำลังจะเกิดขึ้น ซึ่งรวมถึงความเป็นไปได้ในการถูกรวมเข้าในดัชนี และแนวโน้มของมรสุมที่กำลังเปลี่ยนแปลงไป

แนวโน้มอัตราผลตอบแทนและผลกระทบจากน้ำมันดิบ

หลังจากช่วงเวลาของการปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีลดลงเกือบ 20 basis points พันธบัตรอินเดียได้ซื้อขายอยู่ในกรอบแคบๆ เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ณ เวลา 10:25 น. ตามเวลามาตรฐานอินเดีย (IST) อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอ้างอิง (benchmark) อัตราดอกเบี้ย 6.94% ปี 2036 อยู่ที่ 6.8378% ซึ่งต่ำกว่าระดับปิดเมื่อวันจันทร์ที่ 6.8473% เล็กน้อย

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการพุ่งขึ้นในช่วงที่ผ่านมาคือการชะลอตัวของตลาดพลังงานโลก ราคาน้ำมันดิบ Brent ล่วงหน้าดิ่งลงเกือบ 40% จากระดับสูงสุดในเดือนเมษายน และปัจจุบันซื้อขายสูงกว่าระดับก่อนสงครามเพียง 6 ดอลลาร์ การผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์นี้—ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการที่วอชิงตันยกเว้นการคว่ำบาตรต่อเตหะรานเป็นเวลา 60 วัน และการกลับมาเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซ—ได้ช่วยบรรเทาความกังวลเรื่องเงินเฟ้อภายในประเทศได้เป็นอย่างดี

ปัจจัยการถูกรวมเข้าในดัชนี Bloomberg

ผู้เล่นในตลาดกำลังจับตามองการประกาศจาก Bloomberg ในช่วงปลายเดือนนี้ เกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการรวมพันธบัตรอินเดียเข้าในดัชนีพันธบัตรโลกหลัก (flagship global bond indices) ซึ่งการเคลื่อนไหวนี้คาดว่าจะเป็นแรงขับเคลื่อนมหาศาลสำหรับเงินทุนไหลเข้าจากสถาบันต่างชาติ

จากรายงานของ DBS Group Research ความเชื่อมั่นยังคงได้รับแรงหนุนจากโอกาสในการถูกรวมเข้าในดัชนีดังกล่าว โดยบันทึกการวิจัยระบุว่า การปรับตัวขึ้นในระยะถัดไปของพันธบัตรสกุลเงินรูปีและค่าเงินอาจถูกกระตุ้นโดยการเพิ่มขึ้นของเงินฝากจากผู้ที่ไม่ได้พำนักในประเทศ (non-resident deposits) และการกู้ยืมเงินจากต่างประเทศ (offshore borrowings) โดยได้รับความช่วยเหลือจากสิ่งอำนวยความสะดวกในการแลกเปลี่ยนเงินตรา (swap facilities) แบบผ่อนปรน คาดว่าผลกระทบจากเงินทุนไหลเข้าดังกล่าวจะมีจำนวนมหาศาล โดยนักลงทุนต่างชาติ (FPIs) ได้ซื้อพันธบัตรไปแล้วประมาณ ₹224 billion เฉพาะในเดือนมิถุนายนเพียงเดือนเดียว นอกจากนี้ เงินทุนไหลเข้าเหล่านี้ยังคาดว่าจะช่วยบรรเทาสภาพคล่องในระบบธนาคารที่ตึงตัวในปัจจุบัน ซึ่งขณะนี้อยู่ในระดับใกล้เคียงกับระดับที่เป็นกลาง (neutral levels)

ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและแนวโน้มมรสุม

แม้ว่าเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศจะเป็นปัจจัยหนุนตลาด (bullish backdrop) แต่ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคภายในประเทศยังคงเป็นจุดที่เทรดเดอร์ต้องระมัดระวัง ตลาดกำลังเฝ้าติดตามปรากฏการณ์เอลนีโญ (El Niño) และศักยภาพในการรบกวนผลผลิตทางการเกษตรของอินเดียอย่างใกล้ชิด ผลกระทบที่มีนัยสำคัญต่อมรสุมอาจทำให้แนวโน้มเงินเฟ้อมีความซับซ้อนมากขึ้น และส่งผลกระทบต่อการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวม

ในตลาดอนุพันธ์ อัตรา Overnight Index Swap (OIS) ก็แสดงแนวโน้มขาลงเช่นกัน โดยอัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปี ลดลง 2.25 bps มาอยู่ที่ 6% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 5 ปี ลดลง 3 bps มาอยู่ที่ 6.28% ซึ่งสะท้อนถึงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่ผ่อนคลายลงในภาพรวมในหลากหลายช่วงอายุ (tenors)

สรุปประเด็นสำคัญ

• การพักตัวของตลาด: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอินเดียในปัจจุบันเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบแคบๆ หลังจากพุ่งขึ้น 20 basis points เนื่องจากผลกระทบจากการลดลงของราคาน้ำมันดิบ Brent เริ่มทรงตัว
• ปัจจัยกระตุ้นจากการรวมเข้าในดัชนี: เทรดเดอร์กำลังรอการตัดสินใจของ Bloomberg เกี่ยวกับการรวมเข้าในดัชนี ซึ่งอาจขับเคลื่อนเงินทุนไหลเข้าจาก FPI อย่างมีนัยสำคัญ ต่อเนื่องจากการลงทุนไปแล้ว ₹224 billion ในเดือนมิถุนายน
• จุดที่ต้องเฝ้าระวังทางเศรษฐกิจมหภาค: ตลาดยังคงมีความอ่อนไหวต่อแนวโน้มมรสุมและปรากฏการณ์เอลนีโญ ซึ่งทั้งสองอย่างเป็นตัวแปรสำคัญต่อเงินเฟ้อและการเติบโตของอินเดีย