Чому прибутковість акцій на рівні 15-20% може бути міфом: висновки Раджіва Тхаккара

Епоха стрімкого, високого зростання прибутковості акцій в Індії може переходити у більш помірну фазу. Раджів Тхаккар, головний інвестиційний директор (CIO) PPFAS Mutual Fund, попереджає, що інвестори, які прагнуть двозначної прибутковості без реалістичних очікувань, можуть зіткнутися з суттєвим розчаруванням у сучасних ринкових умовах.

Зниження очікувань: перехід до нижчої номінальної прибутковості

Протягом багатьох років індійські інвестори в акції звикли до траєкторій високого зростання, але Тхаккар вважає, що необхідна перевірка реальності. Оскільки зростання корпоративного прибутку не зберігає попередніх темпів, інвесторам слід скоригувати свої моделі мислення.

За словами Тхаккара, ті, хто виходить на ринок з очікуванням стабільної щорічної прибутковості на рівні 15-20%, швидше за все, будуть розчаровані. Замість цього він пропонує більш прагматичний підхід: якщо інструменти з фіксованим доходом пропонують близько 7%, інвестору варто задовольнятися прибутковістю акцій у діапазоні 10-12%. Він наголошує, що для проходження через ці більш плавні, хоча й повільніші цикли зростання, необхідний довгостроковий горизонт планування щонайменше п'ять років.

Оцінка вартості та секторальні ризики: виявлення «перегрітих» сегментів

Хоча ширший ринок демонструє ознаки стабілізації — індекс Nifty торгується приблизно за 20-кратну оцінку прибутку — Тхаккар зазначає, що надмірність оцінок не зникла повністю. Ринок залишається розділеним на привабливі, дешеві сегменти та «перегріті» зони, схильні до цінових або часових корекцій.

Він виділяє кілька зон високого ризику:

• Гіперконкурентні споживчі сфери: У таких секторах, як доставка їжі та швидка комерція (quick commerce), спостерігається жорстка конкуренція з боку публічних компаній, транснаціональних корпорацій (MNC) та великих індійських конгломератів. Попри стрімке зростання доходів, висока конкуренція ускладнює підтримку грошових потоків та рентабельності.
• Споживчі акції з високими мультиплікаторами: Велике занепокоєння викликають компанії, чиї акції торгуються з мультиплікатором прибутку 80, 90 або навіть 100. Ці акції вже врахували всі можливі сприятливі сценарії майбутнього, не залишаючи жодного поля для помилки.
• Дисконтні брокери: Скориставшись сприятливим торговельним середовищем, ці фірми можуть зіткнутися зі зниженням обсягів торгів, якщо кінцеві клієнти матимуть труднощі з отриманням прибутку.

Роль готівки та глобальна диверсифікація

Відповідаючи на критику щодо схильності PPFAS Mutual Fund утримувати вищі за середні позиції в готівці, Тхаккар захистив цю стратегію як ключовий компонент їхнього стилю Flexi Cap. Він зазначив, що мандати фонду дозволяють розподіляти до 35% коштів у боргові інструменти та інструменти грошового ринку, що забезпечує буфер і тактичну гнучкість.

Крім того, Тхаккар підкреслив необхідність глобальної диверсифікації для пом'якшення «нерівномірної» прибутковості. Хоча обмеження RBI наразі обмежують міжнародне розширення, він стверджує, що інвестування за кордон — це не просто погоня за додатковою «альфою», а спосіб зниження загального ризику портфеля. Він зазначив, що хоча Індія перевершувала США з 2000 по 2010 рік, за останні кілька років ринки США значно випередили Індію, що доводить: комбінований підхід «Індія плюс світ» забезпечує більш стабільний інвестиційний шлях.

Основні висновки

• Реалістичні цілі щодо прибутковості: Інвесторам варто перейти від очікувань прибутковості на рівні 15-20% до більш сталого цільового показника 10-12%, щоб відповідати сучасним тенденціям корпоративного прибутку.
• Уникайте переоцінених сегментів: Рекомендується проявляти крайню обережність щодо споживчих акцій, що торгуються з мультиплікатором прибутку 80x+, а також у гіперконкурентних секторах швидкої комерції.
• Диверсифікація — це управління ризиками: Глобальне інвестування слід розглядати як інструмент для зниження волатильності портфеля та захисту від циклів внутрішнього ринку.