Почему достичь доходности акций в 15–20% может стать сложнее, считает Раджив Тхаккар из PPFAS
Эпоха легкой и высокой доходности на рынке акций Индии может столкнуться с реальностью по мере замедления роста корпоративной прибыли. Раджив Тхаккар, главный инвестиционный директор PPFAS Mutual Fund, предупреждает, что инвесторам, ожидающим двузначную доходность, необходимо пересмотреть свои ожидания, чтобы избежать разочарований.
Сдерживание ожиданий: переход к более низкой номинальной доходности
В ходе недавней дискуссии Раджив Тхаккар, управляющий активами на сумму 1,62 лакха крор рупий, предостерег, что менталитет «быстрого обогащения» на индийском рынке акций более не является жизнеспособным. Учитывая, что корпоративная прибыль не растет прежними стремительными темпами, инвесторам следует подготовиться к более низкой номинальной доходности.
Тхаккар предположил, что вместо погони за годовой прибылью в 15–20%, более реалистичным и дисциплинированным подходом будет стремление к 10–12% на пятилетнем горизонте. Он отметил, что если инструменты с фиксированной доходностью приносят около 7%, то доходность акций в 10–12% представляет собой разумную премию за принимаемый риск.
Навигация по рыночным оценкам и «перегретым» сегментам
В то время как широкий индекс Nifty торгуется со средним мультипликатором около 20 годовых прибылей, Тхаккар указал на бифуркацию рынка. Если одни сегменты остаются привлекательными и дешевыми, то другие становятся все более «перегретыми» и склонными к временным или ценовым коррекциям.
Он выделил конкретные области, вызывающие опасения:
- Потребительские акции с высокими мультипликаторами: Компании, торгующиеся с мультипликатором 80, 90 или даже 100 годовых прибылей, закладывают в цену идеальные сценарии будущего. Любая незначительная неудача может привести к существенной потере капитала.
- Гиперконкурентные секторы: В сферах экспресс-доставки (quick commerce) и доставки еды наблюдается острая конкуренция между публичными компаниями, транснациональными корпорациями и крупными индийскими бизнес-группами. Несмотря на рост выручки, поддержание денежных потоков и прибыльности остается серьезной проблемой.
- Дисконт-брокеры: Прибыльность в этом секторе процветала в благоприятных условиях, но снижение доходности для конечных клиентов может привести к сокращению объемов торгов, что скажется на марже брокеров.
Роль денежных средств и глобальная диверсификация
Отвечая на критику стратегии PPFAS по удержанию более высокого, чем в среднем, объема денежных средств, Тхаккар защитил гибкость фонда. Он подчеркнул, что мандат Flexi Cap позволяет распределять до 35% средств в долговые инструменты и инструменты денежного рынка — эта стратегия предназначена для управления рисками и ожидания более выгодных возможностей для размещения капитала.
Кроме того, Тхаккар выступил за глобальную диверсификацию не только для получения «альфы» (избыточной доходности), но и для снижения рисков. Он отметил, что, хотя Индия опережала США в период с 2000 по 2010 год, за последние несколько лет рынки США превзошли Индию. Инвестируя по всему миру (на данный момент ограничено лимитом RBI в 35%), инвесторы могут обеспечить более «плавный, а не скачкообразный» инвестиционный путь.
Основные выводы
- Реалистичные ориентиры доходности: Сместите ожидания с 15–20% на более устойчивые 10–12%, чтобы они соответствовали текущим тенденциям роста корпоративной прибыли.
- Избегайте ловушек оценки: Будьте осторожны с потребительскими акциями, торгующимися с экстремальными мультипликаторами (80x–100x), и в высококонкурентных секторах, таких как экспресс-доставка.
- Диверсификация — это ключ: Включение глобальных акций в индийский портфель необходимо для снижения волатильности и управления долгосрочными рисками.