ทำไมผลตอบแทนจากหุ้น 15-20% อาจทำได้ยาก ตามความเห็นของ Rajeev Thakkar

นักลงทุนที่กำลังไล่ล่าผลตอบแทนสูงลิ่วในตลาดหุ้นอินเดียอาจจำเป็นต้องปรับความคาดหวังใหม่ Rajeev Thakkar ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ PPFAS Mutual Fund เตือนว่ายุคแห่งการ "รวยเร็ว" จากกำไรหุ้นกำลังจางหายไป เนื่องจากอัตราการเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียนเริ่มชะลอตัวลง

การปรับลดความคาดหวังต่อผลตอบแทนจากหุ้น

สำหรับนักลงทุนรายย่อยจำนวนมาก เกณฑ์มาตรฐานของความสำเร็จในการลงทุนหุ้นคือผลตอบแทนรายปีที่ระดับ 15-20% อย่างไรก็ตาม Rajeev Thakkar ซึ่งดูแลสินทรัพย์มูลค่ากว่า 1.62 แสนล้านรูปี ชี้ให้เห็นว่าความคาดหวังนี้อาจนำไปสู่ความผิดหวัง เขาให้เหตุผลว่าเนื่องจากกำไรของบริษัทต่างๆ ไม่ได้เติบโตในอัตราที่ก้าวกระโดดเหมือนในรอบวัฏจักรที่ผ่านมา นักลงทุนจึงต้องปรับตัวเข้าหาผลตอบแทนที่เป็นตัวเงิน (nominal returns) ที่ต่ำลง

Thakkar เสนอแนวทางที่สมเหตุสมผลมากกว่านั้น คือ หากตราสารหนี้ให้ผลตอบแทนอยู่ที่ประมาณ 7% ความคาดหวังที่สมจริงสำหรับหุ้นควรจะอยู่ในช่วง 10-12% เขาย้ำว่าการถือครองในระยะยาวอย่างน้อยห้าปีเป็นสิ่งจำเป็นในการรับมือกับความผันผวนของตลาด และเพื่อให้บรรลุผลตอบแทนที่แม้จะไม่สูงมากแต่ก็มีความสม่ำเสมอ

การรับมือกับมูลค่าหุ้นและความเสี่ยงรายกลุ่มอุตสาหกรรม

แม้ว่าดัชนี Nifty 50 จะซื้อขายอยู่ที่ระดับ P/E (Price-to-Earnings) ที่สมเหตุสมผลประมาณ 20 เท่า แต่ Thakkar ตั้งข้อสังเกตว่าราคาในตลาดไม่ได้อยู่ในระดับที่เหมาะสมเท่ากันทั้งหมด ตลาดส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในสภาวะ "ฟองสบู่" (frothy) ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับฐานด้านเวลา (time correction) หรือการปรับฐานด้านราคา (price correction)

เขาได้ระบุพื้นที่เฉพาะที่มีการตั้งราคาผิดพลาดและความเสี่ยงสูง:

  • Quick Commerce และการส่งอาหาร: แม้จะมีรายได้เติบโตสูง แต่การแข่งขันที่รุนแรงจากบริษัทข้ามชาติ (MNCs) และกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่ในอินเดีย ทำให้การรักษาความสามารถในการทำกำไรและกระแสเงินสดเป็นเรื่องยาก
  • หุ้นกลุ่มอุปโภคบริโภคที่มี P/E สูง: บริษัทที่ซื้อขายกันที่ระดับ 80 ถึง 100 เท่าของกำไร กำลังตั้งราคาโดยคาดหวังผลลัพธ์ในอนาคตที่สมบูรณ์แบบ หากเกิดอุปสรรคเพียงเล็กน้อย อาจนำไปสู่การสูญเสียเงินต้นอย่างรุนแรงสำหรับนักลงทุน
  • โบรกเกอร์ราคาประหยัด (Discount Brokers): การเติบโตของกำไรในช่วงที่ผ่านมาเกิดขึ้นในสภาวะตลาดที่เอื้ออำนวย อย่างไรก็ตาม หากลูกค้าปลายทางได้รับผลตอบแทนที่ลดลง ปริมาณการซื้อขาย—และส่งผลต่อเนื่องถึงกำไรของโบรกเกอร์—ก็อาจลดน้อยลงได้

ความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของการกระจายการลงทุนทั่วโลก

เมื่อกล่าวถึงข้อถกเถียงระหว่างการลงทุนในประเทศเทียบกับการลงทุนต่างประเทศ Thakkar ให้ความเห็นว่าการลงทุนในต่างประเทศไม่ใช่เพียงเพื่อไล่ล่า "alpha" (ผลตอบแทนส่วนเกิน) เท่านั้น แต่เป็นเรื่องของการบริหารความเสี่ยง เขาชี้ให้เห็นว่าแม้ตลาดอินเดียจะทำผลงานได้ดีกว่าสหรัฐฯ ในช่วงปี 2000 ถึง 2010 แต่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สหรัฐฯ กลับทำผลงานได้ดีกว่าอินเดีย

การกระจายการลงทุนไปทั่วโลกจะช่วยลดความผันผวนของผลตอบแทนที่ "ไม่สม่ำเสมอ" (lumpy returns) ซึ่งมักเกิดขึ้นกับพอร์ตการลงทุนที่กระจุกตัวอยู่ในประเทศเดียว Thakkar ระบุว่าหากไม่มีข้อจำกัดจาก RBI กองทุนของเขาก็คงตั้งเป้าที่จะจัดสรรเงินลงทุนถึง 30% ในหุ้นทั่วโลก เพื่อให้มั่นใจว่าเส้นทางการลงทุนจะมีความมั่นคงมากขึ้น

การปกป้องกลยุทธ์การถือเงินสดจำนวนมาก

เพื่อตอบโต้คำวิจารณ์ในอุตสาหกรรมเกี่ยวกับแนวโน้มของ PPFAS Mutual Fund ที่ถือเงินสดสูงกว่าค่าเฉลี่ย Thakkar ยังคงยืนหยัดในปรัชญาของกองทุน เขาเตือนให้นักลงทุนระลึกว่ากองทุนประเภท Flexi Cap ได้รับอนุญาตให้ถือครองตราสารหนี้และตราสารตลาดเงินได้สูงสุดถึง 35% สำหรับกองทุนของเขา การถือเงินสดเป็นทางเลือกเชิงกลยุทธ์ที่ตั้งใจไว้ ไม่ใช่ความไร้ประสิทธิภาพ เพื่อให้กองทุนสามารถนำเงินไปลงทุนได้ทันทีเมื่อมูลค่าหุ้นมีความน่าดึงดูดมากขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

  • เกณฑ์มาตรฐานที่สมจริง: นักลงทุนควรเปลี่ยนจากการคาดหวังผลตอบแทน 15-20% มาเป็นเป้าหมายที่ยั่งยืนกว่าที่ 10-12% เพื่อให้สอดคล้องกับแนวโน้มกำไรของบริษัทในปัจจุบัน
  • หลีกเลี่ยงกับดักมูลค่า (Valuation Traps): ควรใช้ความระมัดระวังอย่างยิ่งกับหุ้นกลุ่มอุปโภคบริโภคที่ซื้อขายกันที่ระดับ P/E 80 เท่าขึ้นไป และกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูงมากอย่าง Quick Commerce
  • การกระจายความเสี่ยงคือการป้องกัน: การลงทุนทั่วโลกควรถูกมองว่าเป็นเครื่องมือในการลดความผันผวนของพอร์ตการลงทุน และเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากวัฏจักรของตลาดในประเทศ