Почему доходность акций в 15–20% может остаться в прошлом: Раджив Тхаккар
По мнению ветеранов отрасли, эпоха быстрого обогащения на индийских акциях может подходить к концу. Раджив Тхаккар, CIO PPFAS Mutual Fund, предупреждает, что инвесторам, стремящимся к двузначной высокой доходности, необходимо пересмотреть свои ожидания, чтобы избежать серьезного разочарования.
Реалистичный взгляд на доходность акций
В условиях рыночной нестабильности после геополитических потрясений основным опасением инвесторов является устойчивость высокой доходности. Управляя капиталом инвесторов в размере 1,62 лакха крор рупий, Раджив Тхаккар предполагает, что ожидание ежегодной доходности на уровне 15–20% становится все более нереалистичным.
Основная причина заключается в замедлении роста корпоративной прибыли. Тхаккар советует придерживаться более прагматичного подхода: если инструменты с фиксированной доходностью приносят около 7%, инвестору следует довольствоваться доходностью акций на уровне 10–12%. Он подчеркивает, что для преодоления неизбежных рыночных циклов необходим долгосрочный горизонт планирования — не менее пяти лет.
Оценки: сочетание стоимости и «перегретости»
Хотя значительная часть рынка прошла через временные или ценовые коррекции, Тхаккар отмечает, что избыточные оценки не исчезли полностью. Индекс Nifty сейчас торгуется примерно с мультипликатором 20 к прибыли, что говорит о том, что широкий рынок находится на средних значениях.
Однако он выделяет две конкретные области, вызывающие беспокойство:
- Гиперконкурентные секторы: В сферах быстрой коммерции (quick commerce) и доставки еды наблюдается острая конкуренция между публичными компаниями, новыми игроками и крупными корпорациями. Несмотря на рост выручки, жесткое соперничество крайне затрудняет поддержание денежных потоков и прибыльности.
- Потребительские акции с высокими мультипликаторами: Компании, торгующиеся с мультипликатором P/E 80, 90 или даже 100, представляют собой серьезный риск. В стоимость этих акций уже заложены все возможные благоприятные сценарии, что не оставляет запаса прочности даже при возникновении незначительных неблагоприятных факторов.
Аргументы в пользу глобальной диверсификации и денежных резервов
Отвечая на критику относительно склонности PPFAS удерживать более высокий, чем в среднем, объем денежных средств, Тхаккар защищает эту стратегию как осознанный стилистический выбор в рамках мандатов Flexi Cap. Он утверждает, что поддержание ликвидности является обоснованным способом управления рисками, а не слепым размещением 100% капитала в любое время.
Кроме того, он освещает необходимость международного инвестирования. Хотя на индийские рынки приходится лишь 3–4% мировой рыночной капитализации, Тхаккар утверждает, что инвестиции за рубеж — это не только поиск «альфы» (избыточной доходности), но и снижение рисков. Диверсифицируя активы по разным географическим регионам, инвесторы могут сгладить «скачкообразную» доходность, характерную для портфелей, сосредоточенных в одной стране. Он отмечает, что, хотя в период с 2000 по 2010 год Индия опережала США, в последние годы тенденция значительно изменилась, что доказывает важность глобального портфеля для более стабильного инвестиционного процесса.
Основные выводы
- Сдержанные ожидания: Инвесторам следует переключиться с погони за доходностью в 15–20% на более реалистичную цель в 10–12%, чтобы соответствовать текущим темпам роста корпоративной прибыли.
- Осторожность при переоценке: Рекомендуется проявлять крайнюю осторожность в отношении потребительских компаний с огромными мультипликаторами P/E и игроков в сфере quick commerce с высокой конкуренцией.
- Диверсификация — это управление рисками: Глобальное инвестирование следует рассматривать как инструмент снижения волатильности портфеля, а не просто как способ получения более высокой доходности.