ทำไมผลตอบแทนจากหุ้น 15-20% อาจทำได้ยากขึ้น ตามความเห็นของ Rajeev Thakkar จาก PPFAS

ยุคสมัยแห่งการทำกำไรจากหุ้นในอินเดียที่ง่ายและพุ่งสูงอย่างรวดเร็วอาจกำลังเผชิญกับความเป็นจริง เมื่อการเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียนเริ่มชะลอตัวลง Rajeev Thakkar ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ PPFAS Mutual Fund เตือนว่านักลงทุนที่คาดหวังผลตอบแทนเป็นตัวเลขสองหลักจำเป็นต้องปรับความคาดหวังใหม่เพื่อหลีกเลี่ยงความผิดหวัง

การปรับลดความคาดหวัง: การเปลี่ยนผ่านสู่ผลตอบแทนที่เป็นตัวเงิน (Nominal Returns) ที่ต่ำลง

ในการหารือเมื่อเร็วๆ นี้ Rajeev Thakkar ผู้ดูแลสินทรัพย์มูลค่า 1.62 แสนล้านรูปี ได้เตือนว่าแนวคิดแบบ "รวยเร็ว" ในตลาดหุ้นอินเดียนั้นไม่สามารถทำได้อย่างยั่งยืนอีกต่อไป เนื่องจากกำไรของบริษัทต่างๆ ไม่ได้ขยายตัวด้วยความเร็วที่สูงลิ่วเหมือนเมื่อก่อน นักลงทุนจึงควรเตรียมรับมือกับผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินที่ต่ำลง

Thakkar แนะนำว่าแทนที่จะไล่ตามผลตอบแทนรายปีที่ 15-20% แนวทางที่มีวินัยและสมเหตุสมผลมากกว่าคือการตั้งเป้าหมายที่ 10-12% ในกรอบระยะเวลา 5 ปี เขาระบุว่าหากตราสารหนี้ให้ผลตอบแทนประมาณ 7% การได้รับผลตอบแทน 10-12% จากหุ้นก็นับเป็นส่วนต่าง (premium) ที่สมเหตุสมผลเมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่ต้องแบกรับ

การรับมือกับมูลค่าตลาดและกลุ่มอุตสาหกรรมที่ "ร้อนแรงเกินไป" (Frothy)

ในขณะที่ดัชนี Nifty โดยรวมมีค่า P/E เฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 20 เท่า Thakkar ได้ชี้ให้เห็นถึงสภาวะตลาดที่แยกเป็นสองส่วน (bifurcated) โดยในขณะที่บางกลุ่มอุตสาหกรรมยังคงมีความน่าสนใจและมีราคาถูก แต่กลุ่มอื่นๆ กลับเริ่ม "ร้อนแรงเกินไป" (frothy) และเสี่ยงต่อการปรับฐานทั้งในด้านเวลาหรือราคา

เขาได้ระบุถึงพื้นที่ที่น่ากังวล ได้แก่:

  • หุ้นกลุ่มอุปโภคบริโภคที่มีค่า P/E สูง: บริษัทที่ซื้อขายกันที่ 80, 90 หรือแม้แต่ 100 เท่าของกำไร กำลังตั้งราคาโดยคาดหวังผลลัพธ์ในอนาคตที่สมบูรณ์แบบ หากเกิดอุปสรรคเพียงเล็กน้อยอาจนำไปสู่การสูญเสียเงินต้นอย่างมีนัยสำคัญ
  • กลุ่มอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูงมาก: พื้นที่ของ Quick Commerce และการส่งอาหารกำลังเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงระหว่างบริษัทจดทะเบียน, บริษัทข้ามชาติ (MNCs) และกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่ของอินเดีย แม้ว่ารายได้จะเติบโตขึ้น แต่การรักษากระแสเงินสดและความสามารถในการทำกำไรยังคงเป็นความท้าทายที่สำคัญ
  • โบรกเกอร์ราคาประหยัด (Discount Brokers): ความสามารถในการทำกำไรในภาคส่วนนี้เติบโตอย่างรวดเร็วในสภาวะตลาดที่เอื้ออำนวย แต่ผลตอบแทนที่ต่ำลงสำหรับลูกค้าปลายทางอาจนำไปสู่ปริมาณการซื้อขายที่ลดลง ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อส่วนต่างกำไรของโบรกเกอร์

บทบาทของเงินสดและการกระจายความเสี่ยงทั่วโลก

ในการตอบโต้ข้อวิจารณ์เกี่ยวกับกลยุทธ์ของ PPFAS ที่ถือเงินสดสูงกว่าค่าเฉลี่ย Thakkar ได้ปกป้องความยืดหยุ่นของกองทุน โดยเน้นย้ำว่าข้อกำหนดของกองทุนแบบ Flexi Cap อนุญาตให้จัดสรรเงินได้สูงสุดถึง 35% ในตราสารหนี้และตราสารตลาดเงิน ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ออกแบบมาเพื่อบริหารความเสี่ยงและรอโอกาสในการลงทุนที่ดีกว่า

นอกจากนี้ Thakkar ยังสนับสนุนการกระจายความเสี่ยงไปทั่วโลก ไม่ใช่เพียงเพื่อสร้าง "alpha" (ผลตอบแทนส่วนเกิน) เท่านั้น แต่เพื่อลดความเสี่ยงด้วย เขาชี้ให้เห็นว่าแม้ว่าอินเดียจะมีผลงานเหนือกว่าสหรัฐฯ ในช่วงปี 2000 ถึง 2010 แต่ตลาดสหรัฐฯ กลับทำผลงานได้ดีกว่าอินเดียในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การลงทุนทั่วโลก—ซึ่งปัจจุบันถูกจำกัดโดยเกณฑ์ของ RBI ไว้ที่ 35%—จะช่วยให้นักลงทุนมั่นใจได้ว่าเส้นทางการลงทุนจะ "ราบรื่นกว่าที่จะผันผวนเป็นช่วงๆ"

สรุปประเด็นสำคัญ

  • เกณฑ์มาตรฐานผลตอบแทนที่สมจริง: ปรับความคาดหวังจาก 15-20% มาเป็น 10-12% ที่ยั่งยืนกว่า เพื่อให้สอดคล้องกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรบริษัทในปัจจุบัน
  • หลีกเลี่ยงกับดักมูลค่า (Valuation Traps): ระมัดระวังหุ้นกลุ่มอุปโภคบริโภคที่ซื้อขายกันด้วยค่า P/E ที่สูงผิดปกติ (80x-100x) และกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูงอย่าง Quick Commerce
  • การกระจายความเสี่ยงคือหัวใจสำคัญ: การรวมหุ้นทั่วโลกเข้ากับพอร์ตการลงทุนในอินเดียเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อลดความผันผวนและบริหารความเสี่ยงในระยะยาว