Почему доходность акций в 15–20% может оказаться мифом: идеи Раджива Тхаккара

Эпоха стремительного и бурного роста фондового рынка Индии, возможно, переходит в более умеренную фазу. Раджив Тхаккар, директор по инвестициям (CIO) PPFAS Mutual Fund, предупреждает, что инвесторы, стремящиеся к двузначной доходности без реалистичных ожиданий, могут столкнуться с серьезным разочарованием в текущих рыночных условиях.

Сдерживание ожиданий: переход к более низкой номинальной доходности

На протяжении многих лет инвесторы в индийские акции привыкли к траекториям высокого роста, но Тхаккар считает, что необходима проверка реальностью. Учитывая, что рост корпоративной прибыли не сохраняет прежних темпов, инвесторам необходимо скорректировать свои модели восприятия.

По словам Тхаккара, те, кто выходит на рынок с ожиданием стабильной годовой доходности в 15–20%, скорее всего, будут разочарованы. Вместо этого он предлагает более прагматичный подход: если инструменты с фиксированной доходностью предлагают около 7%, инвестору следует довольствоваться доходностью акций в диапазоне 10–12%. Он подчеркивает, что для прохождения через эти более плавные, хотя и медленные циклы роста, необходим долгосрочный горизонт планирования — не менее пяти лет.

Оценки и секторальные риски: выявление «перегретых» сегментов

Хотя широкий рынок демонстрирует признаки стабилизации — индекс Nifty торгуется примерно с мультипликатором 20 к прибыли (P/E) — Тхаккар отмечает, что избыточные оценки не исчезли полностью. Рынок остается разделенным на привлекательные, дешевые сегменты и «перегретые» области, склонные к ценовым или временным коррекциям.

Он выделяет несколько зон высокого риска:

• Гиперконкурентные потребительские ниши: В таких секторах, как доставка еды и быстрая коммерция (quick commerce), наблюдается интенсивная конкуренция со стороны публичных компаний, транснациональных корпораций и крупных индийских конгломератов. Несмотря на сильный рост выручки, высокая конкуренция затрудняет поддержание денежных потоков и прибыльности.
• Потребительские акции с высокими мультипликаторами: Серьезную обеспокоенность вызывают компании, торгующиеся с мультипликатором 80, 90 или даже 100 к прибыли. В стоимость этих акций уже заложен каждый возможный благоприятный сценарий будущего, что не оставляет права на ошибку.
• Дисконтные брокеры: Извлекая выгоду из благоприятной торговой среды, эти фирмы могут столкнуться со снижением объемов торгов, если конечные клиенты не смогут обеспечить себе доходность.

Роль денежных средств и глобальная диверсификация

Отвечая на критику относительно склонности PPFAS Mutual Fund удерживать более высокие, чем в среднем, позиции в денежных средствах, Тхаккар защитил эту стратегию как ключевой компонент их стиля Flexi Cap. Он отметил, что мандаты фонда позволяют распределять до 35% средств в долговые инструменты и инструменты денежного рынка, что обеспечивает буфер и тактическую гибкость.

Кроме того, Тхаккар подчеркнул необходимость глобальной диверсификации для смягчения «скачкообразной» доходности. Хотя ограничения RBI в настоящее время ограничивают международное присутствие, он утверждает, что инвестирование за рубежом — это не просто погоня за дополнительной «альфой», а способ снижения общего риска портфеля. Он указал на то, что, хотя Индия опережала США в период с 2000 по 2010 год, за последние несколько лет рынки США значительно опередили Индию, что доказывает: комбинированный подход «Индия плюс мир» обеспечивает более плавный инвестиционный путь.

Ключевые выводы

• Реалистичные цели по доходности: Инвесторам следует перейти от ожиданий доходности в 15–20% к более устойчивой цели в 10–12%, чтобы соответствовать текущим тенденциям корпоративной прибыли.
• Избегайте переоцененных сегментов: Рекомендуется проявлять крайнюю осторожность в отношении потребительских акций, торгующихся с мультипликатором 80x+ к прибыли, и гиперконкурентных секторов быстрой коммерции.
• Диверсификация — это управление рисками: Глобальное инвестирование следует рассматривать как инструмент снижения волатильности портфеля и защиты от циклов внутреннего рынка.